周一以来，A股全线反攻，新能源板块扛起进攻的大旗。新能源产业链中，光伏板块又成为领头羊，TOPCon、胶膜、HJT电池等概念涨幅均有高光时刻。
就在12月27日，光伏胶膜次新股鼎际得抛出重磅公告，公司计划98.68亿元扩产POE高端材料，打造年产40万吨的POE联合装置。
受此影响，光伏POE胶膜概念股继续大涨，并带动整个光伏板块回升。此前硅片价格出现回落，引发光伏巨头股价大跌。自从三季度末以来，光伏板块已经褪去光环，市场持续回落。
然而，面对浩浩荡荡的新能源浪潮，光伏板块仍然充满机遇，但是投资者显然已经将焦点放在新技术、新产品上。今天，我们聚焦HJT电池、POE胶膜，寻找光伏潜在的机遇。
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1、HJT、TOPCon引领未来，N型电池刺激POE胶膜发展
根据中国光伏协会的预测，随着HJT、TOPCon技术的进步，2030年光伏电池格局将发生重大变化：PERC晶硅电池市占率将由2021年的87%锐降至36.7%，HJT单晶硅电池、n-TOPCon单晶硅电池市占率将分别达到32.5%、24.1%。
资料来源：CPIA，光大证券数字金融总部
当前光伏技术已经呈现PERC一家独大的局面，PERC英文全称为Passivated Emitter and Rear Cell，译成汉语就是“钝化发射器和后部接触”。业内使用氧化铝膜来钝化电池片背面，这样可以提高开路电压、背面反射，进而提升电池效率。
TOPCon英文全称为Tunnel Oxide Passivated Contact，也就是“隧穿氧化层钝化接触”。由于PERC电池受限于p型硅片质量和结构设计，光电转化效率难以提升，TOPCon电池则可以通过n型衬底提升电池效率。n型TOPCon电池使用超薄氧化硅来高效钝化电池背面，将电池平均效率提升至23.5%。
HJT又称HIT、HDT，英文全称则为Heterojunction with Intrinsic Thinfilm，汉语译为晶体硅异质结太阳电池。异质结电池需要在硅片上沉积非晶硅薄膜，具有工艺温度低、钝化效果好等优势。
钙钛矿电池则是第三代非硅薄膜电池，此类电池使用到了钛酸钙矿物。在2009年，钙钛矿电池仅有3.8%的转换效率，当前已经达到29.52%。钙钛矿电池有望打破硅基电池转换效率的天花板，或将引领下一代电池技术。但是，当前钙钛矿仍存在光致衰减、工艺要求高等问题。
对于主流的太阳能电池，HJT实验室最高转换效率达到26.3%，TOPCon电池突破25%，这两类电池将成为未来的主流产品。
A股多家公司已在积极布局HJT电池，HJT组件厂商方面，爱康科技、通威股份、爱旭股份、晶澳科技、天合光能、东方日升等公司均已布局。设备商方面，迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、帝尔激光、海目星等公司均已布局相关业务。
N型电池的快速发展，对胶膜的性能提出了更多的要求，这将在胶膜市场酝酿大变局。接下来，我们将详细论述胶膜市场的现状与演变趋势。
2、EVA胶膜市占率超5成，福斯特成行业龙头
光伏技术改变了组件价值链的分布，但电池片成本依然占比最高。由光伏产业链图谱可以知道，光伏组件还需要边框、胶膜、玻璃三大主要辅材，成本占比分别为10%、9%和8%。其他材料中，背板、焊带的成本占比均为4%，接线盒、硅胶的成本占比为2%、1%。
今天我们就来详细介绍光伏胶膜，这个赛道也曾经诞生福斯特、赛伍技术等焦点个股。
在生产组件的过程中，封装材料至关重要，不仅保护电池片、还要兼顾光电转化效率。封装材料包括胶膜和背板，胶膜扮演着核心角色。
