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财富管理，离普通人远吗？

复旦金融汇

2021-11-05

导读：普通人配得上财富管理。

共同富裕目标下，普惠理财时代已至，财富管理新格局的大幕缓缓拉开。

增加城乡居民金融资产等各类财产性收入，成为共同富裕长远目标下，着力扩大中等收入群体规模的着力点。

财富管理，普通人“配”吗？

谁有资格做财富管理？

人们固有印象中，财富管理四个字，每每与高净值人群相关联。

财富管理，应该是身价数亿的上市公司高管通过保险金信托隔离风险，即使公司走到破产边缘还能为家族留下大量资产；是资产500万元的合格投资者从专业财富管理公司购买信托和私募，获得远超普通投资的收益；还有银行私行客户根据专业的理财经理建议，均衡资产配置，以保证资产在波动中无忧。

在这样的刻板印象下，针对高净值客户的财富管理日益形成体系，金融机构也乐于参与其中。

高净值客户轻资本、低波动、高价值的特质，受到众多资管机构和销售平台的青睐，高端理财逐渐成为财富管理“夜空最亮的星”，从百万元起的信托、私募到保险金信托产品，金融机构为高净值客户备足了多层次、满足多方需求的产品。

以服务高净值客户的银行私行为例：2021年上半年，A股已有6家上市银行的私人银行资产规模破万亿；下半年，光大银行、华夏银行、平安银行等纷纷以发布新品牌、升级服务体系等形式，持续加码私行。

在高端财富管理服务耀眼的光芒下，中小投资者的财富管理需求往往被忽视。而共同富裕的长期预期下，普通家庭收入结构调整正在进行时，社会中低收入群体的财富管理需求正在被看到。

可普通人，没多少财富，配得上财富管理吗？

10月22日，中国社科院金融研究所发布首份《共同富裕视角下的中国普惠型财富管理市场研究报告》（下文简称《报告》）。

《报告》在业内首次提出“普惠型财富管理”的概念，聚焦高净值之外的投资理财人群，并对此进行了系统性研究。

《报告》定义，普惠型财富管理市场面向中低收入群体，产品具备低成本、易获取、高透明、标准化和风险合理等特点，现阶段规模最大的产品类型是银行理财和公募基金。

这个群体没有身家百万，偶尔会追涨杀跌，常常被吐槽“买了500块钱，但是天天骂基金经理”，但他们即将成长为财富管理市场中不可或缺的力量。

公募基金难以替代的普惠价值

根据《报告》，目前符合普惠型财富管理定义的产品主要是银行理财和公募基金，其产品具有的标准化、投资起点低、销售渠道可靠、安全性高和流动性强等特点，都符合中低收入投资者的投资需求。

《报告》指出，被忽视的普惠型财富管理中，尤其被忽略的，是公募基金的投资价值。

在普惠型财富管理中，公募基金的低起点，无可替代。比起最低百万的私募和信托、动辄五万十万起投的理财，普惠型理财可以说是零门槛，自余额宝诞生，公募基金起投金额甚至降至1元。

相对其他产品，公募基金的突出特点，还有透明。比起部分如“盲盒”一般的理财产品，公募基金定期发布报告，告知投资者自己买的基金投向了哪些股票和债券，投资者在一定程度上可以按自己的想法规避风险。

而《报告》指出，横向对比发达国家，公募基金投资未来空间极大。

虽然我国公募银行理财与公募基金总体发展较快，但相对于美欧等发达国家的基金规模和我国居民财富规模，其未来增长空间仍然巨大。

数据显示，截至2020年底，我国公募基金存续规模19.89万亿元人民币，仅为美国的十分之一。同期美国和欧洲市场分别以29万亿美元、22万亿美元，位列全球前二位。

而2021年二季度末，美国共同基金管理人之一的贝莱德集团，管理资产规模达到9.5万亿美元（约60.7万亿元），是同期我国公募基金总规模23.03万亿元的2.66倍。

