行情回顾
2025年4月7日，受关税事件影响，全球市场大幅调整，随后半个月事件，A股凭借国内经济韧性、政策呵护的影响下，震荡修复，沪指接近修复当日跳空缺口，强势指数如上证50、科创50等指数率先修复跳空缺口。五一小长假前夕，沪指围绕3300点附近展开拉锯，沪深300、中证500市盈率分位数处于历史30%-40%区间，市场处于"上有压力、下有支撑"的震荡格局。
图1：上证指数日线图
图2：50ETF日线图
从近期节点看，4月底政治局会议定调二季度将继续推出增量经济政策，美联储5月议息会议加息悬念未解，关税消息仍反复；内外政策共振或放大假期后波动。重要关口节点，若仅持有股票，就只能通过调整仓位，例如调节持股和持币的比例来应对。而如果使用期权工具来应对，可选项就立马多了起来。
三大核心策略：从防守到进攻
策略1：双卖策略（卖跨）——收割时间价值的“躺赚”
若投资者预期假期消息面平淡，无突发事件，节后市场将窄幅震荡，波动率回落。可以采用期权双卖策略，即卖出较宽价格区间的虚值合约，只要标的到期前处于区间内运行，到期即可回收合约全部权利金。
操作要点
1、合约选择：如同时卖出虚值2档期权合约，同时卖出虚值认购（如300ETF购5月4100）和虚值认沽（如300ETF沽5月3700），权利金合计约284元/组。
2、收益测算：若节后标的涨跌幅≤4.5%，时间价值衰减可覆盖权利金损失，单组收益约5%。
3、风险提示：单边行情下可能亏损，需设置止损线（如标的涨跌幅超过设定区间平仓）。
图3：双卖策略损益图
策略2：保护性认沽——持股过节的“保险伞”
当投资者股票仓位较重博取后市上涨收益，但又担心市场调整造成亏损时，期权保险策略便是常用的交易策略，即买入认沽期权对下行风险进行规避。
操作要点
1、对冲比例：每张合约代表1万份ETF，如300ETF当前现价为3.882，每张合约代表名义市值38882元，每100万持仓市值约买入26张期权认沽合约。（目前ETF期权标的能覆盖大部分主流指数，可以借助阳光期权团队提供的对冲计算器进行最佳标的筛选）。
2、案例：若持有100万股票，与300ETF相关度最高，则买入26张平值认沽合约，权利金约830元/张，对冲成本大概占用2-3%资金。
3、优势：有限成本对冲无限下跌风险，适合重仓股票的投资者。
图4：现货持仓，保险策略损益图
策略3：跨式策略——押注波动率的“高风险高收益”
与双卖策略相反，若投资者股票仓位较轻，但认为后市会出现变盘，指数大涨大跌可能性都有。期权双买（买跨）策略即可应对，即分别买入认购期权和买入认沽期权。
操作要点
1、合约选择：如同时买入平值认购和认沽期权（如300ETF购5月3900+沽5月3900），总成本约1381元/组。
2、盈亏比：若节后标的大幅波动，收益上不封顶；若波动较小，亏损权利金。
3、平仓时点：节后第一天（5月6日）可逐步减仓，避免时间价值加速衰减，因为节后第一个交易日即充分反馈假期消息。
图5：买入跨式策略损益图
小结
五一小长假A股行情往往存在“节日效应”，若股票持仓加入期权策略，可以更从容地应对每一次假期休市和变盘节点。做好风控前提下，双卖策略可以收割时间价值；重仓投资者可以加入期权保险认沽策略，规避市场下行风险；轻仓投资者，则可小资金构建期权双买策略应对市场变盘节点。
“期权不是赌场，而是风险管理的艺术。” 这个五一，用策略为投资护航，让假期与收益同行！
投资乘风破浪，期权保驾护航。关于期权的更多知识，我们下次再见。
注1：文中历史案例及预测推演仅供参考，不构成收益承诺。
注2：数据来源于IFND金融终端、乾隆期权宝系统。
提示：投资者参与股票期权业务，需满足一定资产、交易经历、专业知识及风险承受能力要求，并通过适当性综合评估。本文章所载的全部内容只提供给投资者做参考之用，并不构成对投资者的投资和咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。
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编辑：付银娣
责任编辑：付银娣
校对审核：陈力金天