市场上光伏胶膜主要分为如下几类：EVA（乙烯-乙酸乙烯共聚物）胶膜，市场份额超51%；白色EVA胶膜，市占率约为23.1%，主要用在光伏背面；POE（聚烯烃）胶膜和EPE（将POE树脂和EVA树脂挤出制造）胶膜，这两种胶膜市占率超23%，在新一代双玻组件中应用前景广阔。
EVA胶膜是一种低温熔融态胶膜，以EVA树脂为主材，并添加硅烷偶联剂、交联剂等改性剂。光伏EVA胶膜是EVA最大的下游需求，占比近37%。VA含量可以衡量EVA胶膜的性能，通常含量在28%-33%。
作为光伏产业的核心封装材料，EVA胶膜具有较高的生产门槛。EVA胶膜长期暴晒容易分解乙酸，这与玻璃中的钠盐反应诱发钠离子迁移，进而导致电势诱导衰减（PID）。这将严重影响光伏组件功率，因此EVA胶膜要具备良好的抗PID性能。同时，为了降低太阳光穿过胶膜的损耗，EVA胶膜还应当提升光谱透过率。
2010年之前，我国每年要进口大量的光伏胶膜材料。随着国内企业加大研发力度，EVA胶膜材料国产化率已在逐步提升。根据卓创资讯的统计，2021年我国EVA树脂表观消费量205万吨，国内产量达到147万吨，扬子石化、中化泉州均投入新产能。
一般而言，1GW光伏组件需要1000万平方米的光伏胶膜，2021年组件全球产量190GW对应着19亿平方米的胶膜需求。我国企业称霸光伏胶膜行业，2021年福斯特胶膜产能已达13亿平方米，市占率高达41%。海优新材达到6.5亿平方米，百佳年代、斯威克（深圳燃气、东方日升2021年联合收购）约为4亿平方米，鹿山、赛伍则为1.5亿平方米左右。
资料来源：PV InfoLink，光大证券数字金融总部制图
3、POE胶膜国产化浪潮兴起，多家公司持续扩产
如上介绍，光伏胶膜市场以EVA胶膜为主，POE胶膜仍非主流材料。那么为什么业内看好POE胶膜呢？
EVA胶膜之所以能取得较大的市场份额，并非以优异的品质取胜，主要是靠价格较为低廉、方便加工、容易存储等。
随着N型电池、双面双玻组件的发展，EVA胶膜的短板逐渐暴露出来。EVA胶膜中的醋酸乙烯，在湿热、光照充足的环境下容易发生水解，这将释放一定的醋酸。醋酸与封装玻璃中的Na离子可以发生化学反应，这将导致光伏效率的下降。不仅如此，EVA胶膜容易发生黄变，这又加剧了光伏组件的衰减。
与EVA胶膜相比，POE胶膜则拥有更高的PID，对水汽的阻隔效果更好，而且不容易发生黄变。然而POE加工难度更高，价格较EVA胶膜更高。
随着行业加大POE胶膜的投入力度，再加上EVA胶膜越来越无法满足未来光伏组件的需求，POE胶膜的市占率有望实现快速增长。根据中国光伏协会的预计，2025年POE胶膜市占率有望超20%。
POE材料的量产难点在于原料高碳α-烯烃、催化剂，当前主要由埃克森美孚、陶氏化学、三井等国外巨头把持。特别是陶氏化学，2021年市占率接近50%。
然而，国内公司已在全力发展、打破行业壁垒。东方盛虹在9月发布公告称，全资子公司斯尔邦投资建设的800吨/年POE中试装置成功实现了POE催化剂及全套生产技术完全自主化，项目一次性开车成功，顺利打通全流程。公司POE总体规划年产能50万吨，打造成为光伏胶膜原料供应的龙头企业。
万华化学比东方盛虹的速度更快，早在2022年3月便宣布产出合格中试产品，并在α-烯烃齐聚、茂金属等关键领域打造专利壁垒。
面对POE材料的浪潮，国内石化企业纷纷加大研发力度，中国石化、卫星化学、荣盛石化等公司均取得进展。
投资顾问执业编号：S0930622070004
基金从业编号：A20211203001155
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