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光伏巨头豪掷千亿抢货，硅料两年飙涨500%+！一文读懂多晶硅产业链

光大证券微资讯

2022-10-28

无论哪个行业，客户豪掷千亿前来抢货，这都是难得一见的盛况！这一幕，又双叒在光伏行业上演了。

10月27日，光伏多晶硅巨头大全能源发布公告称，全资子公司内蒙古大全近日与某客户签订了《采购框架合同》，2023年-2028年将向其提供43.2万吨原生多晶硅，预计采购金额约为1,308.96亿元。

资料来源：上市公司

2022年以来，光伏多晶硅价格疯狂上涨，这导致下游厂商蜂拥抢货。部分组件巨头向上游资源扩张，积极拓展硅料业务，以实现供应链的稳定。

多晶硅为何屡次出现暴涨？哪些巨头将收获行业红利？今天我们就一起研究这些问题。

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1、硅料占据关键地位，西门子法成主流工艺

熟悉光伏的小伙伴都知道，硅片的上游主要是硅料，这构成硅片成本约80%。硅料企业使用工业硅来生产太阳能级多晶硅，工业硅占据硅料成本的30%-40%。

对于光伏产业链来说，晶硅材料制备是第一个要迈过的门槛。由于太阳能级多晶硅纯度高达99.9999%，行业普遍采用化学提纯方法，先通过化学反应获得中间化合物，便于利用各种提纯技术获取高纯度中间化合物，最终再还原为硅料。

常用的化学提纯方法包括三氯氢硅氢还原法、硅烷热分解法、四氯化硅氢还原法，其中三氯氢硅氢还原法是主流技术。三氯氢硅氢还原法又称“西门子法”，由西门子公司于1954年率先发明。该方法将工业硅与氯化氢（HCl）反应，合成三氯氢硅并提纯，最终获得光伏级多晶硅。

资料来源：新特能源招股说明书

根据中国光伏行业协会的统计，2021年我国采用改良西门子法生产的多晶硅市占率为95.9%。所谓改良西门子法，主要是增加了四氯化硅的综合利用等系统，便于循环利用生产原料。

2、光伏装机量飙升，多晶硅需求节节攀升

对于整个光伏产业链，2022年需求量快速增长，这为多晶硅行业发展奠定基础。

2021年，IEA口径下的全球光伏累计装机量同比大增20.7%至942GW，排名第一的中国累计装机量达308.5GW，欧盟以178.7GW装机容量居于次席，美国装机容量为123GW。

资料来源：IEA，光大证券数字金融总部制图

2021年全球新增装机容量达到175GW，中国、美国、印度雄踞前三强，新增装机量分别达到54.9GW、26.9GW和13GW。

根据IEA的数据，2021年世界光伏发电占比已经达到5%，澳大利亚已达15.5%，西班牙、希腊、洪都拉斯等国家光伏发电占比也均超10%。中国光伏发电占比约为4.8%，未来仍有较大发展空间。

2022年以来，尽管光伏行业面临较大的成本压力，新增装机容量依然保持较高增速。上半年，全国新增光伏装机量30.88GW，同比暴增137.4%。

发电量方面，9月太阳能发电量同比增长18.9%至201.8亿千瓦时，增速扩大至年内次高水平。1-9月，国内太阳能发电量增长14.4%至1749.9亿千瓦时，继续保持较高增速。

根据CPIA的预测，乐观情况下，2030年全球光伏新增装机量将达到366GW，悲观情况下也有315GW。这意味着10年后，光伏一年新增装机量将比2021年增近100%。

3、多晶硅价格两年大涨5倍，多晶硅巨头疯狂扩产

2020年7月，多晶硅最低价格仅为4.6万元/吨。时隔两年多，多晶硅价格疯狂飙升至28.3万元/吨，同比涨幅高达515%。刺不刺激？

若想了解细分品类的价格变化，这就需要借助infolink的数据。2022年春节第一周，单晶硅复投料、致密料价格约为24万元/吨，半年之后直破30万元/吨。

资料来源：iFinD，光大证券数字金融总部制图

核心问题来了：多晶硅凭什么能这样暴走？最重要的原因在于多晶硅的扩产周期约为12-18个月，而下游硅片、电池片、组件的扩产周期往往只需要3-6个月。这就意味着，光伏电站的需求变动将极为迅速体现在组件等环节的产能、产量上，但多晶硅则无法快速适应下游需求的变动。

在下游创纪录的需求带动下，上游多晶硅再次成为光伏产业链最薄弱的环节，扩产速度根本无法满足下游需求。

根据中国有色金属工业协会硅业分会的数据，2021年全球工业硅产量为63.1万吨，较2020年增长20.2%。中国多晶硅产量高达49万吨，较2021年增长23.7%，占据全球77.7%的产量。但同期硅片、电池片、组件等产品产量增速均超40%，远高于多晶硅的增速。

2022年上半年，前两年扩产的多晶硅产能已经进入投产环节，国内多晶硅产能高达36.5万吨，暴增53.4%。巨头们纷纷表示，市场火爆、供不应求。

价格暴涨为多晶硅巨头带来丰厚的回报，再加上国内多晶硅市场本就呈现较高的集中度，巨头获得更加有利的市场环境。

根据中国光伏协会的统计，2021年多晶硅CR5依然接近87%的水平。五家公司多晶硅产能突破5万吨，包括通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源和东方希望，总产能突破44.1万吨。

资料来源：新特能源IPO申报稿

展望2022年下半年，多晶硅行业将迎来扩产产能爬坡阶段。根据硅业分会的统计，9月乐山协鑫、包头新特、包头通威、云南通威等公司扩产约0.8万吨。

索比光伏网统计的结果显示，2022年上半年硅料扩产计划接近460万吨，涉及企业至少19家。其中多晶硅产能计划扩张269万吨，工业硅约为189万吨，主要投产年份为2024年、2025年。

多晶硅方面，东方希望扩张计划最大，约为40万吨；协鑫科技、宝丰集团超30万吨，合盛硅业、特变电工、清电能源均为20万吨，上机数控、天合光能为15万吨，四川永祥、大全能源、江苏阳光、中来股份等扩产计划达到10万吨。

根据CPIA的预测，2022年多晶硅行业开启产能极速扩张阶段。2023年多晶硅产能将突破110GW，2025年将突破190GW。这将有利于缓解供不应求的局面，促进光伏行业平稳发展。

李泉

投资顾问执业编号：S0930622070004

基金从业编号：A20211203001155

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