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小鲸说：20日早盘，两市低开高走，沪指盘中一度涨1.6%升至4021点，但受“证监会正在研究维稳资金退出方案”消息影响，大盘掉头向下。中石油随即拉起，沪指仍翻红无力，在半年线下方震荡。
午间，证监会发言人张晓军答记者问：《财经》关于证监会正在研究“维稳资金退出方案”的报道不实。
界面新闻记者下午独家获悉，对于券商维稳资金如何退出的问题，早在签订协议时就已经确定，21家券商拿出的维稳资金所购买的股票一律记录在券商自己的名下，未来股票的涨跌由各家券商自己承担。
一、财经微信号报道内容摘要：《博弈大救市 A股危情救市全解密》
如何退出
救市资金的重头在证金公司从银行体系获得的资金，这部分资金入市规模巨大，一旦处理不好，容易使此前救市的努力付之东流
此次救市，监管层随机应变，打破了很多规则限制；同时，证金公司运用大批资金入市维稳，规则的回归和入场资金的退出，成为市场恢复常态模式的关键。
此前，为鼓励上市公司股东和高管人员增持股份，证监会修改了一系列短线交易的相关规定；证监会还修改了证券公司两融业务、股票质押业务的管理办法，为了让券商自营持股，还放松了券商相关经营指标的限制。
这些规则的修改是应对市场出现危机时的权宜之计，危机一旦解除，政策回归常态是监管工作的应有之义。
维稳资金的平稳退出更加牵动市场的神经。上万亿的资金持有的股票该如何处置？如何平稳有序地退出？据《财经》记者了解，监管机构已经开始考虑救市资金的退出方案问题。
目前证金公司的资金分为两部分，一部分是21家券商以2015年6月底净资产15％出资，合计1280亿元，另一部分是证金公司从银行体系获得的资金，知情人士向《财经》记者透露，截至7月17日，这部分资金的买入规模超过万亿元。
券商的出资退出有三种可选方案，各有利弊。第一种方案是将券商出资买入的股票按出资比例分给各家券商，主要考虑是救市期间，包括大股东、证券、保险、公募等机构的股票都被锁定，市场可供交易筹码不足，一旦资金回流市场，容易再次出现暴涨行情。
第二种方案是将券商出资买入的股票留在证金公司，留作以后融券业务的券池，证金公司返还各家券商的出资，这个方案的好处是锁定了这部分股票，不会引起市场对卖盘的担心，而且证券公司不用承担救市的损益。
第三种方案更折中一些，将券商出资买入的股票换成ETF基金，按比例分配给券商，这样便于切割，不会引起不同股票后市走势分化带来的权益分配不均。这部分出资属于证券行业自救，资金规模不大，决策流程短，预计很快会有结果。
救市资金的重头，在证金公司从银行体系获得的资金，这部分资金入市规模巨大，一旦处理不好，容易使此前救市的努力付之东流。
证券业界的建议是，参照全国社保基金委托专业机构管理资金的办法，将买入的股票按照招标方式委托给专业机构，允许他们在未来很长一段时间内慢慢卖出，甚至可以没有盈利的要求，只需要把资金回收就可以。
有关这部分资金的退出仍需多方协商，目前证监会正在研究可供选择的方案。讨论期间，是否设立平准基金再次被提及。
据《财经》记者了解，无论是证监会还是证券公司代表都不赞同成立。海外市场并没有成功的案例可以借鉴，平准基金一旦设立会带来很多公平性和道德风险的压力。平准基金的设立是一种应急机制，目前A股市场还看不到设立这一机构的必要性。
更多投资者开始关心，A股从危机模式向常态模式的过渡是否需要更长时间，接下来监管部门能否与市场进行良性互动，切实管理好资本市场预期，避免重蹈此次股灾的覆辙。（附原文链接http://t.cn/RLMlV0I）
二、证监会午间否认传闻
证监会发言人张晓军答记者问：《财经》关于证监会正在研究“维稳资金退出方案”的报道不实。我会认为，有关媒体对市场有重大影响的报道不与监管部门核实是不负责任的。下一阶段，证监会将继续把稳定市场、稳定人心、防范系统性风险作为工作目标，全力做好相关工作。
三、下半年，A股怎么走
上半年，A股“疯牛”一路狂奔，最高攀至5000多点，而后又连跌千点。大起大落后的A股，下半年将如何运行？
国泰君安任泽平：下半年经济呈L型，牛市有顶部
国泰君安证券首席宏观分析师任泽平最新报告认为，下半年经济呈L型，牛市有顶部。
经济初步探明增速换档期底部（剔除水分之后2季度GDP增速5%左右），受益于基建发力和地产回升，预计未来半年经济呈L型，这符合我们前期“中国经济的最后一跌”判断。考虑到稳增长政策效应衰减、股灾对经济负反馈、三四线房市疲软、人民币过强出口受损、美联储加息预期等，经济企稳基础不牢，未来半年经济呈L型。
430政治局会议后稳增长发力，组合拳在6-7月见效。发改委重启城投债借新还旧和支持稳增长；6月8日国务院派出6支督查组赴地方督查落实稳增长；发改委5月18-20日、6月10日密集批复4500亿、1261亿项目；国办发40号文要求银行保障地方融资平台在建项目后续贷款。
经济虚假的回升预期与猪价持续反弹，使得货币政策可能延续6月以来的观望信号。我们认为3季度经济低位企稳来自稳增长政策的短期脉冲和以库存、出口与地产投资代表的市场性力量跌不动，但似乎公共政策部门和部分市场人士对下半年经济回升的信心似乎更强，虽然逻辑上难以支撑这种判断。预计3-4季度有望证伪经济虚假的回升预期，货政重回正轨。对增速换档期的经济回升要有足够耐心，并付出持续的改革放活和货政宽松努力。
