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报告摘要
中证长三角一体化发展主题指数以长三角地区上市公司为待选样本，综合评估其是否具备行业龙头地位、是否属于区域特色产业等情况，选取其中较具代表性的企业的股票构成样本股，反映受益于长三角一体化主题的上市公司在A股市场的整体走势。指数的编制方法上特色鲜明，融合了基本面因子打分，设置个股权重上限，避免市值较大的个股对整个指数影响过大，有效降低了指数的波动，提升风险调整后收益。
指数成分股：相较于沪深300指数，在新一代信息技术、高端制造板块占比较高，十大成分股均为区域内行业龙头公司。1）中证长三角一体化发展主题指数集中分布于主板市场，与沪深300指数重合率并不高。2）成分股行业分布与沪深300差异较大，新一代信息技术、高端制造等领域成分股占比明显高于沪深300指数（如电子元器件、医药、计算机、汽车等）。3）成分股权重相对集中，前十大成分股中如恒瑞医药、海康威视、上海机场等均为区域内各行业龙头企业，业务发展增速可期，具备较高的长期投资价值。
指数历史表现：阶段性表现可圈可点，长期投资价值显著优于沪深300全收益指数。1）基日（2012.12.31）以来表现出色，风险收益指标显著优于沪深300全收益指数：历史年化收益达12.4%，超过同期沪深300全收益指数3.6个百分点；夏普比率不仅高于沪深300全收益指数，同时也超过同类区域主题指数。2）近5年不同市场阶段表现：中证长三角一体化发展主题指数在牛市中能够捕捉市场beta带来的收益，熊市中波动率和回撤等风险指标显著优于全市场宽基指数，能够更好地抵御市场大幅下跌的影响。3）近1年/3年/5年不同周期表现：从1~5年来看，其风险收益特征同样优于沪深300全收益指数，随着时间周期的拉长，风险调整后收益不断提升。
基本面表现：分红水平、盈利能力比肩优质大盘蓝筹，优于同类区域主题指数。中证长三角一体化发展主题指数的估值水平合理，符合价值投资理念，分红水平和盈利能力与沪深300全收益指数不分伯仲，股息率、ROA与沪深300相比表现尤为突出。此外，值得注意的是，中证长三角一体化发展主题指数的ROIC指标显著高于沪深300、中证500等宽基指数，这也反映了从企业的角度来看，生产经营活动中投入的资本所能够给企业带来丰厚的税后经营净利润。
政策红利驱动：长三角一体化发展规划纲要落地在即，基建、交运、物流等板块龙头或将率先受益。短期看：预计区域内交运、物流、基建、地产优质企业受益；长期看：医疗、养老、金融等现代服务业将受益于经济潜力的进一步释放；此外，依托于长三角地区原有的产业优势和科研能力，新一代信息技术、高端制造等技术密集型产业将充分收益。
风险提示：本报告数据均来自于历史公开数据，指数未来业绩或存不及预期风险，长三角一体化战略发展规划推进速度或不及预期。
本文来源：光大证券研究所 邓虎
发布日期：2019-07-06
