贸易变局！
普通人的逆风翻盘机会来了？
真正的强者，
从不抱怨大环境。
普通人的逆袭，
从来都是有备而来。
贸易充满变数，海外局势仍然复杂，但乐观者认为每一次变化都孕育着新的可能。当下不只是贸易关系重构，还有资本市场洗牌、货币体系变动，世界格局正在重新形成。回顾历史上几次重要的贸易税率调整，以史为鉴，从过往行情中找寻股指机会。
历史上的贸易关税调整
✦
1930年《斯姆特-霍利关税法》
美国处于经济大萧条时期，为保护国内产业，时任总统胡佛签署对2万多种进口商品加征高额关税。
✦
1971年对美国进口的所有商品
征收10%的附加费
20世纪60年代末美国陷入经济危机，时任总统尼克松宣布暂停美元与黄金的兑换，同时对美国进口的所有商品征收10%的附加费。
✦
2002年对10类进口钢铁产品
加征最高达30%的关税
美国钢铁行业不景气，时任总统小布什宣布对10类进口钢铁产品加征最高达30%的关税，为期3年。最终世界贸易组织裁定美国关税违规，小布什政府不得不提前撤销这一政策。
✦
2018年发动贸易冲突
美国部分政客认为美国在国际贸易中吃亏，发动贸易冲突。
初期：2018年3月初，美国政府单方面宣布对进口钢铁和铝材分别加征25%与10%的关税；3月22日，拟对价值约500亿美元的中国输美商品加征25%关税。
全面爆发阶段：2018年7月6日美国正式对价值约340亿美元的中国商品加征25%关税。
持续升级阶段：2018年8月23日，美国进一步对价值160亿美元的中国商品加征25%关税，中国政府再次予以反制；9月24日，美国宣布对价值2000亿美元的中国商品加征10%关税，中国政府随即对价值600亿美元的美国商品加征关税。
调整的不只是税率，还有什么？
注：“-”表示数据尚未公布或历史数据未公开
数据来源：WIND，同花顺期货通
我们选取几次对资本市场影响较大的“贸易”事件，分别是1930年《斯姆特-霍利关税法案》出台、2018年中美贸易冲突、2025年“地毯式”关税调整，对比经济和金融市场的变化。
✦
经济冲击全球化
1930年之后，美国经济陷入了大萧条的深渊，GDP 大幅下滑。关税法案并未拯救美国就业市场，失业率急剧攀升，从 1930 年的 7.8% 骤升至 1931 年的 16.3%，并在 1932 年达到 24.9%，1933 年达到 25.1%。国际贸易总额出现快速回落，从1929年到1934年，回落近三分之二。
2018 年中美贸易冲突爆发。这一时期，美国 GDP经济出现增长，但速度放缓。全球贸易总额，从2018 年到 2019年贸易从 39.7万亿增至 40.0 万亿。
2025 年年初“地毯式” 关税调整引发全球经济预期变化。
✦
权益市场承压明显
1929-1932年标普500指数大幅回落（月线图）
数据来源：同花顺期货通
这一时期随着经济增长受阻，股市反映经济波动，美股标普500指数出现大幅下跌，甚至快要跌掉所有市值，跌幅将近90%。
2018年标普500指数年底走弱（日线图）
数据来源：同花顺期货通
2018年美股仅在四季度出现回落。A股影响更大，经历一年的大幅回落，上证指数全年跌幅为24.6%，万得全A全年跌幅为28.25%，沪深300下跌25.3%。其中出口依赖性行业承压较重，电子、机械设备等行业全年跌幅超30%，家电行业板块全年下跌31.4%，汽车行业出现出口订单萎缩，全年下跌34%，钢铁行业出口受阻，行业指数全年下跌29%。
2025年2月标普500高位回落（日线图）
数据来源：同花顺期货通
全球权益市场共振，美国经济预期下调，拖累美股高位跳水，截止4月18日，道琼斯工业指数和标普500指数下跌均超11%。国际市场情绪压制，受贸易关系影响较大的亚太市场较为惨烈。A股成为资金“避风港”，4月7日当日大幅下跌，在中央汇金等资金的加持下盘面反弹，但尚未修复“失地”，上证综指还有约50点缺口尚未补充。整体来看，A股市场负面冲击暂时小于国际市场。
逆风飞的更高吗？
4月中旬，国内一季度各项经济数据公布，“抢出口”效应存在，一季度取得开门红。光大期货研究所提出，受到贸易事件影响，二季度相关进出口数据可能出现回落。
贸易关系进展不确定性仍在，当前进入多国博弈阶段，美国态度有缓和，海外宏观事件对权益市场的冲击有所减弱。事件进展来看，截止2025年4月12日，美国对华关税税率加增125%。美国海关等机构发布关税豁免清单，对符合门槛的中国进口商品中的美国技术部分免征关税。对部分国家实施暂缓关税政策。国内发布《中美经贸关系中方立场白皮书》，阐述中方立场。美国本轮关税政策的本质是当局试图以降低经常账户逆差的方式缓解资本账户顺差不足的压力，这一问题短期难以解决。关税政策仍是手段，而非目的，其真实目的仍是通过点对点的谈判重塑全球贸易格局。在其他经济体与美国谈判过程中，其对华关税政策可能成为谈判筹码，中国对欧盟、日韩等国的出口额可能成为需求侧的边际扰动。该政策同样对A股产生长远影响，未来我国经济发展重心进一步聚焦于内循环，使得中央财政促销费逻辑更加顺畅。
资料来源：Wind 、光大期货研究所
撰稿：李琪
从业资格：F3046227
投资咨询资格：Z0016145
免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。