随着多家券商发布年报，牛市的旗手业绩备受大家瞩目，强大的吸金能力与不温不火的股市表现，券商行业或许面临变局！
熟悉券商行业的小伙伴都知道，券业一哥是中信证券，公司2022年净利润高达213.17亿元，抵挡住了行业下行压力。
截至3月31日，25家上市券商披露了2022年业绩，多数公司出现了业绩下滑，但盈利能力依然让其他行业艳羡不已。
然而，一季度券商板块表现却不尽如人意，一季度小幅上涨4.3%，估值仍处5年中位数以下的水平。在当前背景下，券商板块能否走出一轮估值修复行情？未来行业还有哪些看点？今天我们就来详细地聊一聊。
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1、2022年证券行业净利润突破1400亿元，25家券商披露年报
日前中证协公布了2022年证券行业的经营状况，140家券商营业收入达到3949.73亿元，同比下降21.38%；净利润达到1423.01亿元，同比下降25.54%。
券商的业绩下滑，与投资业务剧烈下降有着密切关系。2022年券商证券投资收益仅有608.39亿元，较2021年剧烈下降55.95%。
业务结构方面，证券经纪业务依然是券商行业的最重要的收入来源，占比已经达到32.55%。投行业务、资本中介业务收入占比均超16%，证券投资业务、资管业务占比排名靠后。
资料来源：iFinD
梳理完整个行业，我们接着来看一看上市券商年报。截至3月31日，25家券商披露2022年财报，共获得营业收入3854.3亿元，较2021年同比下滑超22%；净利润接近1100亿元，较此前回落27.7%。
营收方面，中信证券突破650亿元，国泰君安、中国银河、华泰证券均超300亿元，中信建投、海通证券、广发证券、申万宏源营收超200亿元。然而，多数券商营收陷入负增长，锦龙股份、红塔证券、中泰证券等公司降幅最大。三家券商收入逆势上扬，华鑫股份、浙商证券、华林证券收入增幅不超6%。
净利润方面，中信证券大赚213.17亿元，国泰君安、华泰证券净利润超100亿元。六家券商业绩超60亿元，包括东方财富、招商证券、广发证券、中国银河、中信建投、海通证券。锦龙股份亏损近4亿元，业务面临挑战。业绩增速方面，方正证券、信达证券分别增长17.9%、4.7%，申万宏源、中原证券、中泰证券、红塔证券、锦龙股份等公司业绩增速排名靠后。
2、牛市的旗手沉寂9年，三大变革已现
大家都喊券商板块是“牛市的旗手”，这个美誉还要追溯至板块上一个辉煌时刻2014年四季度。当时市场已经极为躁动，底部盘桓许久的券商板块一马当先，3个月暴涨近1.4倍，彻底对世人宣布：牛市回归了！
然而，随着监管政策风向转变，整个板块失去了精气神，近9年时间鲜有高光时刻。
然而，在这九年时间里，券商行业却在发生着重要变化，这三大变化备受瞩目：全面注册制改革，机构化程度提升，行业整合与科技赋能。
①全面注册制改革
我们先来聊聊全面注册制，这一全局式的变革堪与股权分置改革相提并论。全面注册制标志着证券行业供给端改革已经取得重大进展，行业运行机制更加市场化，让市场在定价过程中发挥了基础性的作用。
这给整个券商带来的最直接好处，就是IPO项目增多了。当前A股上市公司已经达到5160家，自试点注册制以来，市场便出现了很多IPO项目。
2019年IPO公司数量为203家，2020年直接翻倍至437家，2021年直接突破至524家，2022年高达428家。仅这四年，IPO项目数量之和就接近1600家，这给券商投行业务带来极大的影响。
②机构化程度提升
国内证券市场不仅仅是制度的变革，参与者结构也出现了很大变化。我们知道A股投资者数量已经超过2.1亿户，绝大部分都是个人投资者，其中散户又处于主体部分。随着A股国际化、机构化程度日益加深，做市商交易、量化交易、公募基金等机构力量已在崛起。
截至3月31日，公募基金数量已经突破1万只，管理资产净值超26万亿元。近三年阳光化私募产品发行数量持续处于高位，发行规模均超1500亿元。券商资管、银行理财、外资等机构也日益壮大，这提升了A股流动性。
自2021年7月以来，市场成交额出现较大程度提升，日均成交额一度突破1.37万亿元。今年3月底，市场多个交易日成交额突破1万亿，这将给证券行业代理买卖业务提供良好的基础。
③行业整合与科技赋能
就在前段时间，泛海控股持有的民生证券股权在京东网上拍卖，这引来东吴证券、浙商证券、国联集团的竞相追逐。经过160多轮的报价，国联集团最终以91.05亿元夺得股权。
很多行业日益呈现头部效应，券商行业也不例外，中小券商合并做大规模，这成为对抗巨头的捷径。
对于互联网运营能力较强的公司，用科技赋能券商业务也成为一股潮流。此前东方财富与西藏同信证券完美整合，打造了东方财富证券。华林证券将字节系APP海豚财富收入囊中，成功植入互联网的基因。指南针收购网信证券，意图学习东财模式。
因此，券商行业已经发生了重大变化，投资者还能按照传统的金融机构来给予券商估值吗？这是一个值得深入思考的问题。
3、估值洼地再现，券商板块能否乘势而起？
2023年以来，券商板块仍然低迷，在去年大跌近30%的压力之下，今年出现了冲高回落的行情。金融股中，银行、保险同样低迷，去年表现最好的保险板块甚至下跌近5%。
成交量方面，券商板块重新回到了去年10月份的水平。人气单薄、增量资金不足，这也导致板块偶有脉冲行情，但无法持续。
当前券商板块PE约为21倍，仍处于中位数21.8倍之下，距离平均值23.4倍仍有明显的空间。券商板块多家公司均是国有企业，国泰君安、中国银河、中信证券、招商证券估值均在15倍以下。如果券商基本面能够触底回升，行业估值洼地优势将出现。
资料来源：iFinD
当前A股已经有50家上市券商，市值排名靠前的公司包括：中信证券、东方财富、中信建投、中金公司、国泰君安、招商证券、广发证券、华泰证券、海通证券、申万宏源、国信证券、中国银河、东方证券等。
李泉
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