资产配置周报丨估值压力释放后，这些板块有望率先企稳

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上周A股弱势下跌，周一和周二市场连续两天大幅下跌，对市场情绪打击较大，周四市场强力反弹，但是周五并未继续上攻，反弹动能有限。截止上周五，上证综指、沪深300和创业指数周分别下跌了1.40%、2.21%和4.01%。风格方面，上周科创50指数、中小板指数跌幅较大，而价值风格表现优于成长风格。行业板块方面，本周“碳中和”概念板块领涨，军工、TMT板块跌幅较大。

图1：主要大类资产周（2021.3.8-3.12）涨跌幅

数据来源：Wind、光大证券金融产品总部

顺周期和出口产业链机会更多

▪ 展望后市，全年看好市场上涨。虽然市场目前有所分歧，但我们仍然对全年经济与市场保持乐观。企业盈利的持续增长仍将是权益市场上涨的基础，并将有利于市场实现慢牛。今年盈利的快速上行逐步消化前期积累的估值，市场在年度维度上大概率将保持上涨。

▪ 配置上，建议投资者关注顺周期板块、出口产业链与港股金融、可选消费板块。

• 复苏预期继续提振风险偏好，顺周期更为受益，建议关注有色金属、化工等板块。2021年，全球各经济体有望迎来复苏共振，需求旺盛叠加全球流动性宽松将推动大宗商品价格持续上涨，在涨价预期推动下，有色金属和石油石化板块有望延续良好表现。国内PPI增速持续上行，也将成为相关板块的重要机会。此外，从主题角度出发可以关注钢铁板块受益于碳中和的投资机会。

  
  

• 全球经济复苏叠加美国财政刺激政策即将落地，出口产业链有望受益。建议投资者关注海外营收占比较高且与美国基建计划密切相关的机械、轻工、基础化工行业投资机会。作为重要的地产后周期行业和A股海外营收占比第二高的行业，家电行业则有望受益于中美地产销售的高景气。

债市将仍需要等待机会

当前债市处于平衡水平，窄幅震荡的格局可能短期内还很难打破。我们认为货币政策在相当长时间内呈中性态度，决定了债市不会有太大的波动空间；但后续仍要注意利率债供给可能增加，经济基本面和通胀隐患未消，地产调控等是债券价格潜在下行触发剂。

操作上，我们认为可以合理地把握债券的性价比以及对应的操作位置，保持不喜不悲。往二季度展望或者更进一步往三季度前瞻，逻辑上还不存在简单的利多债的有利因素度。

短期或仍将弱势震荡

全球疫情加速好转，世界经济共振复苏，资金的风险偏好降低，该逻辑短期将会继续，短期内黄金走势仍将可能继续以弱势震荡为主。

2月关键宏观数据释放出了流动性收紧的信号吗？

3月10日，系列重要宏观经济数据公布，对于当前市场非常担心的货币政策和流动性是否会收紧具有重要启示。

2月CPI环比上涨，但是上涨幅度低于季节性，非食品CPI环比加速上涨，食品CPI环比涨价速度放缓。食品CPI中，受春节期间消费需求增加和运输成本上升影响，水产和鲜果价格加速上涨，猪肉和鸡蛋则因为供给回升，价格环比则由正转负。非食品中，涨价主要是文娱活动和交通通信，分别受就地过年和国际油价扰动。PPI方面，同比快速提升，低基数下，将进入快速上行通道。整体而言，2月通胀上行，是受到了短期因素的扰动，居民需求尚未复苏，核心CPI仍然疲弱，全年通胀压力不足为惧。通胀进入上行通道，但难以成为货币政策掣肘。

2月金融信贷数据方面，新增社融1.71万亿元，同比多增8392亿元，预期1.07万亿，前值5.17万亿；新增人民币贷款1.36万亿，同比多增4529亿元，预期9192亿，前值3.58万亿；M2增速10.1%，预期9.6%，前值9.4%。

2月信贷数据“淡季不淡”，大幅超越市场预期。2月新增社融大超预期，信贷多增是重要来源。新增信贷主要由企业中长期贷款贡献，这反映企业资本开支持续加速，制造业投资活动强劲。尤其是就地过年政策下，企业节后开工进度较快，叠加出口订单较强，企业有动力加大投资更新产能，融资需求旺盛。展望后续，受制于去年同期社融高基数效应，社融增速或有所放缓，但今年两会政府报告中再次提及，货币政策稳字当头，货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，预计社融增速不会急转直下。