上周上证指数经历3000点短期窄幅震荡后，周二再次下行且吞没前期涨幅，短期重回低位。科创板指数表现则相对强势，周五在近期新低后超跌反弹，带动各大指数企稳。那么面对未来下行风险与反弹机遇并存的行情，该如何借助期权实现攻守兼备？
图1：上证指数近期走势
策略构建分析
面对市场轮动频繁的行情，首先可以判断行情聚焦板块，例如科技板块领头本轮超跌反弹，相关标的与科创板ETF最为契合，权重蓝筹股表现则相对较弱，综上可以考虑选择沪深300ETF做为下跌保护标的，同时选择科创50ETF作为抢反弹标的。
图2：科创50ETF近期走势
图3：沪深300ETF近期走势
此外，如下图所示，从期权的波动指数变化可以观察到，科创50ETF波动率近期相对较低，而沪深300ETF波动率近期小幅抬升。
图4：科创50ETF隐含波动率
图5：沪深300ETF隐含波动率
在策略应对上，需要同时考虑标的不同行情走势和波动率表现，结合风险对冲或抢反弹的投资需求确定具体策略，以便最大化策略胜率。
举个例子
1、下跌保险策略：
标的选取：选择沪深300ETF期权，考虑到其波动率已相对较高，且行情在较低位置。
策略构建：传统的买入认沽合约做保险可能不是最好的选择，因为虚值合约一旦未变成实值，会损失时间价值，尤其是近月合约。因此不妨换个思路，采用卖出认购看行情不涨，同时增强收益。（以上策略仅为列举性质不构成投资建议）
以12月4日至12月8日为例，多种不同策略对比构建如下：
表1：下跌保险策略收益
2、抢反弹策略
标的选取：选择科创50ETF期权，考虑到其波动率相对较低，未来可能会上升。
策略构建：采用买入平值或轻度虚值认购的方式，建仓成本会较低，但是若行情未反弹，那权利金将较快损失，因此构建牛市价差策略更稳妥。（以上策略仅为列举性质不构成投资建议）
以12月4日至12月8日为例，多种不同策略对比构建如下：
表2：抢反弹策略收益
如果在12月5日下跌后于12月6日买入认购，可以获得较高的回报，因此根据行情变化，灵活调整策略，也是很重要的。
小结
1、在震荡下行且空间有限的行情下，使用买入认沽做保险，需要注意在某次下跌后适时的止盈或移仓，且最好选择远月合约，其时间价值相对损失较慢；同时，卖出认购看不涨也是一种较好的期权使用方式。
2、在看行情反弹过程中，如果反弹幅度较大，买入虚值认购无疑是效率较高的方式，但如果反弹幅度较小，使用价差策略可有效减少时间价值流失，在判断不准确的情况下能更有效控制风险，获得相对较大的收益概率或减少损失。
3、期权想要实现收益最大化需要三正确，即：方向判断正确，隐含波动率变化判断正确，标的选择正确。
投资乘风破浪，期权保驾护航。关于期权的更多知识，我们下次再见。
注1：文中历史案例及预测推演仅供参考，不构成收益承诺。
注2：数据来源于同花顺ifind、光大证券汇点客户端。
提示：投资者参与股票期权业务，需满足一定资产、交易经历、专业知识及风险承受能力要求，并通过适当性综合评估。本文章所载的全部内容只提供给投资者做参考之用，并不构成对投资者的投资和咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。
带你进入投资新世界
『阳光期权一点通』，期权交易小帮手
每日跟踪市场数据，盘点隔夜外围市场信息，解读A股市场和期权标的行情，分析波动率数据，展示模拟组合运行情况，提供每日策略组合建议。
产品运行团队由具有丰富衍生品经验的投资顾问构成，在宏观政策、期权策略、量化分析以及投资方面有深厚的功底，致力于通过衍生品为投资者提供更丰富的投资视野、更前沿的投资领域以及更先进的投资理念，实现财富的保值和增值。
订阅路径
1.登录金阳光APP首页；
2.点击“金阳光投顾”，进入“拆锦囊”；
3.搜索『阳光期权一点通』订阅。
图6：『阳光期权一点通』订阅路径展示
带你进入投资新世界
- END -
编辑：付银娣
责任编辑：黄金捷
校对审核：周轶明
