随着市场行情的回暖，近期买入认购的倍数收益效应又受到了市场的关注，作为期权入门投资者最初接触和最常使用的策略，我们常说它具有亏损有限，赢利无限的特点。但在买入认购以后，大多数情况下我们都不会持有到期，无论是持续进攻还是选择防守，我们都需要一些移仓的操作，这一期我们就来介绍买入认购以后的善后操作。
首先，我们需要详细分析一下买入认购策略。
选择买入认购期权，即我们对标的未来涨幅有较高预期。如果标的的确大幅上升，带来的是认购期权价格的大幅上涨，获得高额收益，类似于“低胜率高赔率”，买对一次可以覆盖多次亏损，获得超高倍数的收益；如果标的涨幅有限，或是小幅震荡，期权内在价值的上升，并没有覆盖时间价值的损耗时，可能会导致买入认购策略的亏损。
总结一下，买入认购策略具有盈利效率高、最大损失有限的优点，但它也伴随着容错率低、胜率较低的缺点，所以，买入期权这种单腿策略首先对投资者的择时有较高的要求。
那么，既然我们选择了买入认购的策略，我们该如何进行后续操作呢？这里我们就要分三种情况来进行讨论。
标的如我们判断快速拉涨，认购期权的价格也在快速飙升。这种情况下，我们可以考虑向上移仓，这里有两种方式:
(1)等张数向上移仓，将原有的认购合约换成虚一档的认购合约，在获利了结的同时，保留继续上涨的收益空间。
例：2021年5月25号我们看行情大幅上涨买入10张6月50ETF购3500合约，当日上证50ETF从3.493上涨至3.635，5月27号冲高至3.707后回落，到6月4号收在3.601元。
如果我们不移仓，从下表可以看到我们的收益坐了个过山车。如果5月25日收盘向上移仓两档至6月50ETF购3700合约，继续上涨带来的收益相差不大的情况下，行情下跌带来的回撤小了许多。
（2）等金额向上移仓,选择持续激进看大涨，将10张50ETF购6月3500合约平仓后获得的17160元，等金额都用于购买50ETF购6月3700的合约，这样我们就可以购买29张合约，如下表高点平仓时会获得更高的收益。
但是需要注意的是等金额移仓是最为激进的方式，标的一旦回落可能产生的收益回撤是非常大的，需要谨慎使用。
行情并未随着我们的预想，相反却快速下跌，此时即便反弹至原位，我们持有的认购合约价格依然难以回到建仓价格，因为标的价格波动期间会有时间价值损耗，这种时候我们也同样需要选择移仓，而不是持仓不动。
如果我们判断短期内马上反弹，因为原有期权合约已经从平值变为虚值，我们可以将老合约平仓，等张数换成新的平值合约，保证delta值足够大，行情反弹时期权价格可以快速上涨，弥补前面的损失，甚至实现盈利。
例：2021年3月18日50ETF收盘价是3.591，我们以收盘价0.1383购买了1张50ETF购6月3600，此后市场大跌后又反弹，至4月2号50ETF收盘价3.601元，我们不难发现，虽然标的价格还比3月18号高，但是期权仍然亏损187元。
如果我们在3月25号上证50ETF跌至3.452时换仓平值合约，那么到4月2号合计盈利164元，实现了逆转。
如果我们仍然中期看好，但是对于短期内的反弹有些信心不足，我们还可以选择将合约转仓至下个月。
假设行情既没有如我们所愿大幅上涨，也没有大幅下跌，而是维持一个震荡走势，这种情况下，我们会损失较大的时间价值，那么此时我们应该怎么操作呢？
这里我们可以加卖同样数量的虚值认购期权和虚值认沽期权，结合已有的认购合约，组合成牛三腿的策略，这样既可以在指数震荡时获取权利金的收益，也可以在指数上行时，获取高收益。
例：我们在5月14号购买了1张50ETF购6月3600合约看涨，到5月20号仅上涨0.51%。
如下图我们持仓不动时，合约价值亏损70元；
如果我们在14号同时卖出1张50ETF沽6月3600+50ETF购6月3700，在此期间卖出的合约盈利2200元，转换为牛三腿后，可以共计盈利2130元。
最后，用一张思维导图来汇总一下认购期权移仓的思路。
王云涛，阳光期权投顾团队成员，光大证券无锡金融一街营业部投资顾问，具备证券、期货等复合从业经验，多年从事衍生品研究，擅长宏观经济分析、技术面分析，应用于衍生品策略实践。
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