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国产大飞机再迎重磅进展，C919年底交付东航！全面剖析国产大飞机产业链

光大证券微资讯

2022-10-27

国产大飞机再次传来重磅消息，C919将于12月正式交付中国东航！

据中国交通报援引东航的消息，10月24日召开的中国东航党组扩大会上，东航总经理、党组副书记李养民重磅宣布，首架C919飞机将于今年12月交付东航！

资料来源：交通发布

9月29日，C919正式获得飞机型号合格证（TC），在商用化道路上迈出关键一步。型号合格证与生产许可证（PC）、单机合格证（AC）并称适航三大证件，取得适航证是民航客机进入市场的前提条件。

国产大飞机从立项、研发、试飞到取证，集中展示了中国航空工业的磅礴伟力。毫无疑问，中国商飞将成为波音、空客的有力竞争者。

今天，我们就一起系统地研究国产大飞机，寻找大飞机产业链的投资机会。

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1、C919将于12月交付东航，大飞机三足鼎立格局已经出现

10月24日，中国东航召开党组扩大会上，东航总经理、党组副书记李养民宣布了重磅消息：首架C919飞机将于今年12月交付东航！

事实上，市场早已预期C919将在年底交付给航空公司。早在9月29日，C919飞机型号合格证颁证仪式在北京举行，国务院副总理刘鹤出席有关活动并讲话，高度肯定了C919的重大意义。C919大型客机历经15年攻坚克难，成功获颁型号合格证，是我国大飞机事业的重要里程碑，成绩来之不易。

型号合格证到底有何意义呢？根据《中华人民共和国民用航空法》《民用航空器适航管理条例》等法规，航空器应当具有国家民航主管部门颁发的适航证，才可以投入运营。如果C919计划进军全球市场，还需要向美国航空管理局、欧洲航空安全局申领适航证。

适航证主要包括型号合格证（TC）、生产许可证（PC）、单机合格证（AC），C919获取型号合格证之后，还应当取得另外两大适航证书。一般情况下，这个过程将持续2-3个月，这与12月C919交付东航的信息不谋而合。

为了保障C919顺利交付，东航表示将切实承担起首家商业运营C919大型客机的重大政治责任，确保飞出安全、飞出志气、飞出品牌、飞出效益。

航空制造业拥有“工业之花”的美誉，航空业大成之作——大飞机则是“航空工业皇冠上的明珠”，这代表一个国家制造业的整体高度。

一直以来，大飞机被波音、空客两大巨头把持，其他竞争对手只能在中小型客机耕耘。直到C919横空出世，国际大飞机市场形成ABC三足鼎立之势。

大飞机门槛为何这么高？这还要从其特性说起。根据《中国市场经济学大辞典》，大飞机主要分为如下三类：①起飞重量超100吨的民用或军用运输类飞机；②一次航程超3000公里的军用飞机；③100座以上的民用客机，国内将150座以上的客机视为大客机，国外的大型客机门槛值为300座。

大飞机的历史可以追溯至1955年，波音707成为大飞机的开山之作，随后苏联图-104成功试飞，接着便是空中客车A300。大家耳熟能详的空客380、350、330和波音787、777、747等飞机，均是典型的大飞机。

大飞机的诞生，适应了世界商用飞机市场的快速发展。根据中国商飞2021年发布的《中国商飞公司市场预测年报（2021-2040）》，2021-2040年中国航空市场将新增9084架50座以上的飞机，总价值高达1.4万亿美元。其中，主力机型为120座级以上单通道喷气客机，占比高达69.3%；250座级以上双通道喷气客机数量则高达1836架。

届时，中国航空市场将成为世界第一，客机数量将高达9957架，机队占比高达22%。

资料来源：中国商飞，光大证券数字金融总部制图

与客机相比，国内货机的发展空间毫不逊色。根据中航工业发布的《民用飞机中国市场预测年报（2021~2040）》，2040年中国货机数量将达到650架，较2020年大增250%。

波音公司连续60年发布《民用航空市场展望》，2022年大胆预测20年后全球将需要新飞机超4.1万架，总市场规模高达7.2万亿美元。分区域来看，亚洲市场贡献最重要的增量，占比将高达40%；欧洲、北美增量需求占比均超20%。

2、国产大飞机“三剑客”，C919精准对标国外对手

由上文我们可以知道，大飞机既包括民用飞机也包括军用飞机，既包括客机也包括货机。中国当前已经聚齐了大飞机“三剑客”——大客机C919、大型军用运输机运-20和大型水陆两栖飞机AG600。

