11月27日，国家统计局重磅发布1-10月规模以上工业企业利润数据，同比降幅大幅收窄至7.8%，增速连续8个月出现修复。10月当月工业企业利润数据增长2.7%，连续3个月实现正增长。
随着国民经济持续修复向好，工业企业的盈利出现拐点之后延续正增长，部分行业进入快车道。
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1、1-10月工业企业利润数据同比下降7.8%，10月延续正增长
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10月最后一个宏观数据——规模以上工业企业利润，继续验证了我们对经济回暖的判断。10月工业企业利润同比增长2.7%，连续三个月保持正增长。累计同比数据降幅也大幅收窄，1-10月全国规模以上工业企业实现利润总额6.1万亿元，同比下降7.8%，较此前收窄1.2个百分点。
与单个企业的财务报表类似，行业的财务表现也要归因于营业收入、营业成本的变动。
经过我们的全面分析，工业企业利润保持正增长，主要有三大原因：营收正增长，利润率创下年内峰值，部分行业高速增长。
①营收正增长
1-10月，工业企业营业收入同比增长，而此前四个月营收增速未进入正增长区间，降幅一度达到0.5%。营收增速边际向好，一方面受益于工业品价格降幅连续收窄，另一方面也源于产业链运转更加顺畅。
行业成本主要包括营业成本、销售费用、管理费用、财务费用等，营业成本占据主体部分。1-10月工业企业营业成本同比增长0.6%，仍处于较低水平，这缓解了成本端对企业盈利的冲击。
②利润率创下年内最高值
10月工业企业利润率已经升至5.67%，尽管较去年同期仍然回落0.57个百分点，但已经创下2023年以来的新高。这反应企业盈利能力得到持续的修复，有助于工业企业稳健发展。
③部分行业保持高速增长
多个行业利润增速超过20%，包括：黑色金属冶炼和压延加工业，电气机械和器材制造业，电力、热力生产和供应业。不同类型的工业企业表现大相径庭，1-10月国有控股企业利润总额降幅收窄至9.9%，而私营企业利润降幅仅有1.9%，表现最好。
说完利润表，让我们来看看工业企业资产负债表。在盈利能力回升的影响下，行业资产、负债端开始修复。10月末，工业企业资产负债率为57.6%；产成品存货周转天数为20天，保持较快周转速度；应收账款平均回收期为63.2天，较上期数据微升。
2、公用事业利润高速增长
说完整体状况，接下来我们一起分析具体行业的财务表现。国家统计局将工业分为三大领域：采矿业、制造业和公用事业（电力、热力、燃气及水务行业）。1-10月采矿业利润总额回落19.7%，公用事业利润大增40%，制造业利润下降8.5%。
①采矿业利润总额回落19.7%
1-10月，采矿业利润总额下降19.7%至1.1万亿元，降幅依然较大。究其原因，采矿业营收降幅为9.7%，这制约了行业的盈利能力。
从细分行业来看，煤炭行业成为采矿业最重要的构成部分，1-10月利润总额达到6520.6亿元，远高于排名第二的油气开采业3249.3亿元的利润水平。黑色金属和有色金属采矿业的利润规模均超400亿元，其他细分行业的体量较小。
利润增速方面，有色金属采矿业利润增长4.5%，其他采矿行业则面临挑战。
②公用事业利润总额增长40%
1-10月公用事业利润总额突破5800亿元，增速高达40%。电力及热力行业利润增长50.1%，燃气业、水务利润增速均达到8%。
③制造业利润回落8.5%
作为工业中最重要的领域，制造业1-10月净利润同比回落8.5%至4.4万亿元，占工业整体利润比重超72.2%。
整个制造业涵盖31个行业，不同行业表现千差万别。我们先来看看总量排名，1-10月利润总额超3000亿元的行业包括：电气机械和器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，汽车制造业，化学原料和化学制品制造业。
利润总额超2000亿元的行业还有：医药制造业，通用设备制造业，酒、饮料和精制茶制造业，非金属矿物制品业，专用设备制造业。
上述9大行业利润总额接近3.03万亿元，占制造业总体利润比例超68.6%，成为国内工业最核心的部门。
如果我们将注意力转移至利润增速，就会发现制造业出现了分化。设备类行业逆势上扬，利润增速超10%的行业包括：黑色金属冶炼和压延加工业，电气机械和器材制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，橡胶和塑料制品业，木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业，通用设备制造业。
整体来看，我国工业盈利水平依然保持较好状态，随着宏观经济复苏向好，我们有望看到更加强劲的盈利增速。
（本文首发于2023年11月27日）
李泉
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