1、人民币中间价跌破6.8
受美国总统大选引发的金融市场震荡影响，人民币也在承受短期上下起伏的波动。
11月11日，人民币中间价六年来首次跌破6.8关口。如上图所示，已连续第6天下调。
人民币兑美元中间价报6.8115，上日中间价报6.7885；上日16:30收盘报6.7925，23:30夜盘收盘报6.8090，创逾六年新低。
目前，在岸、离岸人民币继续大跌，离岸人民币跌破6.84，最低下跌至6.8495，创历史新低，在岸人民币对美元一度逼近6.82。
2、贬值幕后有三大推手
市场分析认为，人民币之所以跌破6.8整数关口，主要有三大幕后推手：
一是美元指数反弹导致人民币顺势下跌。随着特朗普在大选中胜出，美元一度跌到96，不过于9日午后开始强势攀升，突破98整数关口，离岸人民币兑美元随之大跌。
工银国际周五表示，人民币中间价跌破6.8，主要受到隔夜美元走强影响，目前美元处于大选之后、加息前阶段性冲顶阶段，而人民币则处于短期汇率超调状态，预计今年年底之前，美元指数可能在冲破100关口后回落，而人民币也接近均衡汇率，不存在大幅偏离空间。
二是特朗普上任美国总统后，可能对中国采取一系列贸易保护与汇率干预措施，令人民币承受额外的下跌压力。
星展集团经济学家Nathan Chow表示，目前市场存在一种投机情绪，押注特朗普施政主张会令中国出口受损，从而加大短期买跌人民币的力度。
中银香港周五表示，目前人民币走弱是应对特朗普当选总统可能产生的经济、贸易风险，有序贬值提前适度释放压力，强美元周期将持续1至2年，在此期间人民币贬值压力仍存。
人民日报海外版9日则发表文章指出，美国大选结果对人民币走势的影响不应被夸大。
一方面，无论谁当选，美国的经济政策都将致力于维护其本国利益；另一方面，中国经济转型、升级和开 放的稳健步伐，为人民币长期坚挺提供了根本支撑。因此，大选结果本身对人民币走势的影响不应被夸大。
三是，在多位外汇交易员看来，真正导致人民币跌破6.8的最大幕后推手，还是套利交易的再度活跃——在9日晚美元反弹令离岸人民币盘中跌破6.81关口时，境内市场美元兑人民币即期汇率徘徊在6.78附近，导致境内外人民币汇差一下子扩大至300个基点以上，引发套利交易卷土重来，令离岸人民币汇率直接跌向历史低点6.8379。
3、跌破6.8意味着什么？
资深外汇专家、华尔街见闻专栏作家韩会师认为，即使国际市场美元走弱，人民币对美元也未必能够升值。更严重的是，一旦对人民币贬值持谨慎态度的投资者看到“美元指数下跌，但人民币对美元双边汇率却没有回升”这种情况，这些本来比较谨慎的投资者也会加入悲观者的阵营，从而进一步增大境内市场的购汇压力。
因此，虽然随着特朗普的当选，美元指数可能出现一定的下行压力（只是可能），但对于人民币市场而言，一旦监管当局不能有效引导市场预期，人民币的贬值压力未必能够得到有效缓解。
青岛大学经济学院教授易宪容也表示，这一轮的人民币持续贬值，国际市场的外部条件及美元强势有一定的关系，估计这并不是最大的原因。因为，在人民币还没有可以自由兑换，我们根本就不用更多的市场因素来分析人民币汇率走势，更重要的还是看中国央行态度及取向。
易宪容认为，人民币汇率跌破6.8之后，意味着国内市场对人民币的贬值预期不仅没有转变，而且还在不断地强化。在这种情况下，中国央行对人民币汇率走势取向当然重要。
今年6月30日，市场传言“中国央行愿意让人民币兑美元汇率在2016年跌至6.8以支撑经济”，引发人民币暴跌。随后，央行发表声明称，中国无意通过人民币汇率贬值提升贸易竞争力。
4、现在换美元划算吗？
“6.8新铁底”已破，普通民众最关心的则是——现在还应该去换美元吗？
第一财经日报此前报道指出，虽说美元未来仍具备上行动能，但关于“是否要换美元”这个街头巷尾热议的话题，仍需要三思而后行。
先来算一笔账。就美元的升值空间而言，主流中外资机构预计，今年末美元/人民币可能为6.67~6.85区间，可见人民币年内贬值幅度最多为2%左右。此后，随着中国外部竞争力的上升，人民币此后几年不乏再度升值的可能性。
