资产配置周报 | 全球最大的靴子落地，强烈建议长期配置新能源板块

       上周，上证综指、中小板指、创业板指、科创50指数涨幅分别为+2.72%、+4.05%、+2.91%、+3.41%。随着美国大选结果逐渐明朗，上周A股延续反弹态势，市场情绪也稳步回暖。

资金方面

     北向资金大幅净流入。上周北向资金净流入214.16亿元（前值净流出83.38亿元），净流入居前的是家电和银行；上周南下资金净流入234.96亿港元（前值+333.86亿港元），净流入居前的行业是计算机和汽车。

行业板块方面

    美国大选成为影响上周A股市场走势的重要因素。北京时间11月4日，美国大选正式开启投票，在此之前，市场避险情绪较重，两市成交额呈缩量态势，而随着美国大选结果逐步明朗化，市场情绪也开始明显回暖，上周后两个交易日，A股成交额及换手率均稳步回升，整体上看，上周A股市场延续上周的反弹趋势，截至周五收盘，上周A股各主要指数均有明显上涨，中小创涨幅高于主板。行业方面，上周家电、汽车继续领涨，煤炭、有色、石油石化等周期上游板块亦有良好表现，必需消费板块整体表现不佳，医药和农林牧渔成为上周唯二下跌的一级行业，而在上周涨幅最小的五个行业中，消费板块则占据了其中四个行业，除此之外，金融板块上周涨幅也相对靠后。上周各行业板块表现印证了我们之前的判断逻辑，即随着年末的临近，安全边际高（未来有业绩支撑、估值相对合理、今年涨幅较小）的板块可能会更加受到资金青睐而产生超额收益，上周涨幅排名前10的一级行业中，有7个行业今年以来累积涨幅（截至10月31日）排名10名之外，有5个行业今年以来累计涨幅（截至10月31日）排名一级行业后50%，通信、钢铁、石油石化今年以来累计涨幅（截至10月31日）分别排名第24、26、29名。往后看，未来几个季度，家电和汽车板块将持续经历景气向上周期，行业内个股业绩也将持续改善，板块仍具备很高的配置价值。

图1:大类资产涨跌幅（2020/11/02-11/06）

 1、本周有如下事件值得投资者关注。

    （1）本周，国内将公布10月份CPI、PPI、社融、M2等多项经济数据。不出意外的话，国内CPI将继续下降、PPI将持续回升、货币政策将逐步向常态化回归。PPI回升意味着企业盈利持续改善，而货币政策回归常态化意味着由货币宽松推动的全面上涨将难以重现，公司业绩将成为股票投资更加重要的考虑因素。

    （2）海外方面，尽管拜登当选总统已经是大概率事件，但在特朗普要求下，目前美国部分州已开始重新计票，同时特朗普也表示将会就争议结果继续上诉，这预计会带来一段时间的动荡。从选票的差距来看，预计最终结果与当前的选举结果有较大差距的概率较低，但参考2000年美国大选争议，争议期间美股较为波动。

    除此之外，海外疫情反弹仍未见顶，上周五，美国单日新增确诊病例近15万例，再次刷新二月份以来记录新高，同时，欧洲疫情也在持续反弹中，部分欧洲国家已重启了“居家令”，尽管目前欧洲各国所出台“居家令”的严格程度低于今年上半年所出台的“居家令”，但如果海外疫情持续得不到控制，对于经济封锁和经济复苏陷入停滞的担忧仍会给欧美股市造成极大调整压力，一旦欧美股市持续下跌，A股也难以独善其身，因为投资者需持续关注欧美市场对美国大选和疫情反弹的反应。但值得注意的是，目前国内疫情已得到控制，国内经济正稳步复苏，欧美疫情反弹和美国大选的不确定性不会改变国内经济复苏的趋势，如果未来A股和港股因欧美股市下跌而有所调整，那么这种调整也仅仅是短期避险情绪的集中释放，调整之后的A股和港股仍将具有很好的投资机会。

