行情回顾
上周上证指数围绕3600点展开震荡，虽一度冲高至3636点，但主力资金持续流出，7月31日失守3600点。全周量能维持在1.6-1.9万亿区间，各板块分化显著，期权标的ETF均呈现冲高回落态势。今日三大指数低开高走，军工、机器人板块掀涨停潮，超3800股上涨，“牛回头”信号明确。但热点轮动加速下，追涨杀跌易被套，持仓者如何避免“过山车”？
尤其持有科创板块热门股的投资者，既怕回调又怕踏空——备兑开仓策略正是破解之道，无需预测具体点位，用你的持仓就能零成本“收租”，有效对冲震荡，增厚账户收益！
图1：上证指数近期走势
策略详解
备兑开仓是一种现货与期权相结合的策略。
（1）核心操作
持有现货：持有一定数量的ETF。
卖出认购：卖出对应标的的认购期权合约。
（2）案例解析
假设投资者长期看好市场，7月28日开盘以2.917元/股买入1万份50ETF。
周三指数冲高后回落，投资者预期后市可能震荡或调整，希望在持有现货的基础上额外获取收益。于是，周三下午卖出一张行权价3元、8月到期的50ETF认购期权（50ETF购8月3000），收入权利金330元。由于持有足额50ETF现货，卖出认购期权时，备兑开仓只需锁定标的作为履约保证，无需额外冻结现金。截至上周五收盘，策略收益情况如下，
可以看到，50ETF约亏损1.41%，卖出认购后备兑策略以0成本整体亏损减少0.8%。
表1:50ETF备兑策略收益情况
结合策略盈亏图，假设一直持有合约到期，策收益有如下三种情况：
图2：备兑策略盈亏图
表2：备兑策略持有到期收益情况
TIPS
1.选好标的是关键：备兑策略的主要风险和收益源于现货标的本身。卖出认购期权仅起到“收租金”（增强收益）的作用。因此，首要前提是选择真正看好、愿意长期持有的优质“房产”（即对应ETF）。
2.首选“平值”或“轻度虚值”合约：这体现了风险与收益的平衡，实值合约的权利金较高，但到期被行权概率大，策略最大收益相对较低（需按较低行权价卖出标的）。深度虚值合约的权利金较低，增强收益效果弱。平值或轻度虚值合约的 权利金适中，被行权概率相对合理，是较优选择。
3.做好被行权的准备：合约行权价即代表卖出标的的心理价位，例如上述案例中，买入50ETF的成本价2.917元，投资者愿意在3.00元卖出，即可选择该行权价的合约。
4.合约到期管理：若震荡持续，可在合约到期前，将即将到期的合约平仓，同时卖出下个月份的认购期权，即所谓的移仓，持续获取权利金收入。
5.需时刻警惕升波：备兑开仓包含卖出操作。若标的短期内暴涨导致波动率飙升，认购期权价格会快速上涨，侵蚀策略收益，并限制最大潜在收益（因现货需在行权价卖出）。
小结
“牛回头”行情中，备兑开仓是持仓者的“双赢武器”
对热点持仓者：军工、机器人股暴涨后，借机“收租”锁定部分利润，避免坐过山车；
对震荡市防御：权利金持续摊薄成本，时间成为你的战友而非对手；
对长期投资者：像“房东”一样经营持仓，让股票在波动中为你打工赚钱！
与其焦虑轮动节奏，不如用好备兑策略——牛市不踏空，震荡有收益，让手中的持仓为你“打工”赚钱！
投资乘风破浪，期权保驾护航。关于期权的更多知识，我们下次再见。
注1：文中历史案例及预测推演仅供参考，不构成收益承诺。
注2：数据来源于光大期权宝客户端。
提示：投资者参与股票期权业务，需满足一定资产、交易经历、专业知识及风险承受能力要求，并通过适当性综合评估。本文章所载的全部内容只提供给投资者做参考之用，并不构成对投资者的投资和咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。
徐奋
（S0930119030038）
阳光期权团队成员，浙江分公司奉化营业部业务服务部经理，上交所高级期权策略顾问，15年从业经验，具有丰富的期权投教和实战经验，擅长在不同市场运用多种期权策略帮助投资者做好投资及风控。
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编辑：付银娣
责任编辑：付银娣
校对审核：陈力金天
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