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并购观察 | 李宁收购英国国民品牌Clarks，能否复制安踏成功之路？

复旦金融汇

2022-06-17

导读：国产运动品牌崛起之路

前言

李宁三年内主导三次收购

到如今再把体操运动员、奥运冠军的标签贴给李宁并不那么合适了，收购Clarks、出资做LP、联合发起SPAC，这些商业行为已经彰显出李宁资本运作的专业与实力。

李宁收购Clarks

6月15日，知名体育品牌李宁通过旗下非凡中国与莱恩资本两家机构收购英国鞋履品牌的交易正式落地。历时两年，中国李宁收购英国国民品牌Clarks一案终于顺利落锤。

Clarks是英国家喻户晓的品牌，距今有将近200年的历史，巅峰时期Clarks每年能卖出5400万双鞋，相当于每分钟有103双鞋被卖出。坊间戏称 “有一半英国人的第一双鞋都来自于Clarks”。

能够以8.3亿元“小金额”抄底价收购百亿级体量“大品牌”51%的控股权，这笔交易可以说是时也势也。

如果不是因为这两年新冠疫情导致公司发展严重失调，Clark家族至今也不愿卖出公司股份，李宁也不一定能以这样的价格买下这家百年品牌的控股权。

这笔收购完成之后，李宁将坐拥除“李宁”之外的另一个百亿品牌。这已经是李宁通过非凡体育三年来的第三次出手。2020年，非凡中国收购了香港本土品牌堡狮龙的控股权；2022年初，非凡中国完成了对意大利百年奢华品牌Amedeo Testoni（铁狮东尼）的收购。

李宁的这次收购，多少有些类如安踏过往的痕迹，但要实现同样的成功并非易事。“买买买”只是第一步，如何在后续的经营中实现品牌增值，才是对李宁最大的考验。

视频来源：《酌见》

安踏收购FILA

海外品牌收购策略让丁世忠大获成功

2009年，安踏以3.32亿元人民币的价格，从百丽国际手中收购了意大利百年运动品牌FILA（斐乐）在中国地区的商标使用权和经营权，自此开启了一条“买买买”的经营道路。

2015年收购的SPRANDI品牌，主攻新兴中产阶级运动鞋类市场。

2016年安踏合资引入DESCENTE，目标是中国高端体育服装，包括滑雪、综训、跑步等，DESCENTE已经成为品牌矩阵中新的增长点。

2017年安踏收购Kolon Sport中国经营权，定位为专业户外（登山）服饰品牌以及新生活时尚的先锋。

2018年，安踏与多方财团斥资371亿元收购了Amer Sports，并拥有了ARC'TERYX、SALOMON、WILSON等国际顶级户外品牌，品牌产品线覆盖了网球、羽毛球、高尔夫、高山滑雪、越野滑雪、滑板、自行车、越野跑装备、徒步装备及潜水等多种运动项目。

来源：安踏官网

以前有人说，穿始祖鸟的看不起穿迪桑特的，穿迪桑特的看不起穿安踏的，现在好了，安踏凭借一己之力打破了体育装备的鄙视链。毕竟这些品牌，全都是安踏的。

早年间，李宁在体育用品这个赛道一直是当仁不让的龙头，但2008年奥运会后的库存危机让安踏实现超车，从此坐稳了国产运动品牌一哥的宝座。

2021年，安踏营收已达493.3亿元，营收规模连续十年保持中国体育用品企业第一，同时，其市场占有率已超过阿迪达斯成为中国第二，仅次于耐克。能够交出这份亮眼的成绩单，FILA功不可没。2021年，斐乐中国实现了218.22亿元的收入，比起2009年仅0.77亿的销售额，增长近300倍，实现了指数级增长；营收占集团总营收的44.2%，几乎占据安踏的半壁江山。

回顾安踏收购FILA的时点，有几个背景值得注意。

一是北京奥运会刚过，国内的体育热潮逐渐冷却，国产品牌需要新的增长点；二是次贷危机余波仍在，许多资产的“性价比”颇高。安踏在对的时间买下了对的标的，这是成功的第一步。

