当今有个难题困扰着全球投资者，美联储货币政策似乎由“降息几次”转变为“降不降息”！
瑞银集团策略师甚至表示，由于美国经济强势增长、通胀保持高位，美联储加息的概率正在提升，甚至会带来2025年基准利率升至6.5%！
抱有这种看法的国际机构并非仅有瑞银一家，就在4月8日，摩根大通CEO杰米·戴蒙表示美国通胀超预期，公司已经为美联储升息至8%的极端情况做好准备。
就连美联储鸽派代表人物都在调低降息预期，不再宣称今年将降息三次，始终强调对抗通胀的重要性。
为何美国通胀危机又在卷土重来？近期不断走强的国际大宗商品市场已经告诉我们答案。无论是黄金、白银，还是铜、原油，都在因为各种原因不断走强，这又将美国架在“通胀的烈火之上”。
如果美联储今年降息不及预期，甚至将再次加息，这对全球金融市场将带来何种影响？
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1、大宗商品涨势汹汹，美国面临通胀重压
国际大宗商品市场再次迎来大事件，4月12日美国宣布与英国共同禁止进口俄罗斯生产的铝、铜和镍，有色金属迎来暴涨时刻。
周一伦敦铜价再次走强，一举创下2022年年中以来新高。自2月初至今，伦敦铜价最大涨幅已经超过12%。
与此同时，伦敦锡价近半年最大涨幅已经超过30%，伦敦铝价单日涨幅创下近年来峰值。
与工业金属相比，国际金价也进入到快速上涨阶段。黄金价格似乎不再“理会”美联储货币政策，从2月以来便进入快速上涨阶段，在短短的两个月时间里，国际金价最大涨幅已经超过19%，并带领国际大宗商品价格持续走强。
央行持续加大黄金资产配置，已经成为推动全球黄金需求增长的重要力量，并带动国际金价不断上涨。2月央行净购买黄金量为19吨，印度央行和哈萨克斯坦央行各增持6吨。
除了有色金属，国际油价也在蠢蠢欲动。自去年12月以来，布伦特原油主力合约价格涨幅已超20%。究其原因，原油供给遭遇一系列事件的冲击，这为油价震荡走强奠定基础。再加上地缘局势趋于紧张，这给油价走强提供了更多动力。
大宗商品价格走强，对美国通胀产生了极大的影响。美国3月CPI环比、同比双增长，同比增速甚至达到3.5%。一般情况下，大家为了剔除一些价格变动较大的商品影响，还会重点关注核心CPI，该数据3月同比涨幅高达3.8%。
根据财联社的报道，美国能源价格在2月大涨2.3%，3月又上涨了1.1%。住房成本(包括租金)占美国CPI权重约三分之一，同比暴涨5.7%。此外，美国食品价格、医疗服务价格持续上涨，再给通胀高企添加动力。
尽管同一时刻美国发布了3月货币政策会议纪要，市场完全没有理会美联储“预计今年某个时候会降息”的说辞，反而聚焦到美联储货币政策制定者对高通胀的担忧。
3月CPI数据也让华尔街的预期出现了180度的改变，6月降息概率已经非常低了，大家开始预期9月可能迎来第一次降息。知名投行高盛预计，2024年可能仅仅降息两次。
2、美国降息预期降温，强势美元将产生怎样的影响？
在通胀数据保持高位的影响下，美联储的货币政策再次进入到“混沌期”。4月初，美联储主席鲍威尔对外表示，对待降息态度应当保持谨慎，2024年开始降息“可能是合适的”。
旧金山联邦储备银行行长戴利作为美联储鸽派官员，美东时间周一表示调整利率并没有紧迫性，美联储不急于降低利率。此前戴利表示降息三次比较合适，如今则将关注点放在通胀数据。
由此我们可以看到，美联储货币政策虽然受到了“大宗牛”的影响，但仍没有证据表明美联储将重新加息，降息仍是大概率事件。
接下来我们一起来复盘一下，美国降息周期与人民币汇率的关系。自2000年以来，美联储共开启过三轮降息潮。特别是后两轮降息周期，人民币汇率都步入强势状态。
汇率变动，对于一些上市公司影响不大，而对一些公司经营产生重大影响。一般情况下，财务人员会核算汇兑损益，也就是因为汇率浮动产生的损失或收益。值得注意的是，由于汇兑损益属于财务费用下的二级科目，负值意味着汇兑收益，正值则代表汇兑损失。
2023年半年报中，4287家上市公司披露了汇兑损益，整体收益近426亿元。同期，人民币兑美元汇率贬值近5%。如果2024年美联储开启降息周期、人民币汇率走强，那么去年上半年遭遇汇兑损失的公司，将有可能获得汇兑收益。
我们梳理了2023年上半年汇兑损失较多的个股，海航控股、中国建筑、中国国航、南方航空、中国东航汇兑损失均超10亿元，新奥股份、恒力石化、百济神州、荣盛石化、万科A、美的集团、紫光股份、华虹公司、吉祥航空汇兑损失超3亿元。
此外，随着美国通胀风险抬头，黄金作为对冲通胀风险的重要品种，或许迎来机遇期。根据iFinD数据库，A股黄金板块上市公司包括：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、恒邦股份、四川黄金、西部黄金等。
（本文首发于2024年4月16日）
李泉
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