周末要闻及周策略丨拉锯震荡，等“答案”

市场见底之后，反弹并没有转化成反转，三大指数纷纷冲高回落，刚刚修复的风险偏好也在重新减弱。机构的高调唱多，并没有转化成行情的攻势，相反我们对指数缓修复的判断显得更为冷静。如何看待反弹行情的减速，反弹行情当前阶段为何还不能演绎成为反转行情？本周策略重点解决这几个问题。

一、 反弹环境面临减弱

市场的触底反弹，除了超跌之外，核心原因还是因为有“稳定预期”窗口的加持。在相关窗口前的见底，以及在窗口之中的指数稳定波动，都是相关“稳定预期”的窗口效力。目前来看这个窗口期正在结束，因此指数反弹与情绪修复依赖的环境会面临减弱。政策性的重大节点要转化成对行情的刺激与催化，往往要从长眼着手，而非聚焦于短期视野。围绕相关安全主题的炒作，并没有演绎成一条赚钱效应强悍的核心主线，就是很重要的印证。所以围绕相关窗口起来的安全主题，以及信创等板块，需要注意修复环境的减弱而出现乏力分化与兑现的风险。

另一个需要注意的环境变化在于外围，美联储11月初将进行加息，目前加息75个BP的概率较为确定，市场会再次进入到一个等靴子的谨慎期。虽然加息预期已经消化较为充分，但仍要提防波动性风险。近期我们也注意到，从外围美股到港股，主要股市仍然处于下跌趋势当中，特别是与A股联系较为紧密的港股并没有出现止跌企稳的迹象，所以外围市场仍是一个拖累。除此之外，人民币离岸汇率依然处在年内高点附近，贬值压力并没有完全解除，A股市场依旧无法获得汇率稳定的支撑。从外围市场到港股到人民币汇率都还需要一个企稳的拐点信号，近期北向资金迟迟不加入反弹战斗，也是基于这些问题尚未给出多头答案。因此，需要注意A股风险偏好的修复依然面临的是一个风险窗口和减速环境，而不是众多机构预期的大反转环境。

二、 等待核心矛盾的答案

未来市场的反弹高度以及能否演绎成反转行情，取决于内外核心矛盾能不能阶段性缓解或者给出化解的答案。从外部来看，11月美联储加息之后，美国核心通胀能否缓解，后续美联储加息力度会否减弱，都对外围流动性收紧的核心矛盾是缓解还是强化有着直接联系。市场期待的外围企稳、港股止跌、人民币汇率企稳以及我们的稳增长路径，这些核心问题的答案，都需要外部环境给出答案。

从内部来看，虽然我们看到代表经济扩张的中长期贷款正在好转，社融数据连续给出印证。但结构上的问题，复苏的整体信心，以及对外围衰退的应对，都还需要更多印证。近期以来，我们看到了教育与医疗行业的贷款贴息采购刺激，看到了围绕资本市场的两融费率调整和扩围，但这些都是结构性的政策，而非全局性的，对核心问题的解决不能起到决定性的扭转。因此政策的风险偏好并没有提高到市场预期的那么高，只能在结构上去帮助市场制造热点。内部核心问题的答案，预计还是需要防控政策以及地产销售端来给出答案，除了赛道股之外，消费与稳增长能否成为新的力量，这是预期企稳的关键。

轨道交通：捷安高科

融资融券：优利德

内容来源：财联社、央行网站等