 2、配置上，综合考虑各种因素，我们建议重点关注以下几条投资主线：

    （1）继续关注可选消费中的汽车、家电：目前必需消费估值处于历史高位，投资性价比有所降低，而可选消费中汽车、家电正逐渐迎来行业景气度向上周期，同时在短期外部存在较大风险的背景下，国内经济复苏带来的可选消费板块的防御属性也具备一定配置价值，继续看好汽车、家电板块；

    （2）关注景气度上升的中游行业：当前不论是从宏观角度的制造业PMI、工业增加值增速角度，还是从微观层面的ROE、净利润增速角度，中游制造业的景气度正快速回升，往后看，在下游可选消费带动下，中游行业景气度有望继续回升，根据已披露的三季报结果看，三季度轻工制造行业盈利提升较快且当前估值水平较低，建议重点关注，此外，中游的化工、机械、建材也具备一定配置价值；

    （3）关注今年涨幅较小但将逐步走出低估的银行、交运等板块：由于部分基金公司将年度业绩考核截止日确定在11月末，近两年，A股在11月份表现出明显的风格切换特点，即11月份领涨板块往往是该年度涨幅较小的板块，从这一角度出发，建议投资者关注银行、交运等板块，一方面这些板块今年涨幅较小，可能会在11月份迎来补涨，另一方面，随着疫情得到控制，这些板块也将逐步走出业绩低谷，即使短期不涨，其未来仍有较大可能上涨，值得投资者关注。

    11月6日，美联储公布11月FOMC会议决议。经济表态方面，美联储指出复苏情况已经超出其基准预期，但离目标还有很远距离。货币政策工具方面，本次会议并未做出改变，维持联邦基金利率目标区间在0%-0.25%不变。

    债市对基本面和货币政策的预期较为充分，调整最快的时期已过去。明年基数效应导致经济增速走高，市场已有预期，监管也不会太敏感，债市赔率有所改善。但从社融增速、GDP走势、PPI等指标看，债市趋势逆转可能还需要时间。

     黄金当前处于振荡期，全球疫情二次反弹，使得短期全球避险需求增加，短期将可能利好黄金。长期来看，低利率是黄金配置价值的根本驱动力，当前全球和国内宏观经济形势均有利于其长远投资价值，我们继续看好其长远投资价值。

      拜登当选后，中美关系大概率也会在一些领域出现缓和。从近些年的一系列政策取向来看，虽然美国主流认为中美关系整体仍倾向于竞争，但相对于共和党，民主党对中国的政策具备更多的协调空间。拜登多次公开申明特朗普的对华政策是失败的。他认为对抗中国的最佳方式是与盟友和合作伙伴结成联盟，而不是单方面征收关税。未来中美关税有望得到重新评估，利好于中美之间遭受关税损失的相关公司。另外在气候变化如碳减排，公共卫生如新冠疫苗和核问题方面，拜登都愿意寻求与中国的合作，中美关系有边际缓和或改善的空间。不过在科技领域，拜登的助手表示，他们将扩大在人工智能、量子计算和下一代5G无线标准等高科技领域与中国展开竞争的政策。因此中美在科技领域的脱钩仍是一个长期趋势，投资者可以继续关注中国A股和港股在国产替代方面相关的机会。

    其他政策方面：

    （1）拜登主张对富人和公司加税，美国政府杠杆率长期将有所下降，当前显著的贫富差距将有所缩窄。这利好于通胀和消费，美股的消费板块或将受益。而海外收入较大的公司和对税率较为敏感的美国科技公司可能会受到一定的负面冲击。

    （2）拜登另外一个执政主张就是通过基建计划、加入巴黎气候协定以及限制传统能源来促进绿色能源和环保产业的发展。这利空于美股的传统能源板块、利好于全球范围内的新能源、电动车和环保相关板块。

    （3）在医药方面，拜登将扩宽美国公共保险计划并限制仿制药和处方药公司的药品价格，这利空于美股制药板块，尤其是相关仿制药和处方药的公司。不过拜登允许消费者从其他国家进口处方药、同时也致力于改善高质量仿制药的供应，我国的相关处方药和仿制药公司出口将迎来一定的机会。