在经历短暂反弹后，A股主要指数又迎来整理行情。4月18日来，仅沪深300ETF就发生了8%的调整。与之同时，50ETF和沪深300ETF期权的隐含波动率都回归至20日均线低位附近，存在随时反弹的可能。两相叠加，某种程度意味着不确定性加大，市场又进入了迷茫之时。而A股市场的投资者们，大多以权益类资产（股票等）为核心资产，在这个时间点又该如果应对呢？不用着急，股票期权保险策略来护航。
图1：上证指数行情
图2：指数波动率
策略原理
图3：策略构建示意图
期权保险策略，也称保护性买入认沽策略，是指投资者在持有标的证券（也可扩展为与标的证券相关系数比较高的资产）的同时，买入相应数量的认沽期权。
保险策略非常像保险公司的消费型保险产品。
表1：期权VS保险
图4：保险策略盈亏图
认沽期权的期权费相当于投资者为持仓市值购买保险的费用：
1、市场下跌时，股票持仓市值亏损而认沽期权盈利，对冲下跌风险；
2、市场上涨时，仅损失期权费但仍能获得标的上涨收益。
举个例子（持股vs保险策略）
客户持仓市值100万的沪深300ETF，3月至4月大盘持续反弹，沪深300ETF从低点上涨超过6%。4月18日，上证指数冲击3400点失败，是应该平仓止盈落袋为安，还是继续持有？
可以使用期权保险策略，维持现货仓位，防范下行风险。
【期权保险策略】
4月18日，300ETF收盘价4.163元，买入100张沽6月3900沪深300ETF期权合约（2倍面值），成交价为225元每张，期权费约占客户总持仓市值的2.25%。
截至5月25日，沪深300ETF下跌8.4%至3.812元，认沽期权涨至1170元每张，平仓所有合约。
期权获利：1170*100-22500=94500元；
300ETF亏损：1000000*8.4%=84000元，仍然可以获利10500元。
从上述例子可以看出来，在2023年4月至今的行情中，如果仅仅持有股票，那么很可能亏损8%。如果通过买入认沽期权做保险策略，则可以让亏损减少或直接对冲掉亏损，甚至薄有盈利。
后续操作要点
保险策略完成建仓后，投资者依然需要持续关注市场变化，根据后续行情走势及时调整策略。
1、若标的ETF连续大幅上涨，可以选择继续持有至到期，或者止损平仓。
2、若标的ETF连续大幅下跌，可以选择继续持有至到期，或者止盈平仓。
3、若标的ETF当日出现大幅震荡，导致期权合约权利金出现翻倍以上的涨幅，可以提前止盈平仓。
4、若标的ETF持续小幅震荡，期权合约剩下到期时间小于15天，可以提前止损或者移仓到下一个月的合约。
总结
当市场方向不明朗且波动率有可能上升时，可以借助保险策略保护目前仓位的盈利，尤其是在春节、国庆节前夕或在一些“著名事件”（比如美国总统大选，俄乌冲突等）中，可起到力挽狂澜的效果。
一种投资工具有多种使用方法，使用期权交易策略，你能获得理想结果。
投资乘风破浪，期权保驾护航。关于期权的更多知识，我们下次再见。
注1：文中历史案例及预测推演仅供参考，不构成收益承诺。
注2：数据来源于iFinD金融终端。
提示：投资者参与股票期权业务，需满足一定资产、交易经历、专业知识及风险承受能力要求，并通过适当性综合评估。
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编辑：付银娣
责任编辑：黄金捷
校对审核：周轶明
