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从上半年的市场表现来看，受海内外多重因素交织影响，A股上半年走势较为震荡，年初至6月27日，上证指数上涨2.2%。分阶段来看，市场上半年的走势可以分为“震荡上行——震荡调整——震荡上行”三个阶段，整体呈“N型”走势。年初至3月中旬，AI产业加速发展与政策暖风共振，A股市场震荡上行；3月下旬至4月上旬，受特朗普“对等关税”影响，A股市场震荡调整；4月中旬至年中，国内政策积极发力，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，市场震荡回升。
年初以来，行业分化明显，有色金属、银行等行业涨幅靠前，而煤炭、房地产等行业则表现不佳。年初至6月27日，有色金属、银行、传媒等行业涨幅靠前，涨幅分别达到18.0%、13.5%、9.7%，而煤炭、食品饮料、房地产等行业则跌幅靠前，跌幅分别达到12.6%、7.8%、7.4%。
年初至3月中旬，市场风格偏成长，计算机和机械设备等行业表现较好；3月下旬至4月上旬，市场风格偏防御，各板块均表现不佳，农林牧渔、公用事业等行业跌幅相对较小；4月中旬至年中，市场风格偏成长，通信、国防军工等行业表现较好。
资金层面，上半年A股市场资金交易活跃，A股日均成交额超过1.3万亿元，股票型ETF资金维持净流入，偏股型基金发行回暖，融资余额走势震荡，但整体仍处于历史相对高位。
预计短期内指数整体将维持震荡
关注三条主线！
短期外部风险扰动最严重的时候或许已经过去，但仍需要对特朗普后续政策的反复保持警惕。随着中美两国为“对等关税”按下90天“暂停键”，短期内出口或将保持高增，预计消费仍是经济修复的重要动能之一。
内外因素交织之下，预计短期内指数整体将保持震荡。关注三条主线：
1）内需消费，内需消费，扩内需一直是近期国内政策的重点，未来有望持续迎来政策催化。
2）国产替代，关注业绩确定性与主题投资两条线索。
3）基金低配方向，《推动公募基金高质量发展行动方案》或将对基金行业配置产生深远影响，部分被基金低配的行业在中长期维度里值得关注，包括银行、非银金融、公用事业、交通运输等行业，但短期内需警惕过度解读可能引发的预期偏差。
风险分析：1、政策实施进度不及预期；2、市场情绪显著回落；3、经济增速水平大幅不及预期；4、中美关系大幅恶化。
文章来源：
郭磊,张宇生：2025年上半年市场回顾：蓄势跃升——策略周专题（2025年6月第4期），2025年6月28日
夏萱（投资顾问执业编号：S0930623100013；基金从业编号：A20201104003422）
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