策略前瞻
上周美股大幅调整，标普500指数下跌3.58%，道琼斯指数下跌3.97%，纳指下跌4.26%。伴随着减税刺激效应消退、美联储持续加息及海外需求放缓，美国经济正接近繁荣顶点，美联储开始释放暂停加息的信号，美债收益率有所回落。同时，14类新技术领域的技术出口管制对美国科技股也不是好消息。美股下跌反映了对经济增长的担忧，难免对全球市场风险偏好形成冲击，对A股而言，在估值修复行情持续一个月后，面对G20窗口期的不确定性，获利资金倾向暂时离场。但是决定A股底部的仍是内部逻辑，化解民企融资和股权质押危机、引入新资金、重组及再融资放松等政策调整正为市场构筑政策底。
监管政策再调整不会过度纵容违规操纵。监管优化交易政策调整有助于提升市场活跃度，但并未停止对违规操纵市场的打击，关于近期对不专注于经营主业、违法违规公司进行盲目炒作的风气，监管层已相继发布上市公司重大违法违规强制退市办法、以及上市公司高送转信息披露指引，交易所也对股价异动的公司发布提示函，规范市场秩序。以高送转为例，高送转属于上市公司权益调整，对公司业绩和价值提振作用有限，却容易与二级市场违规炒作行为联系起来，例如对冲股东减持、限售股解禁压力等。指引对拟进行高送转上市公司的业绩增长条件提出了更高要求，业绩复合增长率不低于股本摊薄比例，对于亏损或业绩降幅较大的公司，禁止其在重要股东减持、限售股解禁前后的一段时间内进行高送转。考虑到高送转股票超额收益多出现在预披露日至预案公告日之间，关于高送转标的筛选，可以关注基本面扎实、业绩确定性较强、公布高送转预披露的公司。
沪深交易所就上市公司回购股份实施细则征求意见，松绑回购规则，同时也从时间间隔、信息披露、数量限制等方面对卖出回购股份做出严格限制，避免套利行为。在弱势市场中，上市公司进行股票回购的意愿较强，今年A股股票回购规模创下新高，股票回购的作用在于通过注入现金流和并传递上市公司对于估值低估的信号。通过回测，A股回购具备公告效应，回购预案公告当天，上市公司股价平均上涨2.72%，相对沪深300超额收益2.65%，公告1个月内（不包括当天收益）上市公司股价平均上涨1.35%，相对沪深300超额收益1.52%，回购规模上升有助于提振市场信心和稳定估值。
G20窗口期临近，美国更新301调查报告、以及对14类新技术领域进行技术出口管制可能动摇了投资者此前的乐观预期。前期我们在深度报告《特朗普的战争与和平：行业影响是什么》中，试图分析特朗普发动大规模贸易摩擦的动机。美国国内钢铁、汽车、纺织服装、办公及通讯设备等一般制造业弱，但农产品、能源等基础产业和集成电路与电子元件、航空航天等高端制造业强，在这种产业格局下，美国的意图应该是增加农业、能源产品出口、限制高端技术外溢。中期选举过后特朗普“和利国家”意图有望边际增强，但是对于中国存在短板的高科技行业，即便贸易摩擦走向缓和，美国也不会放松制约。面对中美博弈的持久战，国内政策已经在积极调整以对冲经济下行压力，国内经济表现是决定市场的主线，后续继续观察“G20”峰会谈判结果、以及国内政策落地节奏。
风险提示
1、沪伦通开通在即，首批CDR融资规模超预期；2、“习特会”谈判结果不及预期；3、减税幅度不及预期。
分析师：李瑾 谢超 黄亚铷
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