此外，在买下FILA时，安踏的思路就很清楚：要补足自己在高端市场的短板，将FILA定位在高端里的“时尚”。过去，国产体育品牌一直很难甩开“低端”的品牌形象，对于行业的头部玩家，改变这一形象是必须之举。

对于被收购的品牌来说，把自己的品牌资产交到深耕中国市场多年、更懂中国的企业手中也是利大于弊。从2009年在中国亏损经营，到如今成为安踏的现金奶牛，易主安踏旗下的FILA也吃透了市场红利。

有体育行业资深从业者如此总结，“安踏集团的优势在于永远是二打一”。如果没有作为高端运动时尚品牌的FILA近10年的牵头，安踏主品牌向上与耐克、阿迪达斯，平行与李宁品牌的竞争，都会颇为吃力。然而凭借高端运动品牌FILA与大众运动品牌安踏的配合，安踏集团在与国内外对手的竞争中仿佛获得了更加平稳的核心力量。

大众运动拼市场渗透率，高端运动时尚拼品牌心智，在兼顾这两点时，无论是耐克、阿迪达斯，还是李宁都会遇到单品牌的局限性。

耐克试图通过Jordan品牌强化高端运动时尚心智，但后者至今仍在努力打破Nike支线的刻板印象，品牌化任重道远。阿迪达斯也一度从Yeezy品牌中弥补高端运动时尚的心智，然而德国运动巨头苦于Yeezy较为单一的产品结构，因而难以完全释放高端运动的商业潜力。此外阿迪达斯与Gucci、Balenciaga的时尚联名也体现了品牌试图在高端运动时尚实现突破的意图，但撬动作用仍然相对有限。

对于国内运动用品公司而言，李宁通过中国李宁顺利进入快速上升通道。但是对于坚持单品牌运营的李宁公司而言，究竟如何定位中国李宁，使其与专业运动的主线产品协同，又能同时释放高端时尚所带来的爆炸性话题效应，是让任何人都会头痛的问题。

让内部培育的新产品线成为独立品牌，似乎永远难免主品牌的烙印。从这个角度而言，安踏集团通过商业收购手段，让FILA和安踏主品牌实现品牌心智的独立运营，同时平衡集团实力，恰恰规避了上述运动品牌的通病。

十年来，安踏在给予FILA高度的独立性之余，视如己出地为其倾注了大量的资源，换来了数十倍的收益，此举也让收购FILA成为安踏体育最成功的战略之一。

当然，安踏也不是没有忧虑，安踏现在的“去安踏化”，也引发了市场的大量讨论。外界开始质疑“究竟是安踏的FILA，还是FILA的安踏”，如果主品牌安踏份额被不断压缩的话，安踏不就成为了“品牌代理商”？为此安踏甚至遭遇了海外知名做空机构浑水连续五次做空。

相比于李宁，安踏在“国潮当下”，并没有潮牌基因。安踏想试探高端化路线没有错，但是没有树立起对于品牌的认知，经常推高价产品出来很可能会“吓走”一部分消费者。所以安踏应该思考如何平衡主品牌与收购品牌在之间的关系，目前来看，或许可以参考一些奢侈品大牌出价格便宜的“副线”，深化消费者对于安踏各个品牌线的接受程度，就像资生堂、欧莱雅旗下做平价线也做高端线是一样的道理。

安踏的创始人丁世忠曾不止一次地说过：“我们不要做中国的耐克，我们要做世界的安踏”，并表示未来公司还是主要专注于中国市场，但会借鉴联想收购IBM业务的样本，通过并购和收购的方式让企业走出去。现今买遍世界的安踏，也带来了世界的利润。

尽管安踏只收购了FILA在中国的商标使用权和专营权，但近年来不少消费者都误认为安踏已经收购FILA的全球业务收购，并在对民族企业的自豪感下对FILA产生好感。从这一角度来说，安踏在FILA的本土化以及全方位包装不可谓不成功。而在安踏财团拿下亚玛芬体育后，这个巨头已经显露了全球化管理的野心。

安踏集团品牌矩阵形成三条增长曲线

摆在安踏面前的两种选择没有优劣，只是成功概率的区别。一种是收购FILA全球业务，将中国模式向全球推广，将FILA放在当前火热的全球运动市场中，打造lululemon式传奇，另一种是将资源向“第三曲线”品牌倾斜，在内部孵化下一个FILA。

