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首先从经济增长来看，2022年的经济增长根据国际货币基金组织10月份的预测，前十大经济体除了中国外基本上明年经济增长都是放缓的。
个别国家比如德国、意大利等欧洲国家明年经济增长可能会出现负增长或者说陷入衰退的这样一个基本背景，大家都算有一个共识就是2023年经济会放缓。
无论是美国、英国、欧元区，它的消费物价指数cpi基本上都在10%左右；美国最近有所回落到107%，但仍然是过去三十年来最高水平；
那么生产者物价指数（PPI）它的涨幅更高，欧洲的涨幅最高涨到百分之四十几，现在还有百分之三十几。欧元区、英国、美国也都在10%以上。
把PPI和CPI作对比是有它特殊的意义，生产者物价指数更相当于企业投入品的价格通胀,那CPI通胀是它的产出品的通胀，如果PPI的涨幅是远超过CPI，实际上释放的信号是企业所面临的成本压力是非常大的。虽然通过最终产品价格上调，往外释放一部分压力，但大部分还是无法释放的；那这样的话对于企业的盈利来讲压力是非常大的，尤其像欧洲PPI有百分之三十几，CPI只有百分之十。
另外一点是在这种高通道的背景下，全球各个央行都在加息，据统计现在有40多个央行加息的累计次数已经超过了两百多次，所以利率成本、流动性的情况也在发生变化；除了加息之外还有缩表，目前美联储、英国央行已经开始缩表，欧洲央行也要开始缩表，那就意味着过去这些年是一直在放水的，变成了流动性紧缩的背景。
对于未来的全球金融体系，包括经济是有很深刻的意义的。
美国的宏观风险和经济，今年最大的挑战就是通货膨胀:
今年的CPI是创过去30多年的新高，最近因能源价格回落使得CPI也有所回落已经回到7.1%，这也是个好消息，但整体来讲还是比较高的，核心仍然还是通胀相当高的。
美联储来说，最关注的通胀指标是美国私营消费开支，PCE的核心通胀指数，现在是在5%，那么联储的PCE指标目标是在2%上下，那5%是远超过了目标值；
在90年代后美国核心PCE的通胀率一直都是在2%上下的，换句话说即便总体通胀随着能源价格回落，有可能会进一步下调，但是核心通胀现在看起来回落幅度还是不够的，离实现美联储政策目标还是有比较大的差距的。
美国经济过热：尤其是劳动力市场，美国的失业率现在只有3.4%，如果与历史去比这是过去半个世纪以来最低的失业率，是劳动力市场过热的原因。就意味着劳动力工资上涨的压力较大，对于核心通胀是非常不利的。
美国的单位劳动力成本数据也已经上到过去40年来最高的水平。单位劳动力成本上升，从企业的角度来讲，如果没有办法消化它就只能转嫁到最终产品价格或者服务的上。
另外，雇佣成本指数（employment cost index）也是上升的很厉害，侧面印证了雇佣成本上升的速度，尤其是过去这一年多上升的非常快。
考虑到美国经济是以服务业为主经济，70%的经济属于服务业，劳动力成本的上升，对于核心CPI涨呢是确实是造成很大的压力。虽然近两个月CPI增幅回落，但是劳动力市场不冷却，核心CPI就很难下降。
通货膨胀与工资上涨的相互推动的恶性循环已形成，工资上涨跟通货膨胀的螺旋上升压力出现。这种情况下，联储只有想办法把劳动力市场降温才能控制住劳动力成本和核心通胀。
那要劳动力市场降温，就只能让经济降温，出现衰退，实际上是联储正在做的事情。
从美国的十年期国债和两年期国债收益率逆差过去半年多来已经是负值，十年期国债收益率已经低于两年期国债收益率，这是很灵敏预测美国衰退指标；这种收益率曲线倒挂一共出现过八次，其中七次种大概12-18个月内出现衰退。
