为什么说朋友圈刷屏的“七万亿”是不专业的

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来源：猫财经

昨天，这样一条消息在朋友圈转疯了：

【重磅！中国式量化宽松来啦！】央行推信贷资产质押再贷款，属于“债务抵押次级贷”！直白点说“之前借的一百万还不上了？没关系！这个欠债可以抵押给央行，让央行印钞机开动，然后再借你100万！这样的大放水，抵得过N次将准！

然后，不少微信公众号热情洋溢地表示，央行已经放出“惊天大招”，开始“变相开闸放水”，有人甚至高呼“七万亿来了，央行已经拔出倚天屠龙”。

为什么要澄清呀？看看朋友圈都在乱传什么鬼东西。

这些幺蛾子的起源，还是来自央妈的一则公告：

央行10月10日发布消息，为贯彻落实国务院关于加大改革创新和支持实体经济力度的精神，按照2015年人民银行工作会议要求，人民银行在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广试点。

信贷资产质押再贷款是一个关键词，什么意思？

也就是说，商行将达标的企业信贷打包建立质押品资产池，并向央行备案；央行从中选择合格资产并规定质押率，凭此向商行发放再贷款。以合格信贷资产作为质押品，可有效解决我国商行有价证券不足的问题，并达到盘活存量的目的。（流程是：对银行评级→对贷款企业评级→资产备案核查→贷款申请发放。）

央妈有着一颗宽松的心是没有错，但说QE就是你不对了。

为什么说不是QE?

第一、信贷资产质押再贷款的主动权在商业银行而非央行，当前的核心矛盾是有效信贷需求偏弱而非银行可贷资金不足，银行把存量信贷资金质押给央行、释放额度再进行信贷投放的动力并不强，当前可供银行投放的项目本就不足。

第二、QE是美联储直接购买商业银行表内的次贷相关资产、缓释银行有毒资产压力，而信贷资产质押再贷款是商业银行主动以信贷资产向央行质押获取资金，两者在方向、因果关系上截然相反。

第三、可供质押的信贷资产是优质资产而非不良贷款，此举与解决银行坏账问题没有关系。2014年，信贷资产质押再贷款在山东和广东试点，至2014年底，山东发放9单、广东发放3单。

什么时候推出QE？有这两个条件需要确认：

1）金融危机时：此时大量流动性消失，货币市场利率飙升，需要央行释放流动性平抑货币市场资金利率波动，满足金融机构流动性缺口，防止金融机构变卖资产抽贷实体。

2）传统工具用尽：比如2012年的日本和2014年的欧洲，基准利率基本降到了0，准备金率工具也没有释放空间。目前，中国经济虽有下行压力，但并未发生不可控风险，传统货币工具也未用尽，并不会急于走入量宽。

央妈废除75%的存贷比，与信贷资产质押再贷款试点扩大联系起来，就有了耸人听闻的7万亿QE。这是政策层面的一种强刺激方案，但中国式QE是不存在的，但央妈维系资金面宽松的意图却是真的。

有网友如是评论：‘信贷资产质押再贷款’只是给商业银行提供一个再贷款的保障方式，再贷款一直有，只是这种保障方式是新的而已。和QE没直接联系。“央行要是想注水，降准，在市场上买债券，再贴现，或者直接再贷款就可以了。不要太早自作多情。不知道那些公众号怎么想的。”

耸人听闻的7万亿怎么算出来的？

7万亿信贷投放的测算的逻辑来源于存款基数乘以存贷比，比如说100元存款理论上最大放贷为75元，那么100余万亿的一般性存款理论则可以投放7万亿信贷，然后这部分钱可以进入股市楼市。

所以有人认为这是中国QE开启的重要信号，意味着可能有数万亿乃至十万亿级别的大放水。中国股市也将因此出现超级牛市。因此，今天两市放量上涨，估计和这一消息也有一定的关系。但是7万亿是一个非常理想化的状态，为了帮助理解，猫妹举一个不是很专业的例子。就好比说，你老板开始给你画大饼，答应最多给你100万块，这是理想状态下的，这难道就意味着100万你就可以全部拿到用来做同一件事？干点别的不好？老板最后给你50万了，你难道去打他呀？

民生固收李奇霖认为，不管怎么样，在811汇改之后，央行通过逆回购、SLF、MLF、双降、存款准备金考核方式转变以及信贷质押再贷款等措施对冲外汇占款，平稳市场资金利率的政策意图却是真的。

未来国金证券银行分析师马鲲鹏认为这是着眼中长期的机制建设，是盘活存量之举，是创新性的基础货币投放新渠道（尽管主动权不在央行手里），同时，也为未来财政刺激加码背景下商业银行潜在的额度压力先进行制度性松绑。

“唯独短期立竿见影的直接爆炸性影响有限，切莫被不负责任的标题党误导，将中长期制度性红利误读为短期兴奋剂。”马鲲鹏表示。

看完了还是有疑惑怎么办？读图吧。（来源：腾讯财经）

虽然不够专业，但是仍然被铺天盖地刷屏了，再次证明一个观点：真理是掌握在少数人手中了。（掩面笑~）

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