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中酒协不惧外资离场、力挺酒企，白酒股绝地大反击！白酒板块何时反转？

光大证券微资讯

2022-11-02

他们都回来了！白酒领涨，光伏、锂电池侧翼联动，多么熟悉的美妙画面！

周二A股高开高走，沪指瞬间收复2900点，早盘最大涨幅逼近2%。25个板块上涨，食品饮料、电力设备、社会服务等一级行业涨超2%。白酒板块成领头羊，大涨超4%；能源金属、光伏、锂电池等新能源板块走强。

下半年以来，白酒板块难得出现大涨行情，四季度以来更是大跌近20%。如果我们将时间轴拉长，白酒板块此轮熊市始于2021年初，最大跌幅已经逼近50%。

资料来源：iFinD

周二白酒股大涨究竟有何原因？未来白酒板块能否摆脱熊市？今天我们就好好研究这个问题。

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1、贵州茅台盘中收复1400元关口，中国酒业协会立功了

贵州茅台，不仅是白酒股的龙头，更承载着中国股市价值投资的梦想。然而，这一切都在2021年2月戛然而止。

谁也没有料到，茅台会从近2600元的高位一路下跌，最低点逼近1300元关口。事实上，这不是茅台一只股票的困局，多数白酒股均出现了大幅下跌行情。

顺鑫农业大跌近70%，五粮液跌超53%，金徽酒、酒鬼酒跌超40%，泸州老窖、水井坊、洋河股份等个股跌超30%。

就在市场陷入困境之时，中国酒业协会吹响了“进攻的号角”。

10月29日晚间，中国酒业协会官方发布文章《从资本市场看中国白酒“价值论”》，直面10月以来白酒板块出现的非理性下跌状况。

中国酒业协会认为，白酒股大跌和外资撤离关系密切，白酒板块一直都是外资在A股持股较高的板块，这导致资本市场的股价和实体经济之间出现了严重的“价值背离”。

尽管当前白酒板块资本市场波动较大，但白酒行业发展稳中向好的根本趋势没有改变，在近期密集发布的白酒上市公司三季报中，几乎都取得了双位数增长。

中国酒业协会认为，中国白酒行业已经进入高质量发展阶段，而且中国白酒消费结构稳定，以商务、民间消费为主体。白酒行业本就是长周期产业，从原料到成品历经上百道工序，这就要求白酒产业投资是重资产、长投入、长回报。投资白酒股票，应当与产业规律保持一致。

时隔两天之后，中国酒业协会再次发布文章《中国白酒产业是充分市场化的长周期产业》，这次联手六大酒企：贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒。

文章呼吁，广大投资者及消费者，可以站在更长时间轴上，以历史的眼光和产业发展长周期思维，理性看待资本市场变化，客观分析产业发展态势，合理调整基本投资策略，共同塑造良好产业生态。

针对市场流传的“禁酒令”，文章认为白酒产业政策积极扶持、总体稳定，白酒产业发展基础牢固、稳中向好。

2、白酒板块为何从“神坛”坠落？

与白酒板块近期走势大相径庭，8年前白酒板块成为中国股市的“头面旗帜”！

2014年，白酒板块凭借着稳定的需求、较高的毛利而吸引越来越多的投资者，贵州茅台也成为外资参与A股的重要抓手。

贵州茅台在2008年-2014年，股价一直处于大型平台震荡阶段，顶底价格分别接近100、250。随后，茅台便凭借稳健的业绩持续上涨，最大涨幅突破20倍。

然而，作为消费品，而且还是有其特定消费群体的白酒，无疑也要面临业绩增长天花板问题。尤其是近年来新冠疫情严重影响了线下消费，白酒板块也面临需求不振的问题。

因此，当白酒板块估值被疯狂推升至近70倍的时候，估值泡沫让整个板块处于风险之中。本来稳健的白酒板块，日益具备了科技股的特质。

资料来源：iFinD

估值顶出现之后，白酒业绩也面临疫情的挑战，重重压力也让庞大的机构投资者回天乏术。更何况，白酒板块已经成长为A股市值排名第二的板块，业绩顶出现势必将导致走势的逆转。

在白酒板块下杀的过程中，机构离场成为绕不开的话题。我们统计了2021年一季度以来的机构持仓变化，除了贵州茅台、今世缘、泸州老窖等少数股票外，机构纷纷撤离白酒股。

外资也是如此，我们观察了沪深港通持股比例，顺鑫农业、水井坊、贵州茅台、口子窖等个股均被外资大量抛售。

白酒回落的时候，估值也从68倍下降至26倍，“挤泡沫”行情十分惨烈。

3、白酒板块三季报净利润突破1000亿元

日前A股三季报落下帷幕，白酒板块的表现引发市场高度关注。我们统计了20家A股白酒企业财报，整个板块前三季度营收接近2700亿元，同比增长16.1%；净利润突破1000亿元，同比增长21.2%。

在当前的宏观环境下，白酒板块的表现无疑十分优秀。我们再看一下其他会计科目，白酒板块营业成本增长8%，显著低于营收增速。白酒公司研发费用接近10亿元，同比大增45.7%。

现金流量表方面，白酒板块经营活动产生的现金流量净额大幅回落至440亿元，存在隐忧。投资活动产生的现金流量净额为-89.7亿元，这说明整个行业依然处于投资旺盛期。筹资活动产生的现金流量净额达到-583亿元，白酒行业加大筹资力度来刺激行业发展。

个股层面来看，仅有金种子酒出现亏损，亏损幅度为1.36亿元。贵州茅台净利润突破440亿元，五粮液接近200亿元，洋河股份、泸州老窖、山西汾酒业绩均超70亿元。

除了以上头部酒企，6家公司净利润超10亿元，包括：古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、口子窖、舍得酒业、水井坊。

净利润增速来看，*ST皇台、老白干酒实现翻倍式增长，山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒、泸州老窖增速超30%，洋河股份、迎驾贡酒、舍得酒业、今世缘净利润增速超20%，贵州茅台、天佑德酒、五粮液业绩增速超10%。

营收增速方面，绝大部分公司保持两位数增长，排名靠前的公司包括：*ST皇台、岩石股份、酒鬼酒、山西汾酒、舍得酒业、古井贡酒等。

白酒公司盈利能力依然突出，山西汾酒、水井坊ROE超35%，泸州老窖、酒鬼酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘ROE均超20%。

资料来源：iFinD

毫无疑问，白酒行业依然充满魅力，白酒股票也充满机遇。但这个结论需要两大前提：合理的估值和稳健的盈利能力。

李泉

投资顾问执业编号：S0930622070004

基金从业编号：A20211203001155

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