博纳海外退市在开曼引发诉讼

今年2月，开曼群岛大法院(Cayman Islands Grand Court)批准了一项申诉书，申诉者为香港Maso Capital管理的3家基金，它们要求将一家中国电影发行公司 — 博纳影业(Bona Film)清盘。

博纳影业之前曾在美国上市，但在开曼群岛因为私有化时的估值陷入激烈的法律争议，而类似的公司并非只有博纳一家。

去年4月，博纳董事长于冬与中国最有实力的几家投资人 (包括阿里巴巴和腾讯) 发起的私有化，对该公司的估值约为8.80亿美元。但据熟悉这桩诉讼的人士透露，通过旗下基金持股博纳的Maso认为，博纳的估值本应是这个数字的4倍以上。

博纳影业并非个案。还有其他几家公司也在开曼遭遇对冲基金的起诉，这些基金认为，这些公司私有化时的估值远远低于公允价值。Maso等基金声称，这些公司私有化的目的是要在中国国内以更高价格重新上市，这些基金正试图利用开曼群岛法庭迫使这些公司向以前的少数股东支付更多。

这些基金把矛头指向那些在美国退市、而后以3到5倍于私有化估值的股价在中国内地证交所重新上市的公司，这其中包括了大家熟知的分众传媒(Focus Media)、巨人网络(Giant Interactive)和完美世界(Perfect World)。

预计博纳将提出上诉。据一位涉及此案的人士称：“变数很多，很复杂。”代表博纳的来自衡力斯(Harneys)的律师和代表Maso的一位律师对此拒绝置评。

图中指数均为过往数据，敬请留意

据不具名的业内人士透露，其从一家中国投资集团那里看到的文件是，该集团试图从希望参与博纳私有化的投资者那里筹资。该份文件称，“博纳在中国A股市场重新上市后，市场估值极有可能大幅飙升”，这暗示，博纳的估值可能最高达到8.80亿美元的6倍。

然而，博纳向美国证交会(SEC)提交的有关其私有化决定的文件却没有上述文件里描述的那样乐观。提交美国证交会的文件指出“该公司业务具有不确定性巨大的特点、成本上升和竞争加剧（以及）总体经济放缓和人民币贬值（会）对该公司估值产生巨大负面效应”。文件还补充道，通过私有化，“管理层可以在免受公开市场施加压力的情况下改善业绩”。

私有化是一个巨大的市场。根据公开的数据，2015年，共有21家中国公司从美国退市，总规模达270亿美元；2016年又有16家公司退市，规模达到64亿美元。

在开曼群岛遭遇诉讼的交易名单还包括了不少中国内地的网络公司，而中资青睐在开曼群岛注册公司，因为该地的法律允许控股股东就退市提议投票。

图中指数均为过往数据，敬请留意

事实上，几乎所有在中国上市的公司的估值都会立即飙升，其中一个原因是资金被迫留在国内，几乎没有其他颇具吸引力的投资选择。