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关注 | 孙芳：在凉秋中寻觅桂花香，关注具有时代特征的成长型机会

赣江汇

2021-10-25

导读：十月金秋，正是上海的好时节，凉风拂面不寒，桂香沁人心脾。作为投资人，我们也需保持“我言秋日胜春朝”的豪迈和乐观的态度，积极寻觅并感受资本市场那一缕“桂花香”。

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编者注

孙芳，赣江汇资深成员，上投摩根基金副总经理兼投资总监。华东师范大学经济学硕士，2006年12月加入上投摩根基金管理有限公司，先后担任行业专家、基金经理助理，自2011年12月起担任上投摩根双息平衡混合型证券投资基金的基金经理，2012年11月起担任上投摩根核心优选股票型证券投资基金的基金经理，14年2月起同时担任上上投摩根副总经理兼投资副总监、上投摩根核心优选基金、上投摩根双息平衡基金、上投摩根行业轮动基金基金经理。

十月金秋，正是上海的好时节，凉风拂面不寒，桂香沁人心脾。作为投资人，我们也需保持“我言秋日胜春朝”的豪迈和乐观的态度，积极寻觅并感受资本市场那一缕“桂花香”。

当前，我们正身处在中国这样一个依然处于快速发展中的经济体中，因此，投资的核心还是要把握具有时代特征的成长型机会。在我看来，成长的机会无处不在，成长之花的土壤不会单单局限于狭义的TMT行业，更会广泛来源于诸如技术迭代、数据赋能、消费升级、规模壁垒等诸多领域。

所以，我会坚持以成长的眼光看待市场，充分信任和分享中国崛起带来的战略性机会。投资过程中，秉持价值内核、不偏不倚、逆向而行。一方面，坚守价值投资，不看重概念，不追逐主题；而是通过深度的基本面研究和跟踪，尽可能准确的把握企业内在价值。

同时牢记估值中枢，既要看到行业本身长远的空间，大胆给予企业成长的时间；也密切关注行业的变化，关注不同环节公司的竞争力变化带来的估值中枢变化，评估合理的价格，而非简单的对静态估值“畏高慕低”。另一方面，做好风险预算管理，充分考虑风险因素，理性评估政策预期，以策略应对变化。

今年A股市场无论是风格切换还是行业轮动都比较频繁，投资机会整体呈现出结构性特征。在这样的市场中，投资结果特别容易出现两极分化，投对了就身在牛市，投错了就是持续的熊市。特别地，近一段时间里，市场呈现跷跷板效应，涨幅大、涨速快的上游资源品和新能源汽车板块下跌，流出资金转而流入了消费品板块。我们认为这是市场资金的避险需求，也带有一定的每年四季度的博弈属性。

到目前为止，我们并没有看到系统性风险，不过经济偏弱确实是一个值得注意情况。从流动性角度看，预计国内央行未来仍将继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕。总结来说，市场未来系统性风险概率较低，结构性机会仍存。但在当下市场偏重短期交易且快速切换的背景下，更需要我们回归投资本身，坚守价值投资的本源，着眼于长进行投资布局。

具体来看，我们未来将重点关注三大投资方向，分别是“双碳”政策利好下的新能源投资机遇、创新驱动的先进制造领域、消费升级趋势下的新兴消费品。

对于新能源板块来说，我们认为其未来发展前景广阔，是值得长期布局的时代机遇。在政策方面，随着“双碳”目标的积极推进，新能源产业发展已成为国家战略，政策端的强力支持可以预期。而产业方面，经过多年发展，我国在新能源发电和电动汽车等领域已形成极具竞争力的产业集群和全球领先的龙头公司，预计新能源有望成为未来中国经济10-20年发展的重要驱动力。我们会从产业链竞争优势国际比较的角度布局细分领域的优质公司，挑选竞争格局更优的细分环节去布局，持续把握新时代核心资产所赋予的投资机会。

科技创新领域也同样孕育着新的投资机会。凭借信息技术提供的底层支撑，以及持续的研发投入，我国制造业正处于数字化赋能的“腾飞期”。伴随各生产要素被有效整合，在优化成本的同时提升生产效率，中国智造的含金量有望持续提升，一批“专精特新”小巨人正在步入发展快车道。此类企业多聚焦于制造业短板弱项，目标市场规模可能不大，但凭借技术或效率优势在各细分领域中占据领导地位。随着此类“隐形冠军”价值链地位的提升和资本市场持续发掘，未来有望出现价值重估，并与自身业绩增长形成戴维斯双击。

此外，尽管一些行业当前不是“时代强音”，但同样可以延续良好的经营情况，比如业绩稳定性强的消费行业。特别地，在消费升级趋势下，许多新兴的科技消费品赢得消费者的喜爱，这些新的需求增长为一些细分领域带来投资机遇。

投资是一场长跑，我们将继续坚持研究创造价值的理念，从企业基本面出发，紧扣时代脉搏寻找投资机会，争取在每个小的赛程中都能有好的成绩。