▲来源：《中国普惠型财富管理市场研究报告》

据《中国国家资产负债表2020》，2019年我国居民部门的财富达到512.6万亿元，其中配置公募基金规模比例仅为2.88%，配置公募银行理财产品比例仅为4.36%。2020年，这一数值分别为为2.9%和4.4%，规模依旧很小。近些年发展迅速的公募基金，总规模也不到贝莱德管理资产的三分之一。

由此可见，公募基金还处于做大蛋糕规模的“成长期”。

普惠理财发展

缔造基金销售新格局

在普惠型财富管理推而广之的未来，相关产品的销售格局也将迎来变革。

之所以“普惠”与“财富管理”这两个词看似距离十万八千里，是因为目前财富管理资源主要倾斜于高净值客户，与投顾成本息息相关。

财富管理服务中，高品质的一对一“人肉”投顾模式，只有在服务高净值客户时才可以覆盖成本，因无法实现规模效应，注定无法照顾到最普通的投资者。

可以想见，无论是数字化转型后的银行、券商，还是互联网基因中生长的互联网三方销售平台，能运用金融科技手段适应普惠型理财的销售机构，将成为最终的胜利者。

从银行理财和公募基金这两类主流普惠型财富管理产品在不同销售渠道的存续规模分布来看，银行渠道占据绝对主导地位，约占70%，基金公司约占20%，独立基金销售机构和券商的市场份额占有量分别为6.53%和3.47%；从排名前15大销售主体来看，基本上也全部是商业银行。

▲来源：《中国普惠型财富管理市场研究报告》

而近年来，银行着力互联网渠道的建设，持续进行数字化转型升级。依托互联网的独立基金销售机构的市场份额也呈现快速上升态势，已经成为银行渠道的有益补充。

互联网金融、金融科技的发展为基金投顾业务的开展，提供了良好的市场条件和业务基础。金融科技使得互联网平台服务颗粒度更细，在投顾等方面，可以发挥传统销售中不具备的优势，也可以收获传统投顾服务中不具备的规模效益。

近年来，智能投顾兴起，基于数字化平台和金融科技场景化理财、陪伴式服务更易实现，在银行、券商和互联网平台等各类移动端程序上，理财需求判定、基金组合推荐、自动调仓、资产分析等服务更易运用。

中国社会科学院金融研究所党委书记胡滨建议，鼓励和支持金融机构大力发展普惠型财富管理产品，高度关注农村地区的特殊需求，并与互联网及科技公司开展合作，提升数字化服务能力，在投资者教育内容、形式上实现优势互补，改变传统投资者教育“卖力不讨好”的两难境地。

互联网平台有着鲜明的数字化优势。以支付宝为例，有定投、基金投顾等适合普通投资者的方式，也有理财AI支小宝的基金评测、反映估值风险的“指数红绿灯”等小功能，花式“劝退”非理性投资者，将投资者教育贯穿到产品与日常陪伴的各个环节。

可以想见，在未来普惠型财富管理发展过程中，银行、券商、互联网三方的多元格局将释放巨大潜能，在投教上，多方也能互相合作，共同助力共同富裕预期下，中小投资者的财富增长。

普惠型财富管理时代注定到来

普惠型财富管理时代注定到来，除了满足中小投资者的财富增长需求，还有其深层次的原因。

以共同富裕为长期目标，不同时代、不同经济发展目标之下，居民财富管理所承接的功能也有所不同，在新经济发展模式下，普惠理财即将承接我国居民金融资产多元化配置、提升权益类资产配置比例的重任。

普惠型财富管理，对应到居民资产配置上，就是更多权益类的资产。比起有相似特点的银行理财，公募基金为代表的权益类投资利于资金进入直接投资领域，利于投资者分享现阶段我国经济发展红利。

现阶段，中国居民财富管理的主要问题是，房产占比过高，金融类投资收益过低。房价波动大，居民的主要理财方式又是类固定收益型低收益方式，此时资金面临在长期中的隐形贬值。

而普惠型财富管理预期下，更多以投资公募基金为代表的直接融资、更多元的金融机构资产端配置，更能拉动以消费科技等新兴行业为经济增长主要动力的经济模式。

由此，居民财富的增长将与经济发展互为助力，形成良性循环，共促共同富裕。

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