银行做券商是大象踩蚂蚁吗？详解两大路径！

混业经营是金融业发展趋势，以下是对银行控股券商两大路径详解，以及机构的分析。

银行控股券商两大路径

【来源：21世纪经济报道 作者：钟辉】

据21世纪经济报道记者了解，关于“银行控股券商”传闻，早在2011年就有先例。彼时，外媒曾报道，上海证券股权拟被划至上海市国资委，随后将出让，交通银行旗下交银国际信托拟控股上海证券51%股权，相关方案已上报国务院。但4年过去了，至今尚未得到国务院批复。

事实上，商业银行控股券商，与我国现行的《商业银行法》相违背。

1995年颁布的《商业银行法》确立了商业银行分业经营的原则，为适应市场和经营环境变化，2003年进行了修订。修订的《商业银行法》仍未改变分业经营的原则，第四十三条规定：商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。

其中最后一句“但国家另有规定的除外”乃修订后所加。正式修订的这句话，为商业银行控股信托公司和券商提供了可行的通道，近年包括建设银行控股建信信托、交通银行控股交银国际信托、兴业银行控股兴业信托均通过此通道：相关方案上报国务院，由国务院特批。

也就是说，兴业银行控股华福证券方案如果已上报国务院，理论上是可行的。此外，商业银行控股券商还有另一条路径——“修订《商业银行法》”。

事实上，近年来，包括原招商银行行长马蔚华、光大银行董事长唐双宁等在内的多位“两会代表”多次提交了关于修订《商业银行法》的议案。

3月7日，“两会”期间银监会主席尚福林在参加上海团讨论时表示，《商业银行法》的修改是一个系统工程，目前银监会正和相关部门一起加强调查研究，适应新情况要求，积极推进商业银行法的修改。

2014年11月19日，时任银监会副主席阎庆民曾公开表示，银监会已经向国务院汇报，建议全国人大适度修订《商业银行法》，该法律某些条款已经不适应现状，因此要留一部分创新空间，看准了马上就修改。

据21世纪经济报道记者了解，《商业银行法》修订工作确已启动，银监会2014年进行了相关调研工作，并向部分银行下发了征求修改建议的函。但关于具体修订内容，尚未有定论。

从目前各方反馈来看，《商业银行法》第三十九条“贷款余额与存款余额的比例不得超过百分之七十五”，关于存贷比和流动性管理指标修订的可能性最大。其次，《商业银行发》第三十九条“资本充足率不得低于8%”，已经落后于《巴塞尔III》协议和《商业银行资本管理办法》等现行监管标准，也有肯能被修订。

而关于是否修订《商业银行法》第四十三条，放开商业银行参控股信托公司和证券公司，进行混业经营，业内尚有争议。

“分业经营不仅是一个牌照经营层面的事情，还牵涉到一个分业监管的问题。目前我国金融监管工作主要由‘一行三会’承担，商业银行和券商分别由银监会和证监会监管。银行控股信托公司不会有问题，信托也属于银监会监管的范围，但银行控股券商就会带来新的问题。如果修订《商业银行法》第十三条，允许商业银行控股券商，就必须先理清监管分工的问题。”一位银行业资深研究人士向21世纪经济报道记者表示。

阎庆民在上述公开场合还曾表示，当前，金融机构创新跨界较多，越来越多的银行发起基金、信托、租赁，同时也有保险控股银行，混业态势愈发明显。在当前分业监管的前提下，对混业经营的监管模式可以称为“主监管”。在当前监管模式下，需要建立一个统一高效的协调机制，监管应该充分发挥好沟通协调，避免一些监管的空白或者是因为监管效率低下影响行业发展。

中金：银行做券商是大象踩蚂蚁？

【来源：中金金网 作者：毛军华、唐圣波、黄洁、杜丽娟】

牌照开放将从投行业务开始，2015年放开经纪业务牌照的概率很小，交行和兴业最有可能先行进入证券行业。2014年经纪业务收入占比40%，投行收入占比9%，投行业务将是最早对商业银行开放的领域，经纪业务对银行开放时间甚至会晚于互联网企业。交行规模适中，作为商业银行进入证券领域的试点最为契合。同时，兴业银行与华福证券关系密切，也有可能率先进入证券领域。

金控模式使得协同效应发挥受到限制。金控模式与全能银行模式还存在很大差异，账户完全整合仍然面临监管障碍。此外，在金控模式下，如何建立有效的激励机制来实现协同效应的发挥是很大挑战。简单而言，如果代销其它企业的金融产品能够获得更高的佣金费率和更好地满足客户需求，商业银行分支机构支持兄弟公司的积极性会显著下降，除非集团领导的强势介入。

从商业银行进入基金、信托、保险等行业的经验看，虽然这些子公司凭借母行的渠道和客户优势获得快速发展，但并未显著削弱行业内领先公司的竞争优势。中国银行持有内地全牌照券商中银国际证券37.14%的股权，但中银国际证券在国内的市场份额并未显著提升。

2014年证券业收入2602亿，我们估算如果牌照完全放开，商业银行最好情况下能获得25%-30%的收入份额，按照40%的净利润率，这只相当于银行业14年净利润的1%-2%。

证券行业分化加剧，交易性投行和具备复杂产品设计能力的投行才能生存。商业银行凭借资产负债表优势将在FICC业务方面具备强大竞争力，同时在通道型零售业务上也容易获得市场份额上升。在互联网和商业银行双重夹击下，复杂产品设计能力和交易能力是商业银行和互联网企业难以短期内获得的，因此我们更看好具备创新能力的大型券商以及积极转型的特色中小型券商。

保险〉券商〉银行。我们认为目前制约银行业估值的主要问题还是宏观经济预期和资产质量，业务范围扩大对估值提升作用有限。同时，在金融脱媒的大趋势下，尽管竞争对手增多，具备创新能力的大型券商和特色中小型券商仍能获得快速成长，同时资本要求下半年存在放松可能。

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