行情回顾
上周，市场呈现出震荡反弹的态势。上证综指周涨幅达2.31%，深证成指周涨幅为3.73%，创业板指周涨幅更是高达4.66%。周一，算力硬件方向迎来诸多利好，受此影响，A股三大指数再次集体拉升，全市场上涨个股数量超过3600只。如图1所示，当前市场正处于关键的转折点，短期调整至区间下轨后出现反弹修复，形成了下有支撑、上有阻力的箱体局面。未来，大盘何时能够打破这一震荡区间，将决定市场何时开启周期运行新节奏。在这样的震荡向上行情中，期权有一个独特的“帽子戏法”来应对，即牛市价差策略。
图1：上证指数近期走势
策略分析
牛市价差策略是一种期权多头交易策略，包括两种类型：牛市认购价差和牛市认沽价差。具体而言，就是买入行权价较低的认购（沽）合约，同时卖出行权价较高的认购（沽）合约。相较单腿策略，牛市价差戴上了一顶义务仓的“帽子”，一方面，这个帽子能降低组合看涨成本；但另一方面，这个帽子限制了组合的最大收益。因而该策略在标的短期涨幅有限的情况下，表现更佳。
图2：牛市价差策略盈亏图
具体而言，牛市认购价差和牛市认沽的应用场景也有差异：
表1：牛市认购（沽）价差策略对比
牛市价差可以这么理解：认为后市上涨幅度较大时，先买入一个平值附近（平值、轻度实值或轻度虚值）的认购期权，为了降低成本和减少时间价值的损失，卖出一个高行权价 的虚值认购期权来赚取时间价值。
熊市价差可以这么理解：认为后市上涨幅度较小或不跌时，先卖出一个平值附近（平值、 轻度实值或轻度虚值）的认沽期权，为了减小裸卖风险，买入一个更低行权价的 虚值认沽期权来保护。
以创业板ETF为例，看标的短期温和上涨，周一买入创业板ETF购2月2000，卖出创业板ETF购2月2100，截至收盘策略收益率约为18.13%。
表2：创业板ETF牛市价差策略收益
随着行情进一步发展，牛市价差策略也可以灵活调整。若继续保持温和上涨态势，投资者可以选择持有到期或者实时提前平仓，让收益落袋为安。假设标的大涨逼近高行权价，此时最好把“帽子”摘掉，即平掉义务仓，继续享受权利仓收益。假设转为下跌，可以往下移仓或者平掉权利仓，看后续行情不涨。
小结
总而言之，牛市价差策略这一期权“帽子戏法”，在市场波动率较低且标的资产价格涨幅有限时，凭借其收益与亏损的双重限定，展现出独特的优势。然而，当标的资产价格遭遇大幅下跌，该策略组合也将承受一定损失。因此，投资者务必依据自身的风险承受水平与对市场的精准洞察，紧密跟踪市场动态，巧妙构建并适时调整策略，方能在复杂多变的市场环境中稳健前行，实现投资收益的最大化。
投资乘风破浪，期权保驾护航。关于期权的更多知识，我们下次再见。
注1：文中历史案例及预测推演仅供参考，不构成收益承诺。
注2：数据来源于WIND客户端。
提示：投资者参与股票期权业务，需满足一定资产、交易经历、专业知识及风险承受能力要求，并通过适当性综合评估。本文章所载的全部内容只提供给投资者做参考之用，并不构成对投资者的投资和咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。
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编辑：付银娣
责任编辑：付银娣
校对审核：陈力金天
