中证500ETF期权自9月19日上市以来，已成功运行超过1个月的时间了，10月26日即将迎来首个到期日。本文将结合过去一个月中证500ETF期权的走势，给大家介绍一个可以在到期日前应用的常见策略。
图1:上证综合指数10月19日以来的走势
图2：500ETF（510500）同期走势
对于大部分股民朋友而言，过去一个月的行情无疑十分煎熬。上证综指大部分时间在2950-3150点之间运行，而代表中盘股的中证500ETF则在5.6至6.1元之间徘徊。二者相同的是下跌日子居多，下探、反弹都在转瞬间。大家知道，标的资产的下跌，一般会带来隐含波动率（下文简称“隐波”）的上升，这就为双卖策略（本文所称的双卖策略，一般指“卖出宽跨式策略”）的盈利创造了比较好的外部环境。
大家留意最后一列，一个月后到期的中证500认沽期权，有着超高的隐波。每当见到30%以上的隐波，卖方此时开仓，安全边际非常高。换句话说，就是很容易获利。
双卖策略的构建比较简单，卖出一张高行权价的认购期权，同时卖出一张低行权价的认沽期权即可。因为两边都采取裸卖空，交保证金的方式，因此简称双卖策略。
举个例子
假设投资者站在上市日（9月19日），认为中证500ETF在一个月后到期时不会跌破5.5元，也不会高过6.25元。那么，可以卖出一张10月5500认沽，同时卖出一张10月6250认购，构建成一个双卖策略。
500ETF
购10月6250
500ETF
沽10月5500
只要中证500到期时不超出上述范围，即可获利。9月19日上市起，上述两只期权连续几天都运行在0.04元左右，此处假设都是以0.04元卖出，获取权利金一共800元。策略持仓到今日（10月24日），双卖策略获利770元左右。
价格区间分布概率
从5.4至6.3元，非常宽广的震荡空间。
这种双卖策略有显而易见的优点，就是盈利概率相对较大。据保守测算，中证500ETF一个月内涨跌幅度小于6%的概率达到71%。其次，它只需要一直持有，即可赚取时间价值。如上所述，它还是一个押注隐波下跌的策略，隐波高的时候构建策略，盈利的概率会更高。最后，如果配合组合保证金策略，可以少支付约40%保证金，大大提高了仓位和资金管理的灵活性。像上面的例子，构建一个500ETF的双卖策略，大约需要1-1.5万元的保证金，使用组合保证金之后，可以省去4000-6000元。
总结一下，双卖策略通常在行情震荡波动的情形下，它盈利概率相对较大，但盈利率不高，所以并非完美无瑕。同时它还有自身固有的弱点。比方说，卖方策略要交保证金，相对保证金和您的总资产而言，盈利率不高。有多年做双卖的朋友肯定也经历过，9次赚到的钱，一次就全部还给市场这样的窘境，需要注意控制风险，遇到单边的大行情，要及时进行调整。
最后，双卖策略赚回来的钱，我们可以少量用于构建保险，比如像今天这种极端行情，上证综指跌超2%，沪深300更是下跌近3%，有期权保险策略对冲风险，岂不美哉？
10月24日50ETF认沽期权收盘截图
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注1：文中历史案例及预期推演仅供参考，不构成收益承诺。
注2：数据来源于光大证券金阳光、乾隆期权宝系统。
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编辑：吕浩灿
责任编辑：黄金捷
校对审核：周轶明
