行情回顾
春节后第一周的行情继续高歌猛进，沪指八连阳站上3000点，收复2024年以来全部跌幅。具体来看，在周一周二的小阳线蓄势后，LPR下调和煤炭安全检查的事件刺激“中字头”板块在周三、周四继续大涨扛旗，周五红利板涨势有所收敛，行情进一步扩散到以中证1000为代表的中小盘股。在这样的大好形势下，投资者可以用哪些期权策略来巧借“反弹东风”呢？接下来请听我一一道来。
期权追涨利器
1. 合成多头坚定看多
有一定基础的期权投资者大多知道，“买入认购”和“卖出认沽”都可以用来表达短期看涨标的证券的观点，若同时“买入认购”和“卖出认沽”，就可以形成“法力加倍”的“合成多头”，该策略理论上的最大收益和最大亏损都是无限的，如果投资者对行情上涨的信心更充足，就可以考虑通过该方式来进一步提高资金利用率。
图1：合成多头策略原理
以50ETF为例，假设预期标的未来上涨，在2月19日买入一张50ETF购2月2400和50ETF沽2月2400，构成合成多头策略，截至2月23日50ETF上涨3.44%，期权策略收益如下，考虑保证金占用，收益率约为26.34%。
表1：合成多头策略收益
相较于直接买入标的，合成多头策略具有以下的优点：
(1)实现Vega和Theta中性。当市场持续上涨或下跌时，往往会带动期权市场隐含波动率的抬升，若此后市场后继乏力，涨速下降或逐渐回落，买方的收益就会受到波动率的侵蚀。因此，“一买”+“一卖”的合成策略对波动率的变化相对中性，将是更合理的选择。同时，时间的流逝既是买方的敌人也是卖方的朋友，在合成策略中，Theta也趋于中性，因为时间流逝对策略影响较小。
(2)提高资金利用率。合成多头策略可大致模拟标的的损益特征，同时期权交易的资金使用效率远高于直接持有现货。
但同时需要注意的是，合成策略有一腿是义务方持仓，如果标的证券的走势最终与策略方向相反，投资者也会面临追加保证金的风险，因此在开仓前，投资者应当做好风控措施，保障账户资金充足。
2. 买认购看大幅上涨
俗话说“看大涨，买认购”，在上涨行情当中，买入认购期权合约最常见的策略。在节后首周的周一周二均收出小阳线，涨幅较节前最后三个交易日有所回落，也带来期权合约波动率的回落，并为买方创造了更好的交易条件。
图2：上证50ETF当月合约波动率走势图
同样以上述50ETF合约为例，在2月19日买入一张50ETF购2月2400，截至2月23日涨幅达到112.53%，买认购实现“花小钱办大事”。
3. 买入跨式看大幅波动
对于交易风格偏保守的投资者而言，可能认为节前三天涨幅“过快”，且在上周一、周二的小幅上涨后，50ETF已经非常接近前期2.40的平台位置，同时距离上方120日均线的压力也不远，因此在上周三时，假设投资者预期指数既存在放量突破压力位继续上涨的可能，也存在触碰到压力位后进行调整的可能。在这样“可上可下”的位置附近，亦可以利用期权“非线性”的杠杆，同时买入开仓认购和认沽合约，构建买入跨式策略。
图3：买入跨市策略原理
仍以50ETF为例，假设2月21日买入一张50ETF购2月2400合约和一张50ETF沽2月2350合约，组成买入跨式策略，截至2月23日，策略收益率达到145%。
表2：买入跨式策略收益
小结
行情高歌猛进时，我们可以考虑合成多头、买认购、买入跨式等多种看涨（或看大幅波动）的策略，相比之下，合成多头几乎可以完全替代买入标的的效果，并且具有涨幅更为可观且资金占用少的特点，相比于单纯买入认购期权，合成多头的时间价值损失较小，但是它的盈利和亏损理论上都是无限的，如果对快速涨跌比较犹豫，支付稍多的权利金买入跨式，可以在大涨和大跌时都能有收益，但若没有达到预期波动幅度，买入跨式的权利金损失相对较多。
另外，如果预期行情缓慢上涨，还有牛市认购、牛市认沽、牛三腿等更多期权看涨策略，一种投资工具有多种使用方法，使用期权交易策略，你能获得理想结果。
投资乘风破浪，期权保驾护航。关于期权的更多知识，我们下次再见。
注1：文中历史案例及预测推演仅供参考，不构成收益承诺。
注2：数据来源于wind金融终端。
提示：投资者参与股票期权业务，需满足一定资产、交易经历、专业知识及风险承受能力要求，并通过适当性综合评估。本文章所载的全部内容只提供给投资者做参考之用，并不构成对投资者的投资和咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。
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编辑：付银娣
责任编辑：黄金捷
校对审核：周轶明
