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前言
主题分享过后，我们邀请陈继武教授、时建龙教授和秦泰博士一起进行了关于《资本市场发展和资产配置》的圆桌对话。
圆桌对话
Q1：明年中国资本市场的投资增速、估值方面可能会呈现怎样的趋势，以及风险点又在哪？
时建龙：
人往往在危机中看到困难要大于机遇，但从专业的判断上来看，在危机中往往要看到更多的机遇、希望。
还有一些成长性板块，2022年表现出了比较强的变现属性，估值偏向虚高位置的，那么2023年可能风险相对来说大一点。宏观方向上，周期性比较强的板块，可能要看地产周期什么时候见底，然后逐步改善，或出现声微型的反弹。
陈继武：
对2023年的市场我是比较乐观，原因在于：
● 首先，明年的资金宽松应该是确定性的事件。中国当前情况下没有发生通胀的可能性，所以利率环境,资金的宽松是保证明年资本市场乐观的重要理由。
● 第二，2023年的政策是非常友好的，新一届政府核心工作是拼经济为先的。
从中央经济工作会议文件中提到在面临需求收缩、供给冲击和预期转弱的背景，强调消费的作用、民营企业的作用、强调中国自主创新；中央经济工作会议文件其实是非常冷静、客观、科学的总结了当前经济发展的利弊得失；那么同时也要看具体如何去实施和解决当前的资源的优化配置问题。
● 第三，疫情当前处于疫情高峰期（注：论坛直播时正值2022年12月底），中国快速的获取免疫，这次海啸般的疫情是超出所有专家预期速度的，后期会出现一些散状的疫情分布；
因此明年的经济发展，疫情的影响，除第一季度外，会逐渐回归正常，旅游、各行各业的生产经营会恢复正常，相对来说2023年在疫情结束后企业机会会更好。
国际地缘政治来看，从最近国家领导人会见了阿拉伯国家的元首，可能也预示着国际金融资产有部分可能会向中国这样的相对安全避风港转移。
另外一个很重要的原因在于，目前A股市场很多公司处在相对低估的状态，估值较低的情况。那机会可能就存在于产业的细分领域当中，比如新能源汽车这个产业，因为中国电动车产业实现了弯道超车，从而带动了产业链条上的很多企业，这些企业就存在很大的增长空间，每个细分领域都有很多的投资机会。
另外，目前中国的科技创新处在井喷期，只要政策引导到位，政府给予适当支持，中国民营企业创新热情还是非常高涨的。
所以我个人认为还是有非常多的投资机会，从经济周期、市场周期、信心周期、政策周期明年是相对看好的一年，但也不要过于乐观。
股票指数也称之为国家命运指数，如果市场指数上涨那则带来的财富效应、经济活力是实实在在的；纵观中国目前的股票指数，目前A股市场指数低迷，其经济活力和财富效应也得不到改善，所以说2023年也不要太过于乐观。
Q2：经过三年疫情，大量的BCP所投的企业面临上市不能上、退出困难、融资不能融的骑虎难下的困境；对于投资机构、LP、被投企业来说，还能做什么？那下一步如何选择？
时建龙：
近几年在中国市场，大量的有成长性的中小企业都通过IPO上市了；所以，2022年的融资规模在全世界也是数一数二的，这也是为什么中国的指数没有出现美国的单面走势趋势的重要原因。
中国除股权分子改革以后的限售股解禁，还有大量的企业IPO上市，通过注册制改革，上市变得快捷有效，让能上市的企业都基本上市了。还有一些规模较小、达不到上市标准的企业，未来就走并购之路，这是美国走过的路，也是未来中国会走的路。中国未来IPO上市的公司会逐步减少，未来并购的机会将会越来越多。
目前一部分企业，包括半导体产业，仍旧有大发展前景的产业企业，优秀的且符合上市标准的企业已经不多了，更多的是产业下细分领域仍有并购价值。
秦泰：
从宏观经济角度来看，首先要关注的是宏观层面的流动性环境，也就是货币流动性环境2023年甚至更长的时间里面，货币政策会采取配合性的姿态，不太会主动性收紧；
第二，建议关注经济结构的选择，经常讲到双循环、新发展格局，它是有产业结构选择的含义在的；实际上是希望一些先进制造业企业，能够不断的升级起来，形成完整的、有韧性的产业链条，并且这种链条，最终形成国际竞争力的优势。
国内未来的资本市场的融资结构，从经济结构要求的角度来看，未来一定要走多层次资本市场的道路，越是先进制造业企业。在生产、技术、研发等这些方面短期所面对的不确定性、短期风险越大，这个不是间接融资体系——银行业它所能够承担的风险程度。
从整体来说，未来还是以先进制造业为主的企业，在多层次的资本市场融资需求方面，会有融资爆发。
陈继武：
这个话题来说，我觉得不用担心，为什么？
国内正在推进多层次资本市场，北交所原来新三板、现在的创业板、中小板、科创板、主板，中国的资本市场层次体系是相对健全的。
第二，目前直观的现象是最近五年来退市的越来越多，从侧面印证中国当前在注册制的背景下市场化的步伐实际是在加快的。
从投资角度来说，上市其实不是目的，企业不是为上市而去上市，企业上市是发展的手段而非目的，是企业要在某一阶段上市，企业才能得以续命才能成活和发展。
从投资角度来说，上市是只是考虑的目标之一，更关键的是对产业、行业、企业、团队是否有把握，以及能否值得去做长期的投资。