除了经济衰退外，美国房地产市场在不断加息的背景下，房地产市场明显降温出现了明显的负增长。
即便美国经济明年陷入衰退，应该也只是温和衰退，整体金融风险、经济风险，目前来看，看不到系统性风险。
欧洲的情况可能就差一些，疫情发生之后欧洲经济就比较疲弱；
过去两年、三年欧洲、欧元区的经济增长一直没达到潜在增长率，经济基础直就比较弱，又遇到能源供应短缺问题，能源价格上涨不只是俄乌战争发生后才有的；其实在2021年欧洲天然气价格就已经涨了，涨幅甚至翻几倍。
整体上来讲，欧洲现在面临的困难就是本身经济薄弱，又加上能源短缺，能源成本和能源供应上涨及短缺，也抑制了经济增长。
用PPI和CPI之间的关系来看，欧洲、欧元区这些国家的CPI与PPI差异：奥地利差距是39.6%、法国德国都是18%、意大利百29% 。
意味着欧洲的大部分企业面临巨大的投入成本的上升，那企业转嫁到产品价格相对有限，企业的盈利空间受到严重挤压；这不只是企业盈利前景出现问题，甚至会有生存问题。
另外一方面，劳动力成本上升，不止在美国，欧洲也是同样的情况，劳动力成本指数上升，2021年后反弹非常快。众所周知，欧洲罢工问题压力很大，同时欧洲的劳动法对劳工保护也很强，所以企业裁员也不太容易。
所以欧洲企业面临的是投入品成本上升、劳动力成本快速上升，同时欧央行快速大幅度加息，加重了企业的债务、利息负担。欧洲现在唯一还比较好的是能源供应紧缺问题还可控，相对乐观一点。
应对危机，域内主权债务危机方面，欧洲央行有比较丰富的经验和手段来应对可能发生的主权债务风险。主要的风险还是在私营部门、企业的信用风险对于欧洲来讲是比较关键的。
整体金融市场的风险，无论是美国、欧洲，到目前都还可控，美国经济过热、欧洲经济仍旧风险可控。
但从金融市场来讲还是不能掉以轻心；因为核心的问题就是过去这多时间内各类资产价格波动过于剧烈，可能在金融体系里重伤某一些机构或某类机构：
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以国债举例，国债收益率大幅度上升，甚至已经上升到十五年来的新高，无论是美国、欧洲、英国，都，最近日本的国债也开始上升。国债虽然是安全资产，但如果收益率的波动变化大的话，也就意味着它的价格的波动会非常大，系统里有太多杠杆是我们预想不到的；尤其是在那些我们想象不到地方，只有在它爆发时才能浮现出来。
具体来讲：2022年10月英国因为新政府的政策导致国债收益率飙升导致英国的养老金，出现了流动性危机，所以倒逼着英格兰银行出来救市，英格兰银行在量缩阶段需要在短时间内不得不出大量释放流动性来拯救。
以上的所有都需要大家有一个意识，不管是涨还是跌，如果它的幅度非常大就很容易对金融体系造成想象不到的冲击，因为金融机构会使用高杠杆进行交易，资产价格的波动会被放大，造成重大亏损风险。
做投资也是一样的道理，所谓的经验其实都是所谓的历史上的相关性这些关系发生了变化，通过过往的历史关系、相关性来做的投资，就有可能出现经验失效，或者说定价或交易模型失效也好，对冲失效，造成大额亏损。作为投资者来讲，我觉得明年还是要非常的小心。
Q1：您讲到2022年各国经济增长的预测，那么中国大约有4%左右，支撑这个增长率的主要的因素是哪些？
我自己觉得核心的支持还是来自于消费；消费现在占到中国经济的大概55%左右。
那2022年因为疫情原因，消费实际上受到了非常大的压制，所以2023年疫防疫政策也发生了很大的变化，预计在春节后整体消费复苏开始且强度会非常大，因为压抑的消费需求是很大的。
