3月18日，上海高级金融学院与蓝鲸传媒联合举办，第二期FinanceTalk公开课在上海交通大学上海高级金融学院(SAIF)举行，近30家来自国内外的财经媒体记者现场聆听。高金执行院长张春教授结合近期财经热点话题向媒体记者进行了详细的专业分析和解读。另外，在现场进行提问的记者都获得了蓝鲸专属订制玩偶。
2015年12月11日，第一期公开课曾邀请上海高级金融学院金融学教授钱军，从上市机制和注册制度就“中国的股市为什么最牛的经济，却有着最熊的股市？”发表主题演讲。【鲸活动】中国“最牛的经济最熊的股市”秘密所在
第二期蓝鲸&交大高金公开课核心问题如下，中国应该怎样应对人民币对美元的贬值压力？现行盯紧美元的汇率制度为何要市场化改革，怎样改？均衡点在哪里？难点和雷区又在哪儿？怎样减少人民币的波动性及对经济的影响？
张春教授首先对业界争议的人民币近两年是贬值还是升值进行了分析。他结合图表（下图1）指出，从2005年之后，人民币对美元持续升值，这种现象一直持续到2015年。最近一年，人民币对美元出现了贬值压力，但是人民币对一篮子汇率来说，没有贬值反而是升值。为什么呢？最主要原因是美元对大多数货币而言是升值的，人民币基本上盯住美元，所以人民币对大部分货币的汇率也是升值。
人民币多年来对美元较大幅度升值，这一趋势随着“811汇改”和美联储步入加息通道而扭转，至今人民币仍面临对美元贬值的压力。
因此在中国的居民和企业拥有一定数量的外币配置之前，张春建议不宜一次性大幅度贬值，汇率市场化改革和资本账户开放要渐进交替进行，因为市场汇率在很大程度上是由跨境投融资决定的，资本和金融账户没有充分开放的话，很难确定真正的市场汇率，人民币贬值太快太多也有很大的负面溢出和反馈效应，人民币大幅度的贬值，会对全球金融市场和大宗商品市场产生强烈的冲击，这种冲击会反过来负面地影响中国经济。
张春还认为对外部效应的考量也不可或缺。“由于中国经济还是全球经济增长贡献最大的经济体之一，人民币大幅度的贬值会对全球金融市场和大宗商品市场产生强烈的冲击，这种冲击会反过来负面地影响中国经济。”
他指出，今年年初由于中国金融市场波动和中国经济增速放慢引起的全球金融市场和大宗商品市场有史以来最差的表现就是一个例子，因此想通过汇率贬值达到的效果，通过大幅度贬值其实是达不到的。谁也不知道市场均衡汇率在哪里，需要在动态中寻求平衡，而且还有可能有多重均衡汇率；中国经济增速下行以及改革和转型的不确定性是人民币贬值预期形成的最主要的因素。
张春指出，人民币要实行浮动汇率制，就需要市场机制来定汇率，也就是人民币必须要进行市场化改革，这时摆在我国政府面前的有两个问题：一是拿什么作参照，美元还是一篮子汇率？按哪一个时间点来参照？第二，市场的均衡汇率在哪里？如果人民币被高估了，是一步调整到位还是逐步调整？
张春表示，这些问题在金融学、经济学里面，其实是没有现成的答案的，都是要根据具体市场，具体应对。在目前中国经济下行和资本没有充分流动的条件下，很难判断市场均衡汇率在哪里，用一篮子汇率参照也许能减少单个外国的货币政策对中国的影响，但是是按照现在的一篮子汇率，还是按照两年前人民币对一篮子汇率升值之前的来参照？同时当今全球经济紧密相关，一国货币政策想要强调完全的独立性也不再是绝对的了，即便强势的美元想要加息也需考虑溢出后带来的溢回效应。
张春指出，人民币一步到达完全浮动汇率制度有困难，可以以一篮子汇率作为过渡阶段的参考汇率，然后逐渐增加汇率的灵活度和浮动区间，在资本账户充分开放时再过渡到完全浮动汇率制度。
这中间要考虑汇率多重均衡可能性这一问题。目前张春正和几个同事在编一个中国汇率多重均衡可能性的模型。因为中国经济下滑，会产生人民币贬值的预期，这时要防止资本外流，短期利率会上升。如果短期利率上升过快，造成高负债企业的倒闭和金融加速器的放大作用，有可能造成经济更快速下滑，汇率就真的贬值，这样，贬值的预期就真的自我实现了！对此，政府当局一定要做好防御准备。