最让我们关注的，还是客机C919。根据中国商飞的介绍，C919座级为158-168座，航程达到4075-5555公里。早在2006年，国务院成立了大型飞机重大专项领导小组。2009年，中国商飞正式发布大型客机代号“COMAC919”（C919）。中国大飞机团队攻坚克难，2015年便完成了C919总装下线，2017年成功首飞，2022年已处于商业化的前夕。当前，已有28家客户预订81架C919。

那么，哪些航空公司力挺C919呢？首推与中国商飞同城的中国东航，早在2021年3月东航便率先签订C919购买合同，首批引入5架。今年5月，东航计划定增募资150亿元，其中部分资金将购进4架C919飞机。

C919采用单通道窄体布局，直接对标两大畅销机型——空客320、波音737。与这两大机型相比，C919具备“质优价廉”的优势。公开资料显示，C919造价约为1亿美元，而空客320价格超1.1亿美元，价格最高的波音737超1.2亿美元。

接下来，我们将详细拆解大飞机产业链，定量分析C919能给航空制造业带来哪些好处。

整体来看，大飞机产业链可以分为四大环节：设计研发、飞机制造与装配、运维、下游需求，其中飞机制造与装配占据着关键环节。

①设计研发

飞机的设计研发需要调动国内外多种资源，不仅要做好基础研究工作，还需要完善各类系统和设计方案，力争做到万无一失。

这一环节涉及众多高校、科研院所，国内的中国商飞北京民用飞机技术研究中心、北京航空航天大学、南京航空航天大学等研究机构深度参与。此外，通用电气、霍尼韦尔等跨国公司擅长研发各类飞机系统。

②飞机制造与装配

飞机一般由机体、动力装置和机载设备等构成，三者成本占比约为35%、25%、30%。

机体通常包括四大部分——机身、机翼、尾翼、起落架，机身串联其他三大部件。

动力装置是飞机制造最核心环节，包括发动机、螺旋桨、辅助动力装置等。航空发动机拥有上万个零部件，生产要求最高。

机载设备包括各类机电系统和航电系统，机载机电系统主要包括电源、液压、燃油、第二动力、环境控制等硬件部件，航电系统则是传输信息以完成各类任务。

③运维

该部分保障飞机正常运转，包括机场建设、空管系统、航材供给、航空燃料等。

④下游需求

大飞机产业链下游主要面向航空运输行业，以完成旅客、货物的周转，这与旅游、物流、贸易等行业密切相关。

资料来源：光大证券数字金融总部制图

3、国产大飞机产业链梳理

大飞机产业链较长，涉及行业及公司众多。在飞机制造与装配环节，大型商用飞机主制造商应当居于核心地位，在我国则是中国商飞，国外则主要是波音、空客等。

中国商飞是C919的主要生产者，串联了整个大飞机产业链。若要精细地研究国产大飞机产业链，必须要了解中国商飞的供应商体系。

按照规模、零部件体量的大小，中国商飞当前已经建立三个层级的供应商体系。I类供应商共计40家，主要生产机身、机载设备等主要零部件。II类供应商25家，生产较小的零部件，主要供货给I类厂商或其他设备商。III类供应商总计57家，主要是上游材料公司。

资料来源：中国商飞，光大证券数字金融总部制图

由中国商飞供应链体系，我们可以发现众多A股深度参与大飞机产业链，主要上市公司如下：

①机体制造与材料

机体制造主要由中航工业集团下属公司来完成，这也是中国航空制造业的最高水准。上市公司包括成飞集成、洪都航空、中航西飞、中航沈飞、中直股份等。

上游材料环节，包括各种铝合金、碳纤维、钛合金等。A股上市公司中，宝钛股份、抚顺特钢、南山铝业、兴业股份、沃尔核材均向中国商飞供应航空材料。

②机载设备

该环节涉及零部件种类繁多，需要充分调动全球供应链体系。霍尼韦尔、派克宇航、美国汉胜等跨国公司均与中国商飞合作密切，A股上市公司则包括中航机电、中航电子、博云新材、四川九洲等。

③动力设备

C919研制过程中，动力设备就考虑引进国外发动机、自主研发两条路径。GE向C919提供LAEP-1C航空发动机，国内也已经研发长江-1000发动机。

长江-1000发动机由中航商用飞机发动机有限责任公司研制，A股航发动力、航发科技参与大飞机发动机零部件的研制。

李泉

投资顾问执业编号：S0930622070004

基金从业编号：A20211203001155

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