文 | 国海证券军工团队
事件
中国动力发布第三季度报告：2017 年1 月至9 月，公司实现营业收入164.90 亿元，同比增长9.12%；实现归母净利润8.07 亿元，同比增长21.92%；实现扣非归母净利润7.38 亿元，同比增长41.66%。
投资要点
建设世界一流军队，舰船动力龙头将充分受益。习主席在十九大报告中指出，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。海军是我国军队的重要组成部分，是维护我国海外利益的主体，海军舰船将得到持续的发展和投入。动力装置作为舰船“心脏”，价值约为舰船总成本的10%。以China SignPost 报告中054A 型护卫舰3.48亿美元的造价为参考，可以判断大型舰船的动力系统价值超过亿元人民币。公司作为海军舰船动力的龙头，将充分受益于世界一流海军的建设。
拟收购淄博火炬动力，整合化学动力业务。公司拟通过淄博火炬能源有限责任公司收购淄博火炬科技100%股权及火炬控股在淄川火炬新区的建设项目，目前收购正在进行中。建设项目涉及的资产主要为铅酸电池生产基地、锂离子动力电池生产基地、国防动力电源研究院等。通过此次收购，除解决同业竞争问题外，公司在化学动力领域的优势将得到进一步强化。随着新能源车的推广，动力电池业务有望成为公司的新增长点。
非船用民品业务多点开花，公司业绩增长新动力。公司非船用民品业务主要包括化学动力业务、燃气动力业务以及海洋核动力业务。化学动力方面，公司高端产品占比提升，产品结构不断改善；氢氧燃料电池完成样机研制，车用技术取得关键性突破。燃气动力方面，公司燃气轮机在天然气长输管线领域打破国外垄断，获得批量订单，在油气发电领域和分布式能源领域也均存在超过百台的需求；在海洋核动力业务方面，海洋核动力平台项目的顺利推进将为核能民船应用和海上供电应用做出良好的示范，形成规模超1000 亿的海洋核动力市场。
盈利预测和投资评级
增持评级。基于公司海军舰船动力龙头的市场地位，内部资产的整合优化，民品业务的快速拓展，看好公司未来发展，维持增持评级。在相关收购完成前，暂不考虑其对公司业绩的影响，预计2017-2019 年归母净利润分别为13.42 亿元、16.87亿元以及20.74 亿元，对应EPS 分别为0.77 元、0.97 元及1.19 元，对应当前股价PE 分别为33 倍、26 倍及21 倍。
风险提示
1）盈利不及预期；2）技术转化风险；3）军品竞争风险；4）内部整合和资产注入不及预期；5）系统性风险。