FILA在安踏手中的成功，本质上是中国资本和外国品牌融合成功的罕见案例，它证明外国品牌在进入中国后具备通过本土化实现生意规模化扩张的商业潜力。这也是为什么FILA无论在潮流领域还是运动市场，依然是从业者口中的当代标杆。

从收购斐乐的“输入型并购”到收购亚玛芬的“输出型并购”，如果还想要冲刺第一，安踏眼下面临的，可能是更重、更长周期的并购整合、运营提效的能力。

“晋江系小兄弟”
紧跟老大哥步伐

在“买买买”这件事上，匹克、特步和361度也不甘落后。

2017年12月，匹克旗下子公司泉州市达发置业投资有限公司通过拍卖成功入主旗牌王（中国）纺织服饰有限公司，已经破产的旗牌王品牌通过重组得以继续保留和经营。当月，匹克再次出手，参股子公司泉州纵鑫投资有限公司斥资6450万元牵手重组“嗒嘀嗒”童装品牌。半年未到，匹克又全面收购户外运动品牌奥索卡，进军户外运动领域。

2019年3月，特步与WOLVERINE公司成立合资公司，共同在中国内地、香港及澳门开展SAUCONY(索康尼)及MERRELL(迈乐)品牌旗下鞋履、服装及配饰的开发、营销及分销。8月，特步完成对K-SWISS(盖世威)和PALLADIUM(帕拉丁)两个品牌的收购。这一年，特步正式成为多品牌、国际化的中国体育用品企业。

此外还有361度收购北欧户外运动品牌OneWay，就连一直被认为是“山寨大王”的乔丹体育，也以超过4亿人民币的价格收购足球品牌茵宝（Umbro）在中国市场的知识产权和经营权。

本土运动品牌境外并购，也属于品牌出海的路径之一。完成境外并购后，品牌能够逐渐了解境外市场的运作体系，积累当地资源及人才，了解当地本土化的特征，进而才能够把这些经验复制到本品牌上面去。否则，本土品牌贸然走向境外就可能会遭遇滑铁卢。因此，在这之前，境外收并购也是必要一步。

或许用不了多长时间，你喜欢的国外品牌都会在中国资本的收购下变成“国货”。既然打不过它，就买下它，这一招釜底抽薪虽然常被人诟病，但也的确好用。

写在最后

“冬天”并不意味着倒下，在寒冬中坚守，就能在春天里成长。平庸的公司倒下，优秀的公司崛起，幸存者跟着时代的步伐，才能在时代中完成对国外品牌的追赶与超越，这是国产品牌的使命，也是必由之路。

如今在国内，但凡有头有脸点的运动品牌，都在收购海外品牌方面挥金如土。回顾本土运动品牌的近几十年，安踏通过兼并收购海外中高端品牌，做成多品牌公司，李宁就像耐克、阿迪一样，聚焦单品牌、多品类，抓住纽约时装周的机遇，重新迎来品牌爆发。中国的企业终归还是要走出国门，用真正的“国际化竞争”来增加自己的含金量。

正如资深服装专家程伟雄评价：“不能一味通过兼并收购去做大业绩规模，而需要思考主品牌滞缓发展的内在因素，真正体现价值零售需要内部挖潜，而不是过于多元化”。

并购的逻辑始终一致——控股型收购，长周期价值投资，定位专注、积极运营，配备丰富的人才储备。采用“鲸吞式收购+铁血式管理”，方能成就当之无愧的体育界领袖。

【参考资料】

1.《并购之王安踏市值突破5000亿港元！》｜中服商学院；2021.07.01

2.《并购撑起4500亿市值，安踏能否超越耐克？》｜机构投资者评论；2022.04.06

3.《3700亿，超过了阿迪达斯！安踏4次豪赌的底层方法论》｜商隐社；2021.05.04

4.《曾经每分钟卖出103双鞋的Clarks，被李宁收购了》｜投中网；2022.06.07

5.《深度 | 闯进200亿的FILA，两手准备的安踏》｜LADYMAX；2022.05.31

6.《李宁安踏，假装国际化》｜巨潮WAVE；2022.06.07