上周科创板指数仍然保持上涨，但大盘沪指整体呈较宽幅度震荡的行情，沪市在3000点附近攻防，其中权重代表上证50微跌、沪深300微涨。
从隐含波动率的角度来看，不同品种的期权合约表现出现分化，随着本轮上证50ETF及沪深300ETF反弹接近尾声，其对应期权的隐含波动率较快由高位回落。但是，中小创上周仍维持反弹，隐含波动率却率先结束下降甚至小幅回升，一定程度上反映出市场对于后续波动可能加大的预期。
表1：主要期权合约标的上周行情
表2：期权合约隐含波动率走势
高胜率的双卖策略
上周三（2月28日）是春节后的首个期权到期日，面对节后持续反弹或转为震荡的行情走势，在期权合约临近到期时候，怎样操作能获得较高的胜率呢？假设回到2月26日即2月合约到期的3天前，如果预期到期前行情波动不大，卖出虚值期权合约的双卖策略是一种确定性较高的策略。
策略原理
宽跨式卖出策略，又被成为卖出勒式策略，需要卖出具有相同到期日、相同数量、较高行权价的认购期权和较低行权价的认沽期权合约。该策略在卖出开仓时获得权利金收入，若标的价格落在盈亏平衡点之间，则组合处于盈利状态，一旦标的价格超出该区间，会出现亏损。
图1：双卖策略原理
策略案例
举个例子，2月26日50ETF价格2.464元，假设预期未来3天标的价格不会出现大幅波动，同时卖出50ETF购2月2550和50ETF沽2月2350组成双卖策略，只要50ETF在-4.6%至+3.5%的区间内震荡，就可以获得收益。截至到期日2月28日，该双卖策略3天有约1.35%的收益率。
表3：上证50ETF双卖策略收益
那么如果是周涨幅较大的科创50ETF期权，是否也可以采用双卖策略呢？如下2月26日科创50ETF价格0.8元，假设预期未来3天标的价格不会出现大幅波动，同时卖出科创50ETF购2月850和科创50ETF沽2月750组成双卖策略，到期时该双卖策略3天有约1.59%的收益率。
表4：科创50ETF双卖策略收益
综上所述，从双卖策略构建以及到期盈亏可以看出，只要到期时，期权标的价格还在盈利区间内，那基本就到期收取全部权利金了，因而选择合适的期权行权价区间以及时间长度是很重要的，临近到期时标的的波动区间比具体点位的判断难度要小，该策略的胜率也就更高了。
双卖策略再进阶
结合上周的反弹走势以及合约到期，若投资者想做买方来获得权利金上涨的收益，可以在期权双卖的基础上，适时进行少量买入操作，用卖出的收益补贴买入的权利金支出，保持资产的稳定性。
还是以科创50ETF期权为例，在双卖的基础上，如果增加买入平值认购期权合约，在反弹1天后，2月27日收盘平值认购合约已有256%的收益率，至2月28日收盘有91.8%的收益率。
表5：科创50ETF双卖＋买入策略收益
考虑到权利金支出问题，假设开仓时卖出6份双卖策略，买入1张认购期权，权利金收支平衡，就基本上相当于没有成本了。同时注意预期实现，及时止盈或止损，可以获得更理想的收益。
小结
当临近合约到期日，同时预期合约标的波动幅度不大，可以考虑胜率较高的双卖策略，只要标的价格在既定的区间范围内即可获取全部权利金，该策略需要选择合适的行权价区间和到期时间，若认为会有小幅单边趋势，也可以在双卖策略的基础上叠加买方操作，这种进阶操作是非常考验投资者的精准判断和策略构建的，总之，期权投资想要实现收益最大化需要三正确，即：方向判断正确，隐含波动率变化判断正确，标的选择正确。
投资乘风破浪，期权保驾护航。关于期权的更多知识，我们下次再见。
注1：文中历史案例及预测推演仅供参考，不构成收益承诺。
注2：数据来源于ifind金融终端。
提示：投资者参与股票期权业务，需满足一定资产、交易经历、专业知识及风险承受能力要求，并通过适当性综合评估。本文章所载的全部内容只提供给投资者做参考之用，并不构成对投资者的投资和咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。
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编辑：付银娣
责任编辑：黄金捷
校对审核：周轶明
