光信每周策略 · 20200925
近期策略回顾：
本栏自七月中下旬以来就持续对指数未来波动方向发出预警，反复提及虽然流动性拐点尚未到来，但指数短期的波动在所难免。同时在7月下旬的策略《本轮上涨行情将会如何演变？》中清晰的阐述了，未来创业板指数的波动空间会更大，中期乐观底部在2200-2400点一线。当时的创业板指数可是在2840点上下50点波动。目前来看当时对于未来指数波动的缘由全部兑现。第一，创业板指数估值为历史次高位。第二新规实施后创业板会出现大幅波动。第三创业板自2018年10月以来没有出现过一次真正意义上的技术性回调。
指数未来的波动方向及模式，是指导投资的总纲要。既然纲要有了详细的内容，在实操层面就必须有所动作，比如自八月开始创业板指数大幅波动的概率不断提升，新规之后成交量急剧放大，指数停滞不前，那么此时投资者就应该减少创业板公司的配置比例。再比如进入八月下旬沪深300指数都出现了明显的疲态，同期创业板指数出现了预期中的宽幅震荡，此时投资者就应该把仓位降下来。
仓位较重的投资者硬扛了一波调整面对指数看似无底可言时应该怎么办呢？9月9日我们在策略《逾百股跌幅超过10%，短期还有反弹机会吗？》一文的第一段第一行就写到“如明后天再遇盘中下跌，投资者反而可以选择三低一高中的优秀企业大胆逢低建仓”，9月10日创业板指数高开后出现急速下滑全天以开盘点位计算跌幅高达3%以上，次日指数见底。展开一轮技术性反弹。
当9月11日指数出现大幅反弹后，我们再次写到“周五的反弹幅度不小，但明显力度不够，因为缺乏成交量的配合，如果仅仅根据目前的量能，那么创业板指数反弹空间就非常有限了，2550-2610点一线是短期密集成交区，之后又是2612点缺口的反压，也就是说如果没有成交量的配合缺口附近就是这轮技术性反弹的最终目标。”这是反复提醒投资者没有成交量配合的上涨都是耍流氓，高度空间非常有限。最终创业板指数6次冲击2610点的强阻力均无功而返，成交量却逐渐萎缩，这表示赚钱效应递减，越来越多的资金开始选择观望。
九月全球市场：
九月外围市场也没消停过，在疫情有扩散迹象的影响下出现了宽幅震荡，如纳斯达克指数更是从近期的最高位下跌了11%左右，道琼斯指数也出现了最大9%左右的回撤。苹果、谷歌、亚马逊、Facebook、微软等行业中的头部企业股价均在本月出现了20%左右的下跌，长期看这些公司的股价始终处于震荡上行的过程中，但短中期的波动在所难免，往往都是大环境出现突发黑天鹅和股价短期估值过高引发的连锁反应。全球市场正从流动性行情向估值复苏行情慢慢转变。
短中期A股两大指数需要关注的点在哪里？
本周A股两大指数疲态尽显，周线均是阴包阳，加之受到小长假效应的影响，成交量逐渐递减。沪指当日成交金额更是创出此轮上涨行情以来的新低，匹配上一次2000亿左右的成交金额时间在5月26日，点位在2840点一线。短期其能否守住3152点的突破性缺口至关重要，这里一旦失守，下档支撑仅存3090-3040点一线。但后者我认为是一个非常有意义的强支撑，如果指数快速震荡至此反而会引发一次中级别的反弹，甚至其在条件允许的前提下会成为下一轮上涨的底部区域。所以投资者短期应该控制好仓位，耐心观察沪指是以什么样的模式切入3040-3090点区间，急跌则可快速加大仓位，缓跌建议慢慢介入，届时我们也会根据大环境及具体成交量变化及时送出投资策略。
短期金融等权重板块的走势至关重要，它们会决定指数的波动方向。医药、消费等公司的股价之前在外围大幅波动及短期估值过高的影响下出现了较大幅度的下跌，但是他们只会在一定程度上影响指数，反而前者的波动则会引发指数方向性的变化。说通俗点短期稳住靠它们，反攻靠它们，如果出现破位也是因为它们的惊鸿一跃引发的。
至于创业板指数，从月线的角度去观察，本月已经放出了历史天量，如果十月份无法稳住，那么此处就会成为下一次反弹的强阻力，这个量就需要时间去消化，这也和我们七月下旬所述，创业板指数将会出现一次跨时几十周的震荡周期相吻合，这样的量要么快速收复失地反手新高，不然就需要时间去消化了。
短中期投资者面对当前的市场应该怎么办？
投资者面对如此市场环境，我们认为需要做好类似2019年4月份到6月份的震荡走势的准备。这是技术性的主动修复，也是为了下一次更好上涨腾出空间，扎实基础，先蹲下才能跳得更高。我们在上文中也阐述了，美股主流行业头部企业的股价走势，长期它们的股价都在利润持续增长的推动下稳健上行。但短中期技术性震荡不可避免，不过我们反过来思考，每一次技术性修复不都是介入的最佳时机么？上一次苹果股价从复权后每股80美元下跌至51美元，整整下跌了40%左右。但仅仅两个月，其股价就创出了历史新高，五个月后站到了最高137美元。也就是说如果当时80美元购买的投资者硬扛了这轮下跌，到137美元时其收益为70%左右，如果其在50-60元的底部区间介入，收益率将会高达150%左右。无论以什么投资模式打开，这类投资者都是胜者。再往前的宽幅震荡是2018年10月的52元下跌至19年初的30元左右，幅度也在40%左右。随后的涨幅大家有目共睹，先去了80美元震荡一番后再到近期的137美元。
所以只要企业足够优秀，每一次震荡都是布局的良机。这一切都取决于投资者的风格，你如果是短线交易者，那么当然会无法忍受股价短期超过10%以上跌幅。但如果你是价值投资者且资金足够慢慢补仓，可长期持有。那么你就适合买入一揽子主流行业的头部企业，我们的经验是每一次指数宽幅震荡时成长型企业股价波动幅度会远超巨无霸型的头部企业。所以抄底成长、硬扛头部或许会成为价值型投资者的最佳策略，大家可以根据指数波动的总纲要来制定随后的投资策略，显然当下就属于硬扛头部的时期。至于短线，除了疫情、军工、汽车产业链等其它均无明显的资金介入迹象，它们似乎是市场资金对冲未来突发事件的唯一选择，也是以超跌反弹板块打开上涨突破口的无奈之举。所以这些板块的持续性也有待观察。
短线或者价投都取决于投资者自身的需求，只要你能想到，我们就都能提供相应的支持和帮助。
光大证券金融产品总部
范勇（S0930610120002）
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