股票投资者常常对市场的大幅波动感到头疼，但你知道吗？期权卖方却能在这些波动中寻找到独特的价值。市场每一波起伏，对投资者来说都是一次机遇的敲门声。本文将从隐含波动率的微妙变化到策略的灵活调整，深入分析期权卖方策略，理解如何在高隐含波动率时期把握时机，增加收益。本文将提供宝贵的期权视角和策略，帮助投资者在投资的海洋中使用期权乘风破浪。
近期行情走势
最近1个多月时间，除7月31日的全市场中阳线外，其余时间基本呈现窄幅震荡且重心缓慢下移的走势，成交量处于5000亿-7000亿之间，主流宽基指数成分股表现小票强、大票弱的格局；在国内基本面没有明显改善叠加外围风险事件发酵的情况下，标的隐含波动率（IV）较年内低点反弹不少，给期权卖方策略提供了更高的性价比。
策略分析
首先，我们用以下截图科普一下为什么隐含波动率的上升让期权卖方策略更加具有性价比。
图1：510500认购8月5000走势
图2：510500认沽8月4600走势
上图为中证500ETF（黄色曲线）和8月虚值两档认购、认沽期权的近期走势。可以看到，7月30日和8月5日，标的收盘价只相差了0.002（万分之4），而两张合约的权利金之和上涨了301元。
理论上，随着时间的流逝，期权的时间价值会减少，在标的收盘价变动不大的情况下，价格上升可以归因于隐含波动率大幅上涨（蓝色箭头）。这也意味着，如果构建中证500ETF当月虚值两档的双卖策略，在承担几乎一样的风险情况下，8月5日开仓比7月30诶开仓多收301元权利金，这就体现了隐含波动率上升使得双卖策略性价比更高。
表1：双卖策略收益对比
假设投资者在7月30日构建了上述双卖策略，8月5日收盘前留意到隐波上涨，并考虑开仓当月虚值的双卖策略，同时担心标的价格进一步下跌，可以对组合做如下两种调整：
1. 下移认沽行权价
表2：双卖策略移仓收益
把认沽合约的行权价调整为虚值三挡，调整后每组合约多收93元权利金，同时盈亏平滑点由4.503-5.096下移成4.5-5。
2. 叠加熊市价差
表3：双卖+熊市价差收益
在双卖基础上叠加熊市价差策略，例如买入8月沽4700和卖出8月沽4600。调整后权利金收入减少35元，但盈亏平衡点由4.503-5.096下移成4.438-5.063。同时，如果标的在到期日收于4.6，两张沽4600合约归零，而买入认沽4700理论价值为1000，组合收益增长为1627元。
期权卖方注意
懂得止损，开仓前做好盈损比例的规划。
不要超卖，在极限行情下保证足够资金交割。
合理分配各月份合约比例，降低持仓期间波动。
高隐波不是卖出的决定性因素，需结合标的走势预期决定合约和仓位，才能让高隐波成为增厚收益的利器。
小结
本质上来说，期权交易是买方和卖方现金流之间的交换，卖方收取固定的权利金，交换行权价外的潜在无限亏损。
俗语有云：常在河边走，哪有不湿鞋，随着市场的不断演变，期权卖方必须保持敏锐的洞察力和灵活的策略调整能力。正如海浪的起伏不定，期权市场同样充满了不确定性，但正是这些波动为我们提供了探索和发现价值的机会。
通过深入理解隐含波动率的变化，在高隐波的时候多卖才能获得更多的风险溢价，补偿极端行情下的损失，卖方可以在风险可控的前提下，实现稳健的收益。期待与您在期权世界的下一次精彩相遇。让我们共同期待，共同成长，共同收获。
投资乘风破浪，期权保驾护航。关于期权的更多知识，我们下次再见。
注1：文中历史案例及预测推演仅供参考，不构成收益承诺。
注2：数据来源于wind客户端。
提示：投资者参与股票期权业务，需满足一定资产、交易经历、专业知识及风险承受能力要求，并通过适当性综合评估。本文章所载的全部内容只提供给投资者做参考之用，并不构成对投资者的投资和咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。
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编辑：付银娣
责任编辑：黄金捷
校对审核：周轶明
