行情回顾
自9.24行情启动以来，经历了前两周的大涨后，市场整体呈现高位震荡且成交量逐渐萎缩的走势。上周收到外部政治环境不确定的影响，市场出现显著回调，在度过了四天震荡分化后，周五主要指数普跌，各ETF期权标的单日跌幅在3-4%；隐含波动率方面，虽然较暴力反弹时期明显回落，但次月和当季的深度虚值期权在下跌时却出现隐波上涨的情况。短期来看，国际军事冲突仍有进一步加剧的可能性，假设对走势仍持观望态度，在隐含波动率反弹的背景下，借助期权买卖结合策略，可以达到增厚收益的效果。
买卖结合策略简介
在持续缩量行情下，如果投资者对标的持宽幅震荡的预期，同时认为隐含波动率后续大概率下降，可以在卖出宽跨策略做空期权隐含波动率，并叠加少量比例的双买策略。具体来看，卖出宽跨策略即同时卖出高行权价认购和低行权价认沽期权，适用于标的小幅波动的行情，理论上最大收益有限但最大亏损无限。双买策略就像它的孪生兄弟一样，同时买入高行权价认购和低行权价认沽期权，在行情大幅波动时能获益，该策略的最大收益无限且最大亏损有限。
总而言之，卖出宽跨叠加少量买入宽跨，这种买卖结合的方式不仅适合短期内宽幅震荡的走势，还可以给卖方提供黑天鹅行情下的保护，使调仓更从容，持仓体验感更好。
图1：科创50ETF期权T型图
以科创50ETF（588000）11月22日收盘价为例，可以买入科创50ETF（588000）12月购1300和12月沽850各一份，构成一组双买策略；同时卖出12月购1350和12月沽800各两份，构成两组双卖策略。假设标的到期价格落在1.3-0.8之间，组合收益参考下图：
表1：科创50ETF买卖结合策略收益
图2：科创50ETF买卖结合策略盈亏图
本策略收益主要来源于卖方隐含波动率的回归和时间价值的衰减，叠加少量买方策略则有助于突发黑天鹅事件时，对卖方提供一定的安全垫和充足的调仓时间。
结合当前市场预期来看，在第一轮估值修复行情过后，市场在等待更强有力的政策或边际改善的基本面数据，目前基本面数据改善尚待验证，且离12月政治局会议召开尚有一段时间，这有助于指数在未来一个月内继续维持宽幅震荡走势。但策略也需要注意：
1.做好仓位控制。持续升波行情会造成浮亏，因此组合风险度不能太高，否则会出现风险度超出被强平或追保。
2.注意及时止盈。在行情震荡一段时间后，隐含波动率逐渐回归正常时（参考次月合约，比次月同行权价合约低为相对正常的情况），可以提前平仓，落袋波动率回归的收益。
小结
在宽幅震荡的行情下，高抛低吸是投资者比较常见和熟悉的盈利方式，但这对于投资者择时能力要求较高。但是，通过期权买卖结合的方式，可以在相对安全的环境下，平稳度过震荡行情，不失为牛市休整期的性价比之选。
投资乘风破浪，期权保驾护航。关于期权的更多知识，我们下次再见。
注1：文中历史案例及预测推演仅供参考，不构成收益承诺。
注2：数据来源于WIND客户端。
提示：投资者参与股票期权业务，需满足一定资产、交易经历、专业知识及风险承受能力要求，并通过适当性综合评估。本文章所载的全部内容只提供给投资者做参考之用，并不构成对投资者的投资和咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。
带你进入投资新世界
带你进入投资新世界
- END -
编辑：付银娣
责任编辑：付银娣
校对审核：陈力金天
