SDR，人民币来了！

10月1日，人民币迎来历史性的时刻，这一天，它将正式加入SDR货币篮子，人民币国际化又迈进了一步。人民币奋斗多年，终于达成了一个小目标。后续将发挥怎样的威力？投资人应该抓住哪些投资机会？

一个国际货币新体系正在形成

当前，美国货币政策“正常化”，泛滥全球多年的美元流动性盛宴终于逐渐走向终结。那么问题来了？接下来，谁会接棒美元，为世界提供流动性呢？

超主权货币SDR借人民币“东风”再度进入国际视野。8月31日，5亿总额（约合人民币46.6亿元）以SDR计价、人民币结算的“木兰债”在国内发行，获得了超额认购。此前，以SDR计价的资产并不流行。

可以想见，未来，SDR将代表国际货币体系新秩序，对冲单一主权信用货币风险。接下来，中国会披露以SDR计价的外储数据，在美国、欧洲、俄罗斯陆续设立人民币清算行……借助SDR，人民币也将逐步“去美元化”。

不过，从人民币权重（11%）虽然超过日元（8%）以及英镑（8%），但相对美元（42%），差距还是很大，短期内无法撼动美元地位，但脱欧事件后，英镑和欧元的国际地位大幅受挫，所以大概率人民币会挤占英镑和欧元的市场份额。

如果非常乐观地估算（假设各国央行按照SDR新的权重调整其官方储备，主权基金、对冲基金等私人部门开始配置人民币资产），那么未来或将有数千亿美元资金配置人民币资产，但资本管制、不稳定的金融市场以及不确定的政策使海外资金裹足不前，人民币成为实质储备资产是一个渐进的过程。

国际储备货币发行国（日本、德国、法国）在加入SDR后，都放松了对国际资本流动的管制，导致资金双向波动增大，跨境投资活跃。而近期，中国也出来了政策进一步开放资本市场，如取消QFII股票投资比例引入更多境外机构投资者等。

假设资本管制放松，海外资金实质开始配置人民币资产，对各类资产有什么影响呢？

从历史数据来看，SDR货币篮子调整时间和美元升值周期重合，强势美元导致各国货币加入SDR后出现贬值。当前美元再度进入升值周期，人民币在加入SDR后或将维持弱势。汇率波动加大将是未来人民币汇率运行的主题。

随着政策的松绑，新增资金将主要投资于国内银行间债券市场，这将压低国债收益率。

三大投资机会清晰可见

日元、英镑、法郎和马克加入SDR都伴随着股市的上涨。长期来看，以人民币计价的股票就将成为全球基金资产组合不可或缺的一部分，利好稳定型蓝筹价值股。

日元、美元和欧元成为储备货币后，日本、美国和欧元区的债市规模大幅上涨。

外国投资者青睐国债和金融债（透明度高、流动性好、风险低）。中国债券市场将迎来大发展，逐渐与世界接轨。

2014年年中以来美元升值加剧，我国跨境资本出现外流（外汇占款负增长、银行结售汇和代客收付款持续逆差），并且成为世界第二大对外投资国。 在国内流动性充沛、美国复苏势头稳定，美元资产受到更多国内投资者的追捧。

人民币国际化的重要里程碑

在正式纳入SDR之前，人民币国际接受程度已在不断提高。

中国人民银行的数据显示，2015年跨境人民币收付金额合计12.10万亿元，同比增长21.7%，占同期本外币跨境收付总额的比重达28.7%。据环球银行金融电信协会（SWIFT）统计，2015年12月，人民币是全球第三大贸易融资货币、第五大支付货币、第五大外汇交易货币。

根据中国人民大学发布的《人民币国际化报告2016》称，截至 2015年底，综合反映人民币国际使用程度的量化指标RII（人民币国际化指数）达到3.6，五年间增长逾十倍。

IMF在审查人民币是否入篮时考察了人民币的“可自由使用”程度，包括人民币“广泛使用”和“广泛交易”。审查显示，二者大大提高。

根据IMF2015年的最终审查报告，在“广泛使用”方面，截至2014年，38个国家持有人民币资产约合718亿美元，占总外汇资产的1.1%，位于全球第7位。

在“广泛交易”方面，香港、新加坡、法兰克福和伦敦等离岸人民币中心快速发展，人民币在主要外汇市场的交易量也迅速增加。根据截至2015年4月底的地区和国家调查数据，人民币在六个地区交易中心的交易规模已达日均2500亿美元。

鉴于人民币可自由使用和出口两个重要指标已达标，2015年11月30日IMF执董会决定将人民币纳入SDR货币篮子，权重为10.92%。

央行副行长易纲曾表示，人民币加入SDR是一个里程碑式的事件，它的意义非常重大，利在长远。这标志着国际社会对人民币国际化的肯定。

王家强对21世纪经济报道记者表示，从外部影响上来说，纳入SDR提升了人民币的国际地位。中国应以加入SDR作为契机，推进债券市场的开放。与此同时，国际投资者将增持人民币资产，把人民币作为储备货币。

招商证券宏观研究主管谢亚轩对21世纪经济报道记者表示，人民币正式纳入SDR，和美元、日元等国际货币并列，从实际操作层面而言，一些国际组织将调整其外汇资产的币种结构，增持人民币资产，进而有助于人民币国际化。

人民币国际化开启新阶段

中国人民大学发布的《人民币国际化报告2016》认为，近年来人民币国际化水平稳步提高，加入SDR货币篮子后或将开始新的发展阶段。 具体而言，加入SDR货币篮子后，国际社会对中国发挥大国作用的期待更高，对人民币发挥国际货币功能的需求也会增加。通过亚投行、丝路基金、人民币跨境支付系统的务实、高效运作，引领国际资本支持“一带一路”重大项目建设，增加人民币的国际使用。

谢亚轩表示，人民币纳入SDR对其国际化的推动作用主要体现在两方面：一是推动国际组织以及外国央行调整资产结构，增持更多人民币资产；二是计价功能，近期发行SDR计价的债券，人民币本身在其中起了一定作用。

8月31日，在G20杭州峰会前夕，世界银行在中国银行间市场发行了首期SDR债券，规模为5亿SDR。首期SDR债券吸引了约50家银行、证券、保险等境内投资者以及境外央行类机构的积极认购，认购倍数高达2.47，显示出SDR债券的巨大吸引力。

中国人民大学发布的《人民币国际化报告2016》认为，“入篮”并不代表人民币国际化目标已经实现，其最终目标是要获得与中国经济和贸易地位相匹配的货币地位，注定要经历一个漫长的历史过程。人民币能否成为主要国际货币之一，还是要取决于国际市场使用和持有人民币的实际情况。

“国际投资者短期对人民币汇率制度、资本管制透明度还有一些疑惑，这需要我们在开放市场时，对汇率政策做出进一步的解释，展示推动人民币汇率市场化的改革决心。”谢亚轩表示。