行业景气观察
全球风险偏好的回升带动原油和金属价格反弹。1月上游石油、有色金属价格回升，煤炭价格小幅下行；临近春节，钢铁进入累库阶段，化工品、水泥等中游产品成交清淡，但跌幅较小，关注3月复工需求的变化。12月房地产新开工面积增速再创新高，固定资产投资和基建投资增速环比上升。12月全社会用电量环比上升。消费方面，12月社会消费品零售增速小幅反弹，但不排除春节提前的错位效应，春节期间零售额同比首次个位数增长，反映的消费需求仍较弱。TMT中通信行业景气度较高，移动通信基站设备产品增速再创新高。1月社融增速超预期反弹，M2反弹，流动性继续改善。
金属原油
2019年1月，全球风险偏好的回升带动原油和金属价格反弹。中游钢铁、化工、建材及上游煤炭价格并未出现明显下行。但在经济周期下行的背景下，存在较大下行风险，关注3月复产及下游需求变化。
社零
2019年春节时间较2018年提前导致2018年12月社零增速小幅反弹。但在2018年1-2月社零同比增速高基数下，后续数据表现难以过多期待。
禽链、“猪周期”高景气持续
2019年1月鸡苗价格回升，鸡肉零售价继续上涨。截至2019年1月31日，白羽肉苗鸡（山东烟台）价格7.1元/羽，前值4.8元/羽环比上涨47.9%。猪肉价格虽然环比小幅下降，但生猪存量及能繁母猪存栏量加速下滑，农户补栏意愿低，产能加速去化。
TMT
除通信部分子领域以外，基本面难言改善。2019年1月电影票房收入和人数环比下降。手机出货量继续下降，中关村电子信息产品指数继续呈现下降走势。2018年1-12月计算机通信及其他电子设备制造业固定资产投资累计同比增长16.6%，前值19.1%，增速放缓，但移动通信基站设备2018年1-12月产量累计同比增长59%，前值49.5%，增速继续提升，电信业务整体维持高增长。
2019年1月社融增速超预期反弹
2019年1月新增人民币贷款3.23万亿，同比增长13.4%；新增社融4.64万亿，社融存量同比增速反弹至10.4%（前值9.8%）。M2同比增长8.4%，前值8.1%。人民币贷款创新高，其中企业中长期贷款同比多增700亿，一改去年同比负增长的态势。但2019年1月同期M1同比增长仅0.4%，前值1.5%。M2反弹但M1增速仍处在低位，代表着全市场流动性虽有一定好转，但实体经济活力的提升还待进一步加强。
风险提示
1、中国经济超预期下行；
2、人民币汇率/外围市场大幅波动。
（作者：光大证券研究所谢超、黄亚铷、李瑾）
特别声明
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