周末要闻及周策略丨情绪底比开门红更重要

节前受制于假日效应以及风险偏好走弱，市场交投持续走低，指数也在弱势格局中徘徊。长假期间，外围市场集体反弹多数收涨，A股节后能否迎来开门红？A股疲弱的格局能否扭转？这是当前策略分析需要回答的问题。

一、节后行情反转概率较低

开门红是市场的期待，但市场调整能否结束，节后市场是否会反转向上可能比开门红更重要。市场预期开门红的重要原因在于，外围市场在长假期间的反弹。从过程上看，10 月3日公布美国9月制造业PMI 50.9%，低于市场预期的52.2%；投资者开始“下注联储缓和”，纳斯达克指数10月3日与4日两天上涨 5.7%，并引领全球风险资产反弹。但是 10月 5 日、7 日，美国公布的 ADP 和非农新增就业均超预期，意味着 “工资-通胀”螺旋压力仍然较大，“下注美联储转向”的预期再次落空，全球风险资产再次震荡下跌。从最新数据去看美联储11月加息概率，加息75个BP概率超过80%。在外围加息力度不减的背景下，外围反弹对A股的牵引效力可能会被打折，特别是对风险偏好的干扰可能会降低A股开门红的成色。

从国内来看，长假期间的低迷消费依旧在凸显疫情防控的压力，同时也在降低宏观复苏的预期。旅游方面，国庆期间全国国内旅游人次和旅游收入同比分别减少 18.2%和26.2%，机票价格创五年来同期最低。今年国庆档电影总票房 14.96 亿元，较去年同期下降 64.77%。诸多节日数据都在印证，消费服务业的继续走低，而消费旺季不旺的压力也会继续向A股传导，从内部提升A股风险偏好的动力依旧不强。

当然市场都在期待地产红包的效力，节前最后一天，央行、银保监会、财政部等多部委密集出台稳地产政策，10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率 0.15 个百分点，地产需求端再度获得了政策的松绑。但从节日黄金周的地产销售数据来看，依旧冰冷。10 月 1 日至7日，30大中城市商品房成交面积64.38万平方米，较去年同期下降 42.37%；其中一线城市同比下降 60.84%，二线城市同比下降 29.85%，三线城市同比下降 29.21%。地产政策端的放松，对于销售端的传导依旧不明显。同时作为保交楼的核心区域郑州，迎来了阶段性成果，通过30天的排查，排查出的 147 个已售停工、半停工商品住宅项目中，有 145 个实现全面、实质性复工，2 个未复工的项目目前已确定化解路径。因此地产当前面临的情况是，政策松绑对销售端的积极传导不明显，同时面临保交楼取得成果与需求端放松政策落地之后的CD冷却期。

结合内外因素来看，目前市场风险偏好能够获得提升的力度非常有限，市场节后出现大反转的条件并不具备。

二、风险偏好提升关注两个窗口

与开门红相比，市场何时能现出情绪底，市场风险偏好何时能重新抬升可能更重要。风险偏好的修复，是扭转节前交投持续在6000亿徘徊的关键。未来风险偏好的修复，可以关注几个重要的窗口。

第一个窗口，是即将到来的二十大窗口。虽然二十大不是一个经济会议的窗口，但确是一个稳预期，稳情绪的窗口。重磅会议的召开，会牵引一系列关键问题的方向。目前市场比较关注的问题在于，稳增长的新一轮发力，地产政策的再次松绑、疫情防控政策的调整以及资本市场的改革。这些关键问题的预期引导，都需要政治平稳过渡为依托，也会强化市场对于政策新起点的期待。

我们需要关注的第二个窗口，就是月度宏观数据披露的窗口。目前机构投资人普遍关注两个重要数据，一个是地产销售端复苏，另一个则是中长期贷款的拐点，这两个数据都是目前宏观经济能否出现拐点和结构性改善的关键。从历史上看，中长期贷款决定了经济基本面，从而决定了金融、消费和港股的贝塔。因此，关键经济数据能否出现改善，将是10月影响市场风险偏好提升的关键。

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内容来源：财联社、央行网站等