同时还有一点值得大家关注，虽然经济增长、收入增长都可能不够好，但老百姓的储蓄还是相当丰很厚的；一个数据是2022年的11个月中，老百姓在银行的储蓄存款增加了大概十四万亿人民币，而2021年全年只增加了十一万亿，也就是说老百姓在银行有将近一百二十万亿人民币的储蓄。那么在需要的时候储蓄还会派上用场。
Q2：在后疫情时代，美国通胀能回落到什么样的水平？那么中国的经济又能够复苏到什么样的水平？
美国通胀会随着能源、大众商品价格的回落，明年应该是有比较明显的回落的。
另外，如果全球经济增长放缓，欧洲一些国家出现衰退，整体全球需求也会放缓，对整体通胀的回落会有帮助。核心通胀，我们的模型判断就是到2023年8月份前，都还会在相当高水平，在3%以上的水平。
美联储利率水平都还会很高，我认为2023年一季度还会再加息，但后面也不会着急减息。所以整体上来讲，对于金融市场来说并不见得是一个非常好的环境，经济需求在放缓、流动性收缩、利率水平较高。
那中国经济可能是以消费为主导的经济，经济增长第一轮是消费主导，反弹结束后是否有可持续性，要取决于收入增长能不能跟上，收入增长能不能跟上，又要取决于投资各方面能不能跟上。所以明年中国经济前三个季度是比较有把握的，第四个季度再观望。
Q3：中国企业在欧洲/美国还有东南亚投资建厂或者是去并购企业的话老师会有怎样的建议？
第一是因为国际关系问题它不是短期问题，可能是一个更长久的问题。
第二从经济中短期增长来看，像欧洲的经济形势也不是很乐观；去美国收购，从企业家的角度来讲，要考虑未来的管理能力，兼并收购的成功率哪怕是美国公司对美国公司也都是相当不高的；收了以后能不能成功的去整合都是企业家需要想周全的。东南亚确实是未来发展的前景，下一个世界工厂可能就是东南亚，这个领域可以做一些探索是比较顺理成章的产业转移过程。
并购所要面对的地缘政治风险、当地的国内政治风险、文化及宗教问题；当然还要注意的是可持续发展的问题，无论是收购、兼并、投资，都要绿色可持续，否则一定不持久。
Q4：您对人民币汇率的趋势有怎样的预测？2023年是持有美元资产还是持有这个人民币资产？
2022年其实我们经历的是人民币贬值过程，但实际上贬值是全球性的，美元升值的过程，美元对不止对人民币升值、对日元、对韩元、对欧元都有很大幅度的升值；那么人民币贬值其实只是顺应潮流。
过去这些年，包括2022年，金融账户顺差是非常高的，2021年有三千亿美元、2022年有差不多四千亿美元。2023年的话金融账户的顺差会减少，所以汇率可能还要从长期来看。
在今天这样不确定的环境下，中长期来看中国有利的因素，也有不利因素，因素综合起来讲，我更认为是稳定的大方向。
我对股票不是那么懂，但我自己的判断是2022年，无论是港股还是A股都跌得很厉害了，预期也很差；但我认为可能大家是低估了经济政策的反转，市场最近这段时间也是在调整预期，但如果按照经济增长的预期来，我个人认为看应该有5.5左右，还是有机会的。
Q5：如果类比美国的经验，那么中国的劳动力短缺和成本上涨的趋势，您觉得会是怎么样的？
中国跟美国是完全不一样的，因为我们国内的失业率，尤其是年轻人的失业率是很高的，国家统计局也公布了最新的数据，青年人失业率现在还有17%。
国内经济属于远远低于潜在增长率，经济属于疲软期，美国经济是过热期，所以国内劳动力成本上涨短期内我觉得是看不到的，首先还是充分就业问题、增加就业之后才考虑成本问题；企业家面临的问题也不是劳动力成本问题，目前首当其冲的问题是不确定性问题，从政策、经济、疫情以及国际关系的这些不确定性。
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