经济L型，牛市有顶部。我们在5000点附近提出“海拔已高，风大慢走。最大的不确定性短期来自监管，长期来自经济基本面。”预判5000点之后“经济和资本市场的三种前景：经济L型，牛市有顶部；经济U型，牛市不言顶；经济落入中等收入陷阱，重回熊市。”现在来看，未来半年属于第一种前景，当以货政宽松降低无风险利率和改革提升风险偏为主的分母驱动力接近尾声时，短期难以实现向分子盈利的切换。由有毒资产（部分高估值小票）加杠杆引发的股灾，在利率下降和货币宽松周期中具有较强恢复力。
未来股债市场均面临调整，从而等待新的信号出现，比如经济回升证伪，货政从观望重回宽松轨道；重磅改革落地，提振市场预期；经过持续的改革攻坚和货政呵护，经济出现真实的而非统计现象的U型复苏。灾后重建过程中，去杠杆和化解有毒资产是关键，面对风险偏好下降和增量资金入市放缓，建议回避风口上的猪，寻找不需要风口也能展翅高飞的鹰。
安信证券徐彪：4500点之前要乐观，下半年紧盯四主线
安信证券首席策略分析师徐彪发布最新报告称，4500点之前一定要乐观，下半年盯紧国企改革、电力设备新能源、军工和农业四条线。
徐彪表示，时至今日，面对相对单边的市场，市场主流声音还在讨论“去杠杆何时结束”，现在说，似乎有点晚。因为，情况已经发生了变化。股谚云行情在犹豫质疑中前行，过去一周，几乎接触到所有的机构都偏悲观，相信这会是最好的反向操作窗口。
向前看半年，我们可以掰着手指头数一数可以买入的力量：地方版养老金三万多亿集中到中央，理论上可入市资金一万亿。证金公司给到基金和券商的4600亿，等着花出去，至少花一部分吧。上市公司从净减持方忽然转为增持，被动增持加上主动增持近2000亿。整个私募行业仓位巨底，草根调研的估算，总规模3.89万亿的私募仓位极低，极端悲观的情绪回归正常过程中，有望带来近万亿的增量资金。
向前看半年，成建制可以卖出的力量：公募可以降仓位，但是过去两年的经验看，公募做相对收益为主，他们早已习惯不去大幅调整仓位。国家队可以卖出，香港97年经验是国家队锁定筹码长达两年，咱们至少能稳半年吧。半年内如果出现大幅卖出，相信一定是指数已经上穿4500，甚至突破5000以后的事儿。
对于下半年的投资机会，徐彪表示看好以下四条投资主线：
第一条线：国企改革！6月中旬市场系统性大跌开始，国企改革的相关股票是最抗跌的品种，甚至在大跌的前半段还取得了绝对收益。下半年，随着国企改革顶层规划的落地，此前公布国改方案细则的浦东新区、广州市、江苏省将率先加快改革进程，同时央企第二批试点名单也大概率快速落地，对于方案中国有资本投资运营公司等外延式扩张的诱惑，资本市场是无力抵抗的。
第二条线：习总说要把经济搞起来。财政政策唱主角，不出意外的话，电力设备新能源会成为最重要的刺激方向。充电桩、特高压还有配网改造。充电桩刺激政策有望第一个出炉，另外国家发改委、能源局联合发布《关于促进智能电网发展的指导意见》，未来售电牌照、电力交易中心等电改催化剂将给板块带来巨大市场空间。
第三条线：军工！南海局势逐渐升温，阅兵在即，催化剂不断。从历史经验来看，瀑布式下跌过程中超跌的行业，在市场随后的反弹中往往具有最高的弹性。经过统计，6月中旬大跌开始，军工行业跌幅超过52%，领跌所有行业和指数。上周开始的反弹，军工板块也表现优异，随着催化剂不断升温，板块将持续发力。
第四条线：农业！景气度确定性回升，超配农业板块。以畜禽养殖为代表的农业板块，在行业景气度回升的情况下，具有安全性和弹性的双重优势，下半年将有持续表现。
国泰君安林采宜：“短期扰动”不改“向好大势”
国泰君安证券首席经济学家认为，杠杆资金退出导致的多米诺骨牌效应而引发股市下跌，进而造成的市场恐慌情绪在互联网时代市场被放大，这是造成A股踩踏的主要动因。因为，无论是宏观经济的增长态势，制度改革的大方向，还是上市公司的经营状况，二季度都没有发生很大的变化。
林采宜指出，我国宏观经济基本处于稳定发展和结构调整基本均衡的轨道中，各项制度改革有序推进，虽然GDP等总量增长幅度有所放缓，但产业结构在持续优化。同时，从上市公司的微观财务数据来看，截至7月7日沪深两市共有1138家上市公司披露了上半年业绩预告。其中，业绩报喜(含预增或扭亏)公司共618家，占全部已预告业绩公司的54.3%；业绩基本持平的公司有72家，占6.3%；换一句话说，60%以上的上市公司业绩出于稳定和增长状态。
第一创业证券彭兴韵：波动是市场的常态
第一创业证券首席经济学家彭兴韵表示，本轮市场大调整虽然持续时间前后不足一月，但政府积累了应对市场短期大幅下挫的经验，各个政府部门之间应对市场波动的协调性不断增加，筑成了中国股票市场上坚实的防洪大堤。
针对后市，彭兴韵指出，股票市场大波动并没有改变中国资本市场长期向好的局面，但这并不是一帆风顺的，波动是市场的常态，资本市场活动中收益总是伴随着风险，任何一项投资都要量力而行、基于自己的判断谨慎行事。
【以上不构成投资意见。蓝鲸整理自《财经》、21世纪经济报道】
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