光信每周策略 · 20210122
上周观点：
近期南下资金明显增多，这是因为港股低估值优势在全球主要资本市场出现持续上涨后显得格外明显。同时随着去年下半年A股部分行业龙头公司股价持续上涨，恒生AH溢价迅速上扬达到近几年的高位，此时H股的性价比越发突出。加上恒生指数的股息率整体要高于沪深300，港股市场长期波动率低于A股更容易受到长线资金的青睐。再回到上文所述，目前沪指已经越过2018年初的高点，当时恒生指数的点位是多少呢？33484点左右，当下呢？28753点附近徘徊，虽然不存在纯机械的静态比较，但通过上述综合分析我们认为港股短中期还将保持震荡上行的趋势，投资者可适当关注。
我们认为资金持续流入低估值板块的现象尚未结束，金融、医药、消费、甚至部分基本面有亮点但股价长期处于超跌状态的个股依然存在短中期的投资机会。同时新能源及新能源汽车产业链中还会持续出现走强的分支行业，比如近期的新能源发电、电气设备、汽车电子、汽车芯片、汽车配件等等。新能源及新能源汽车属于中长期高景气度板块，会有随着技术革新被淘汰的企业，投资者如果想分享行业发展的硕果又要避开部分黑天鹅型企业的出现，可以考虑长期投资或定投相关的ETF。
由于一季度内不存在明显的流动性拐点，所以我们继续维持短期无忧、中期关注二季度全球货币政策变化以及长期慢牛格局已经开启的观点。
本周策略：
创业板指数在周二出现了趋势指标高位死叉的现象，这是增加波动率的前兆。高位死叉在创业板指数上近两年出现过四次，前三次出现后指数均展开小幅反弹随后开始宽幅震荡，跨时195天、75天及114天后才有效突破前期高位死叉点。指标出现高位死叉并不单纯代表指数即将开启震荡模式，相反在指数部分单边上涨的时段，高位死叉有时又是加速前的下蹲，比如2014年12月下旬的沪指以及2007年8月中下旬的沪深300指数，当时在指标出现高位死叉后迅速阳线反包开启加速上涨模式。所以趋势指标的高位死叉一旦出现就会增加指数的波动率，此时投资者应该比日常交易阶段更关注市场的动向。因为无论指数增加波动率的形式，是宽幅震荡或者加速上涨，都会对指数短中期产生较大的影响。
我们来画一张传导图看看指数增加了波动率是怎么影响各类投资标的的。以指数为核心点，往下画第一层是围绕指数相关的衍生品。如期权、期指等此时它们多空的选择尤为重要，因为这是一个称得上转折点的位置。
第二层是各类指数型ETF。一旦投资者从盘口中发现指数即将开启加速上涨，就可以第一时间选择创蓝筹、创成长甚至创业板指数增强型ETF进行投资。
第三层是板块。因为指数增加了波动率，必然会有涨或者跌的主力板块。上周指数的波动就是部分高位抱团股筹码松动引发的，比如酿酒、家电、光伏、整车、锂电等同时金融和众多超跌反弹股的崛起延缓了指数震荡的力度及维持了场内赚钱效应和人气。到了本周光伏、锂电高位抱团股再创新高，医药整体走强，这些板块走强都是因为预期及突发的事件驱动所致，当市场出现了上述明确的行业投资机会时，超跌反弹股中无基本面支持公司、景气度上升预期因为突发政策或事件被降温的行业，如地产、文化传媒及前一周领涨行业如银行、保险等纷纷出现了资金快速流出的迹象。
第四层是具体的标的，也就是个股。投资者就需要在上述复杂的板块轮动中找到领涨或相对强势的品种，板块内三四线品种很难获得资金的青睐，所以涨的少跌得快，但这类品种往往是大多数个人投资者心中的最佳品种，因为它们看似“便宜”。
指数增加波动率的走势一旦出现，其中的危与机是动态且混沌的。投资者心理都清楚投资远比上述描述的投资传导图更复杂，那如何在错综复杂的投资环境中找到清晰且可行的模式呢？这很简单！
投资者要先知道自己能赚“什么钱”，什么市场，哪些品种，何种周期？选择好后就是交叉匹配选出标的构建组合，随着宏观重要时点的到来及市场行情的波动，适时调整组合力求长期大幅跑赢行业龙头的对标指数。如果由于专业及精力有限无法独立完成上述动作，不如直接买入全行业相对最佳公司构成的指数，如沪深300、上证50、科技50、创蓝筹等。又或者打包买入景气度高涨的行业ETF，如光伏、新能汽、消费、医药、环保等，分享相关行业全球市场崛起的红利，这些远比你自己选股简单且安心的多。
对于指数我们还是维持之前的观点，由于一季度内不存在明显的流动性拐点，所以我们继续维持短期无忧、中期关注二季度全球货币政策变化以及长期慢牛格局已经开启。下周可继续关注港股、新能源及新能源汽车产业链、消费、医药、顺周期（新能源相关分支行业）等短中长期轮动投资机会。
光大证券金融产品总部
范勇（S0930610120002）
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