2411期权策略应用回顾——双卖震荡利器

11月行情回顾

常见策略回顾

我们对期现结合的五个策略（备兑、领口、双买、双卖、卖沽）及沪深300ETF现货，在11月（2024.10.30-2024.11.27）的表现进行了模拟回测。期间沪深300ETF上涨0.76%，其中双卖策略表现较好，双买策略表现欠佳。具体结果如下：

合约选择

1.合约均选择近月合约；

2.卖出（含备兑）：四舍五入虚四档；

3.买入：四舍五入虚一档；

4.领口：买入平值或四舍五入虚一档，卖出四舍五入虚三档。

模拟收益率计算逻辑

各策略收益率以沪深300ETF上月最后交易日的收盘价为参考价，期权策略的收益率仅考虑期权部分的盈亏。每一份期权对应10000份沪深300ETF。

注：历史数据、案例及预期推演仅供演示参考，不构成收益承诺。

期权交易实例

01

盈利案例

02

亏损案例

投顾产品表现

3.92%（组保后约为7.06%）

实际交易中可选择使用组合保证金以提高资金利用效率。使用组合保证金后，可建仓期权数量将增加约80%。

表1：期权宝-双卖策略交易操作明细

1.11月期权市场延续了10月的降波行情，期权波动率下降明显，因此11月双卖策略收益率相比10月有较明显下降。

2.11月期权最后交易日50ETF收于2.729，但在11月期权到期前最低价曾到达2.672，在50ETF距离卖出认沽期权的行权价不到一档行权价（0.05）时，为控制持仓风险对卖出的50ETF沽11月2700进行了移仓。在双卖组合建仓后，随着50ETF的下行，为了在风险可控的情况下提高收益，进行了卖出认购期权的移仓。风险对卖出的50ETF沽11月2700进行了移仓。

1.05%（扣费后）

按照每张期权合约3.6元手续费计算。

表2：阳光期权一点通交易操作明细

11.4-11.8

上周五首次出现大小盘风格切换，进入国内外宏观重要观察周，预计各宽基指数仍维持震荡等待事件落地，双创持续偏弱；鉴于波动率处于高位，卖方赔率仍相对较高。因此期权采用科创50熊市认购价差，看不涨同时谨防波动率继续走强。

周三美国大选结果落地，对国内市场短期冲击，伴随事件逐步落地及到期时间逐步临近，波动率转向回落，转为双卖科创50看震荡。

周四市场延续上涨，量能维持，风格上从小盘向大盘切换，近期高位题材股开始瓦解，大盘股位置相对较低，存在补涨空间。鉴于波动率处于高位，转为50ETF比率认购价差。

11.11-11.15

上周五市场高开低走，政策不及市场预期。市场放量下跌，高位题材股开始瓦解，人民币快速贬值。鉴于波动率处于高位，期权采用双卖策略看波动率下降。

11.18-11.22

市场大幅拉涨后小幅回落，科技相关产业大幅上涨，市场情绪有所恢复。波动率层面，隐含波动率再度上升，认购合约主导波动率变化。鉴于合约临近到期，短期方向不明。综上，期权操作500双卖赚取时间价值。

11.25-11.29

上周市场缩量反弹后，周五大幅杀跌，但盘后并无过多超预期利空消息，认为仅因为增量资金不足（尤其是杠杆资金增量不足）的影响，考虑周五下跌幅度较大，恐慌情绪释放充分。50跌破箱体技术表现较差，但接近55日均线预计有较强支撑，其余标的仍处箱体区间，且随着市场调整逼近箱体底部，故通过卖出认沽方式看不跌。

在周二市场成交量回落至10月以来最低量时，认为市场以到情绪冰点，反弹概率越来越大，在周三出现长阳线后，中证500、创业板、科创50均做实30分钟底背离结构，故尝试采用买方博取反弹，但观察波动率并无异动，买卖结合方式更稳妥，所以期权使用牛市三腿策略做多，同时应对震荡。

免责声明

本资料中的信息来源于已公开的资料，仅供您参考，不构成对任何人的投资建议、投资咨询意见或财务、法律等其他意见，亦不作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请、推荐、保证或广告宣传。投资者对于其直接或间接基于本资料内容做出的投资应自行承担风险，光大证券不对任何机构/个人因直接或间接使用本资料内容所引发的任何直接或间接损失承担任何责任。

光大证券对该等信息的准确性、适用性、可靠性、完整性或时效性不作任何保证。相关报告、资讯或数据因任何原因发生变更时，光大证券不承担更新义务，光大证券自主决定进行更新时将不会另行通知。

本免责声明在任何情形下均适用。本资料与其他书面资料、口头介绍等同时使用时，无论具体使用场景或方式如何，本资料完全独立于其他书面资料或口头介绍，不因其他书面资料或口头形式的性质而导致本免责声明不被适用。

本资料的版权归光大证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。