未来预期，我认为中国会进入上市和退市都很平凡的时代，企业的命运，生死淘汰让企业自身去选择，允许企业正常的市场化进行即可。
时建龙：
2023年，对个人投资者在投资品种选择上，建议大家投资本市场投股票或者投基金。
房地产不能投，不是好的选择；资本市场确实是未来可以作为个人财富保值增值的理想。大众都能参与的投资场所；
但要注意的是，个人投资者想在资本市场上取得较好的成果，不能抱着做短线、赌的投机心态，要按照投资心态按照价值投资的理念来选择未来有成长空间的上市公司买入并长期持有，分享其每年分红和股票上涨的收益。只有这样，个人投资者才能跟机构投资在一样出色。
秦泰：
从大方向上看，2023年房地产市场不太建议作为投资品。
那么债券市场角度，相比之下权益市场变化更积极一些；全市场内部的话，大家根据自己比较熟悉的领域，根据风险收益、预期情况去做一些较合理的权益内部的配置。
陈继武：
关于这个话题，首先想先讲一下投资经常亏损的原因：
首先，选时错误，股票市场低迷时，大众都普遍去买房、买债抛掉了股票；但其实市场越跌，从有些企业来说，它的风险应该是越低，收益预期是越高的。但是因为大众都是从众心理所以抛售股票，等大众又重新进去了才会再去进入股票市场，那这个时候市场风险就已经很高了。
第二，选人错误，为什么会选错呢？在于个人投资者经常在选择前三年业绩不错的；
第三，选企业选错，拿新能源公司举例，大家都看好这个产业，我也看好，但是在未来三年有很多新能源股票，我个人认为它不挣钱。为什么？因为一开始给到的预期过高；但是现在来看做电动车其实就是传统产业，电池外部采购、电控研发投入巨大，最后，一个新兴产业变成了传统制造业，变成传统制造业市盈率暴涨，但估值下降。
所以总结来说，现在挣钱非常不容易，但是为什么普通投资者还是很容易被庞氏骗局给坑，原因在哪里？不够理性，情绪化、不专、容易轻信、容易冲动。
现在互联网时代，信息高度对称，但鱼龙混杂，有些信息是没有很强的专业基础和专业投资逻辑的，但是很煽情，很容易煽动投资者。
但是资本市场是不能煽情的，这一定是很理性的事情。
精华问答
Q1：关于个税减免政策在2023年去实现的概率有多大？如果没有颁布这方面政策的话，那么消费对于经济增长的贡献还会有多大？
秦泰：
首先，个税减税因为涉及税法的变化，且也是比较公开透明的过程，所以根据跟踪给出的预判；
未来有几个比较关键的观察时间点：
年初，中央工作会议结束，一些部委去集中讨论相关政策落实的方向，可能会有一些蛛丝马迹。
第二，2023年的两会，如果有相关更具体的政策，会在两会期间提出来，包括2022年的二十大报告读本，一些相关部委的高级别官员已经在报告中提到改革的方向；两会期间，如果也会出现在政府工作报告内，那方向就会比较明确。
第三，人大常委会的通过，减税政策它涉人大常委会对个税税率调整、中央附加扣除等政策变化要经过人大常委会的审议通过；
比如：2018年的个税减税是在2018年两会提出、6月人大常委会通过个税改革方案、在第三季度宣布，2018年10月1日开始实施。
因为之前分享明年经济增长是在5%左右，再考虑到从宣布到实施日，即使推进顺利也要早7月1日左右开始；所以整体来说明年长期影响可能更多的在于信心；比如从年初开始给市场不断的进行沟通，如果可能个税减税那在减税前就能够对消费形成一定的拉动作用。
但是2023年的消费方面，还是要充分考虑到就是从2021年下半年以来的住宅竣工情况不是太好，所以商品消费它会有一定力度的反弹。
陈继武：
首先，第一阶段是医疗信息化；中国医疗信息化现在各家医院都在做信息化，但是对标欧美、日本这些国家在这方面其实差距很大。中国在信息化应用领域，医疗行业和我们国家的信息化水平是最不相称的领域。
原因在哪里？
医院系统平台，各个三甲医院之间就是信息独立的，医院内部不同科室也都是信息孤岛；另外在疫情上海封控期间，医疗数据的实时数据同步，就出现很大的孤岛问题、对于病患跨院治疗的病史档案、用药等都无法共享。
这些信息共享，在美国信息化就做的很好都解决了信息共享问题。
在医疗信息化上，可以做到四个全：
第一，全域，全市的医院联网，先做到检查结果的共享，去建立以人为中心的医疗系统。
第二，全息，数字检测和影像检查不能够同时存在，这完全可以借助于数字化去统一。
第三，全程，即实时在线。
第四，全人，从你出生到去世，可以建立实名的医疗档案。
另外一方面说远程医疗，目前可以实现远程会诊、云医院、互联网医院等各家医院都在做，但基本上是医院自己在做，但其实与其他国家相比差距还是很大的。
所以医疗领域现在有很多概念性公司，PE给到的估值都很高，但实际上已经上市的相关都没有那么高的估值；但既然说有差距，也会带来一定的机遇，但这也取决于本届政府是否能够正视问题，医疗信息化问题中国有能力解决，但需要体制的配合。
落后就是机会，但基于目前的中国医疗信息化的状况，可能还有待观察。
（本精华笔记整理于2022年12月31日 预见2023跨年直播，未经嘉宾本人审阅）
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