相较发达市场，是不是中国比国外更容易进入多重均衡里的坏均衡点？张春表示确实存在这一可能性。中国民间资产在境外配置的比例很低，而在发达国家，居民总资产中大约有20%是全球配置的。过去几年，学术界一直呼吁要藏汇于民，就是希望引导老百姓在一定程度上进行全球资产配置。因为海外资产配置少更容易出现恐慌性购汇，进入坏均衡，如果手里面已经持有一定的外币，就不容易恐慌，因为外币与本币在一定程度上可以对冲汇率波动的风险，而在居民和企业对外资产配置过少的时候，贬值的预期容易被恐慌性购汇放大。
记者：您觉得未来推进汇改的关键是什么？
张春：总体来说，中国的改革时机还是好的，因为以前外汇储备还是很多的，另外中国的国力强大，国家掌握的资源还是比较多的。所以中国在这种时推进改革，具体没有一个很决定的时间，但总体上来看推进改革是好的。在现实面前，往往是你日子比较好过的时候不想做出改变，所有的改革都是倒逼出来的。
记者：有分析说中国过去的货币政策受国外的影响很大，但以后可以在加强管制的情况下，脱离美联储的货币政策的影响，这种是否可以实现呢？
张春：资本帐户开放可能是不可避免的，那么会使中国最终要放掉汇率的稳定性，有人会说我们现在最好的办法还是把资本帐户关起来，那其余问题就都没有了。如果这样，我觉得这是改革开放的倒退，因为我刚刚说了，资本帐户开放不是为了资本帐户开放而开放，而是中国实体经济发展的需求，中国成为世界上第一大经济体以后的必然的趋势。中国经济体量大，国际化程度高，而且中国的进出口的占GDP的比率比美国都高，是世界上最高的。中国的经济按照进出口来说，是最开放的一个实体经济，中国的金融如果不开放，这些则得不到匹配。
中国企业到了目前阶段，有全球投融资的巨大需求，还有资产配置和资产管理的需求，这个是为了服务实体经济，所以中国的金融也要为实体经济服务，所以它必须要改。要注意到它很难受到管制，资本帐户有很多方法，监管起来也是很难的。
记者：我觉得去年也有一波人民币贬值，但是央行通过在香港市场进行离岸操作，使得现在的空头不敢做空人民币，然后央行通过这种操作，看上去也应该赚了不少钱，这种状态是否可以持续下去？持续很长时间？
张春：大家知道人民币汇率近来又升了一点，原因之一当然是央行干预，但最重要的是美联储已经考虑到溢回效应，所以美联储接下来到底是否再加息，对全球的影响是非常大的，一旦加息，那么中国、日本、欧洲都会有非常大的压力。人民币升值，可能跟美联储没有加息有关系，而美国经济是不是有那么强，会不会受到中国的连带影响，现在大家都觉得会有一定的连带影响。我个人觉得如果中国不推进改革，经济继续下滑的话，那人民币还是有可能继续往下走，会有一些压力。至于来解决这个问题，我觉得中国经济增速要稳住，而且要看到有转型的希望，此时人民币说不定会大涨。
记者：现在老百姓也把自己的一部分资产转移到海外去，如果大家都去换汇的话，可能会对外汇储备一下子造成很大的影响，如果大量的钱转移到海外，可能会对国内的资产造成危机，怎么解决这个？
张春：怎么解决等有时间我们再慢慢展开讲。但需要注意的是，中国现在贸易还是有很大的顺差，你应该让这些钱进来，变成资本帐户的逆差流出去，所谓资本帐户逆差就是藏汇于民，央行不要再继续买外汇储备，中国贸易一年有几千亿美元的顺差，这些钱给老百姓或让企业拿到手里，让他到外面去。但是这个出去的办法也有讲究，我不是说完全不要监管，现在短期资本流动过快其实是有风险的，而是我们要鼓励中长期的投资，比如说QD出去，风险比较小一点的，不要投个股，不一定要投房地产，可以投一些基金，股指基金，而且可以鼓励人们做些长期的投资。
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