此外，换汇成本也是不容忽视的一点。如今银行售汇（卖出美元）的价格并不便宜，中间会有差价，如果换汇金额大，那么这是一笔不小的成本。
退一步来说，换了美元后要如何投资？据了解，目前银行提供的美元外币理财产品，年化收益率为1.9%。相比之下，就人民币定期存款产品而言，2~5年期的存款利率在2.2%~3.5%之间，同时也有不少银行理财产品的利率高于4%。
综合而言，如果不是未来存在留学或出境需求，大量持有美元的成本不低。
人民币一年净流出2万亿，都去哪了？
自去年10月以来，中国人民币累计净流出2.0万亿元，但同期离岸人民币存款并未相应增加，反而减少了至少3,692亿元（图表1）。流出的人民币都去哪了？这些变化有何市场和政策涵义？
过去一年中人民币流出大幅增加。
自去年10月银行涉外人民币收付款转为逆差，至今累计净支付额已高达2.0万亿元（图表2）。跨境贸易人民币结算是影响涉外人民币收付的主要因素。
在2012~14年间，人民币通过跨境贸易结算净流出2.2万亿元（图表3）。去年以来，跨境贸易人民币收付数据不可得，但从人民币流出总额及直接投资项下人民币流入额反推，在过去12个月中，贸易项下人民币流出规模约为2.6万亿元。直接投资人民币结算一直以来都处于顺差状态，是人民币回流的主要渠道之一。
数据显示，直接投资项下人民币净流入已从去年4季度高点的2,902亿元显著下滑82.1%至今年3季度的520亿元（图表4）。同时，RQFII额度在去年10月至今年9月间增加了998亿元，同比少增284亿元。简而言之，去年以来，经常项下人民币流出加大，而资本项下回流减少。
流出的人民币并未形成离岸人民币资产。
从历史数据看，在去年9月之前，人民币对外净支付额与香港人民币存款呈现同步、同向变化，表明流出的人民币相当一部分转化为了离岸人民币存款。但这种关系似乎已不复存在：去年10月以来，在人民币净流出加速的同时，香港离岸人民币存款却在快速萎缩，从去年9月底的8,954亿元下降了25.7%（2,299亿元）至今年9月底的6,655亿元（图表5）。根据我们的不完全统计，其他离岸中心人民币存款同期也下降了至少1,393亿元。自去年10月以来，境外共发行了人民币债券822亿元，而债券存量实际减少了383亿元。总体来看，离岸人民币资产规模是收缩的。
人民币流出可能已成为资本外流的重要通道。
自去年811汇改以来，离岸人民币汇率一直弱于在岸汇率，而且一度较为显著，而两地利差扩大很大程度上已是汇差的反映（图表6）。离岸人民币并不比在岸人民币更有吸引力——即便是有，也应看到离岸人民币存款等资产增加。因此，套利机制似乎不足以解释人民币的加速流出。
我们认为，在人民币贬值预期挥之不去而在岸外汇管理趋严的情况下，人民币流出可能已成为规避外汇管理、实现资本跨境并最终转为外汇资产的重要渠道。在过去一年间，人民币在银行代客涉外支出中的份额继续攀升，而在涉外收入中的份额却大幅下降。这种分离在历史数据中并不多见。如果没有理由认为境外市场参与者在人民币贬值预期下更愿意接收人民币，那么这可能是资本漏出的一个间接印证（图表7）。
人民币流出也会使汇率承压或导致外汇储备下降。
当私人部门向境外输出人民币并在离岸换汇，离岸人民币供给增加，人民币汇率必将承压。在汇率联动机制（如预期趋同）的影响下，在岸汇率也将受到一定的拖累。若要抵消该影响，央行必须在离岸市场卖出美元、回笼人民币。这一干预措施可稳定汇率，但将消耗外汇储备。因此，人民币流出亦会导致汇率贬值或外储下降，与外汇流出并无二致（图表8）。
总之，人民币流出对汇率稳定的影响不容小觑。
人民币跨境流动是人民币国际化的应有之义，但对本外币资本管理的差异可能引发监管套利。这在贬值周期中可能增加实现汇率稳定目标的难度。我们认为，央行在短期内有必要而且可能也会保持人民币汇率基本稳定，面对两难选择，可能会加强对人民币流出的管理，将其纳入本外币一体化的宏观审慎监管框架。这可能给离岸人民币市场发展造成一定短期影响，但无论如何，一个健康而有韧劲的中国经济才是人民币国际化中长期的根本支撑。
综合自：华尔街见闻、中国宏观简评
