随着央行降准、定向投放流动性等政策落地，以及“保交楼”等支持计划的逐步明确，叠加美元加息周期即将结束的预期的，市场对未来的信心进一步增强，北向资金也开始大幅回流。沪指自11月28日低开后迅速反弹，第二日即冲破3100点，当天大涨2.31%，初现反弹端倪。
而当市场出现反弹迹象时，投资者往往会不同的选择，比如是大幅看涨？还是温和看涨？标的是选择沪深300还是创业板？选择很多、要考虑的方面也很多，可能有点眼花缭乱。但是利用期权工具，就能轻松根据预期构建相应策略。
图1：创业板ETF与上证50ETF走势
如果你觉得会大幅反弹，那么买入认购期权就是很好的应对；而如果你觉得上涨空间有限，那么牛市价差策略将是更好的选择。下面，我们就以创业板ETF为例给大家做一下简单的分析。
买入认购策略
买入认购是最基础也是最常用的一种期权策略。它有着天然的止损性质，同时又有潜在高收益的可能，是提高资金利用率的有效方式之一。
图2：买入认购期权策略收益示意图
举个例子
投资者A当前看好创业板将紧随大盘股反弹，于是在2022年11月28日早盘低开时买入创业板ETF购2300期权合约，当时的创业板ETF价格为2.203元。随后行情符合预期，至12月5日收盘，创业板ETF价格为2.313。投资者本次交易情况如下：
分析买入认购开仓成本=买入开仓支出=573元；最大收益是到期时期权合约的价格。但若到期时股价低于行权价格，支出权利金将全部损失。
牛市价差策略
（一）认购牛市价差特点
认购牛市价差策略是一个双限策略（即最大收益有限，最大亏损有限），它的构建成本低于直接买入认购期权，且构建后由于组合保证金优惠，不占用额外保证金。
但相比于买入认购，到期潜在收益有限，降低成本同时上端收益降低了。
图3：认购牛市价差策略收益示意图
举个例子
投资者B看好创业板将紧随大盘股反弹，于是在2022年11月28日早盘低开时建立了牛市认购价差组合，当时的创业板ETF价格为2.203元。随后行情符合预期，至12月5日收盘，创业板ETF价格为2.313。投资者组合如下：
分析以上案例，组合开仓成本=买入开仓支出-卖出开仓收入=480元，也是到期时的最大损失；到期最大收益=组合价差-开仓成本=520元。合约未到期前，组合的盈亏一般会介于两者之间。
（二）认沽牛市价差特点：
认沽牛市价差策略是一种收入型价差策略，适用于短期，并不要求标的价格一定上涨。与直接卖出认沽期权相比，牛市认沽价差策略能为下行风险提供保护，且构建组合后，保证金优惠为行权价差。但如果标的价格持续上涨，上行收益有限。
图4：认沽牛市价差策略收益示意图
如果投资者B组合案例采用认沽牛市价差策略，比如：
分析以上案例，组合开仓成本=卖出开仓收入-买入开仓支出=552元，也即是到期时的最大收益；到期最大损失=组合价差-开仓成本=448元。合约未到期前，组合的盈亏一般会介于两者之间。但需要注意，认沽牛市价差需要占用保证金。
期权策略使用总结
通过以上三个策略的对比，我们可以看出，在反弹行情下，买入认购期权合约收益跟行情上涨高度相关，同时期权波动率降低也会影响收益；进行组合以后，交易成本降低，收益将有所下降，但波动率变化影响较小。
针对行情走势的不同预期，可使用不同期权策略获得预期效果。随着期权标的品种的增加，我们可以在不同风格的期权品种上运用更加丰富的策略组合。
投资乘风破浪，期权保驾护航。关于期权的更多知识，我们下次再见。
注1：文中历史案例及预测推演仅供参考，不构成收益承诺。
注2：本文数据来源于光大证券金阳光、乾隆期权宝系统、iFinD金融终端。
提示：投资者参与股票期权业务，需满足一定资产、交易经历、专业知识及风险承受能力要求，并通过适当性综合评估。
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编辑：王云涛
责任编辑：黄金捷
校对审核：周轶明
