行情回顾
在最近的股市舞台上，稳健的步伐成为了主旋律。上证指数虽然经历了一些短暂的回调，但整体上还是保持着宽幅震荡的舞步；期权市场则像是一场接力赛，各个标的轮番领跑，展现出你追我赶的激烈场面。
说到隐含波动率，虽然它从年内的低谷中微微抬头，但仍旧徘徊在历史的低分位区间。在这个基本面相对平衡的大环境下，资本市场呈现出一种稳定向好的态势，成交量则迈着稳健的步伐，这些都反映出市场参与者对未来行情的预期存在显著分歧——这就是我们所说的“预期差”。今天，就让我们一起探讨，作为坚定的多头，如何利用期权策略来捕捉这些“波动之舞”。
图1：上证指数近期走势
策略分析
1、双买策略：捕捉波动的先机
当前，期权标的的隐含波动率正处于历史低位，这为我们提供了一个绝佳的机会：通过双买策略，在控制成本的同时，博弈潜在的市场变盘（预期偏差）。
以50ETF为例：在9月2日至9月6日期间，50ETF下跌了3.2%。如果我们在9月2日买入平值附近的期权合约，并在9月6日收盘时卖出，那么每组合约能获得214元的收益，相当于为10000份ETF持仓增强了0.88%的收益。
表1:50ETF双买策略收益
除此以外，目前隐含波动率与标的价格变化基本负相关，即标的下跌波动率上升，标的上涨波动率下降，可以在标的下跌时卖出更虚值的认沽合约，保留一定区间的下跌保护，同时赚取隐含波动率上升的额外收益，在标的上涨时，虽然波动率会下降，但因为建仓时选择的平值附近合约，可以通过平仓买购，达到上涨止盈期权合约且增强收益的效果。
2、跨品种双买：在分化中寻找机会
短期的市场博弈，导致了期权标的之间的此消彼长，整体呈现出震荡的格局。在这种情况下，如果只关注单一标的，可能会陷入今天赚明天赔的循环。因此，根据对不同标的短期走势的预期，我们可以通过跨品种的双买策略来博弈市场分化的预期。
举个例子：如果投资者A认为短期内大盘股需要回调，而成长股将表现更佳，那么买入上证50认沽和创业板认购合约将是一个明智的选择。
9月2日至9月6日，上证50ETF（510050）下跌了3.2%，创业板下跌2.8%，选取9月2日平值附近期权合约买入，并于9月6日收盘卖出，结果如下：
表2：跨品种双买策略收益
跨品种同样能达到增强的目的，并且根据历史数据，上证50以外的期权标的通常短期波动更大，更容易在震荡分化的行情中实现每日止盈。
3. 买沽对冲：保护多头持仓
除了上述两种情况，在长期宽幅震荡且基本面相对中性的市场中，一些投资者在持有多头的同时，也希望对冲大跌风险。这时，可以通过买入认沽组成保险策略，在小概率事件发生时，以较低的成本对冲部分下跌的损失，保护多头持仓。
假设投资者持有10000份科创50ETF，并且担心短期标的会大幅下跌，因此9月2日买入平值附近的9月认沽合约，并于9月6日收盘卖出，以约1.65%的现货成本挽回54.48%的损失。
表3：科创50ETF保险策略收益
小结
回到文章的开头，当市场长期震荡且波动率处于历史低位时，如果我们预期短期内市场将迎来变盘，可以利用期权策略来捕捉这些“波动之舞”的收益。无论是期待大幅波动的双买策略，还是针对市场分化的跨品种双卖策略，或是为持仓建立保护的买认沽策略，期权都能为我们的投资助一臂之力。
投资乘风破浪，期权保驾护航。关于期权的更多知识，我们下次再见。
注1：文中历史案例及预测推演仅供参考，不构成收益承诺。
注2：数据来源于wind客户端。
提示：投资者参与股票期权业务，需满足一定资产、交易经历、专业知识及风险承受能力要求，并通过适当性综合评估。本文章所载的全部内容只提供给投资者做参考之用，并不构成对投资者的投资和咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。
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编辑：付银娣
责任编辑：付银娣
校对审核：陈力金天
