在储能海量需求、反内卷政策的综合影响下，新能源板块已经成为2025年四季度A股重要的投资方向。
毫无疑问，新能源承载着碳达峰、碳中和的重要使命，已经成为我国高端制造领域的顶级名片，亦是构建安全的能源供给体系的关键环节。
然而，历史上新能源板块呈现出剧烈波动的牛市、熊市行情，这让投资者既想拥抱新能源浪潮，又忌惮股价的宽幅波动。
因此，我们一定要全面梳理新能源板块历史牛熊周期律，深刻把握驱动行情的关键逻辑。
11月4日我们推出了《A股牛熊周期律》系列文章的第一篇，向各位读者详细地阐述了A股的牛市、熊市切换规律及深层次原因，今天我们则推出该系列文章第二篇，聚焦新能源的牛熊周期律。
1、新能源牛市火爆上演，政策、技术与需求共振的磅礴诗篇
11月中旬，随着锂电池、光伏、储能等细分领域轮番拉升，新能源已经成为投资者关注的焦点。
2024年2月，伴随着A股迎来熊市切换成牛市的重要节点，部分新能源板块也迎来重要契机。新能源汽车产业链占得先机，乘用车、电机、锂电池等板块开启牛市周期，风电设备也迎来拐点。
上述板块之所以能与指数共同反转，基本面发挥着至关重要的作用。我们以新能源汽车为例，根据中汽协的数据，2024年3月以来新能源汽车销量同比增速持续高于20%，继续替代传统燃油车。特别是在2024年下半年，各类补贴政策提升新能源汽车的吸引力，再加上鸿蒙智行、小米、零跑等国产厂商不断推出新车型，新能源汽车产业链需求面保持较快增长。
因此，能源金属、锂电设备等上游板块也逐渐迎来转机，在2024年下半年完成牛熊切换。基本面相对较弱的光伏产业链，也迎来反内卷政策的利好，也实现了反转。
在本轮新能源牛市行情中，需求面扮演着重要的角色，部分领域甚至迎来了多重需求加持。锂电池在储能需求爆发的刺激下，本轮牛市涨幅突破1.96倍；电机行业因为人形机器人发展而大幅上涨，本轮牛市最大涨幅高达2.14倍；锂电设备最大涨幅也超2.46倍。
此外，能源金属、氟化工、蓄电池、风电设备等板块牛市最大涨幅均超1倍，表现最弱的光伏发电、光伏辅材等板块最大涨幅也超50%。
由上述分析，我们可以知道政策、需求成为新能源板块牛市的关键动力，同时技术进步则有望进一步打开增量空间。
锂电池方面，固态电池成为下半年锂电池板块牛市的关键推动力，多家公司均在推动固态电池技术发展和产线建设，这直接拉动了相关材料、设备厂商的业绩。
光伏领域，TOPCon电池、BC电池是当前核心技术路线，未来的HJT电池、钙钛矿电池等技术也有望扮演重要角色，技术进步成为新能源厂商面对不确定性的关键策略，同时也将进一步夯实国产新能源厂商的领先优势。
2、复盘新能源历史牛熊规律，这些细分领域或有上行潜力
尽管当前新能源板块大幅上涨，然而我们不应当忘记新能源板块熊市周期给投资者带来的挑战。因此，我们应当仔细分析新能源板块的牛熊周期律，规避那些上行末期的板块，寻找仍有潜力的投资方向。
自2007年以来，多数新能源板块呈现出快速发展特征，在政策及技术的推动下，新能源逐渐成为中国高端制造及能源行业发展的领头羊。无论是锂电池还是光伏，中国厂商均成为全球产业链的绝对“王者”，占据着绝大部分的市场份额。
因此，新能源板块的牛市周期及平均涨幅均远远好于整体A股。锂电设备、蓄电池平均牛市周期超过1000天，锂电池、氟化工、光伏设备、光伏辅材、风电设备等板块的牛市平均周期超900天。
从牛市平均涨幅来看，多个板块超过3倍，包括锂电设备、光伏组件、锂电池、电机、光伏设备等。
然而与牛市相对应，部分新能源板块的熊市周期也出现长期大幅下挫的市场特征，风电设备、光伏电池组件、光伏辅材、锂电池等板块平均熊市周期均超790天，最大跌幅超65%。
时至今日，新能源板块牛市也迎来关键分水岭，乘用车板块弱势下跌超过6个月，电机、锂电池、锂电设备、风电设备、蓄电池等板块高位震荡接近2个月，光伏发电、光伏设备、光伏辅材等板块逐渐摆脱熊市底部，光伏电池组件、氟化工、能源金属等板块成为四季度新能源板块宠儿。
我们既要提防长期大涨的新能源细分领域的高位压力，同时也要仔细研究仍有上行潜力的投资方向。
因此，我们将本轮行情持续时间和最大上涨幅度与历史平均数据对比，构建了两个衡量指标：行情完成度（本轮牛市最大涨幅除以牛市平均涨幅）和周期完成度（本轮牛市持续时间除以牛市平均周期）。
从行情完成度来看，仅有电机板块行情完成度达到51%，其他均在50%以下，蓄电池、乘用车、风电设备、锂电池行情完成度均超30%。四个板块行情完成度低于20%，包括光伏发电、氟化工、光伏设备和光伏辅材。
周期完成度方面，乘用车、电机、风电设备、锂电池等板块已超68%，光伏电池组件、氟化工、能源金属、锂电专用设备、光伏加工设备、光伏辅材等板块均不高于51%。
需要注意的是，新能源历史行情不会简单重复，特别是整个产业链经过大发展之后日益成熟，板块的波动性、持续性可能回归市场整体水平。
（本文首发于2025年11月17日）
李泉
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