7月15日，由上海高级金融学院与蓝鲸传媒联合举办的第三期FinanceTalk公开课在上海交通大学上海高级金融学院(SAIF)举行，近30家来自国内外的财经媒体记者现场聆听。
在第三期公开课上，高金教授朱蕾就“上市公司年度报表”话题切入，同媒体记者分享了一套用以辨别公司真实业绩的预警体系。
另外，在现场进行提的记者都获得了蓝鲸专属订制玩偶。
2015年12月11日，第一期公开课曾邀请上海高级金融学院金融学教授钱军，从上市机制和注册制度就“中国的股市为什么最牛的经济，却有着最熊的股市？”发表主题演讲。
2016年3月18日，高金执行院长张春教授在第二期公开课上结合近期财经热点话题向媒体记者进行了详细的专业分析和解读。
朱蕾教授今天主讲的主题是年报里暗藏的红色预警。
首先结合了曾是世界上最大的电力、天然气以及电讯公司之一的安然公司财务造假丑闻的案例，引出了许多在年报中蛛丝马迹，都是可以提早预警问题公司，避免投资者不必要的损失。
朱蕾教授在会中分析了了价值投资的重要性，所有的好的投资都是价值投资，而好的价值投资用的是什么？就是年报，就是在年报上挖到金子。现在大部分的投资者都是短线的，大部分投资者不看报表，这个就是让少部分投资者能够看报表，能够在报表里面挖出价值的，真的就是英雄的用武之地。
现在很多上市公司惯用操作会计报表的手法，隐藏当年利润以及虚增未确定的应计项目利润。由于财务表标中公司业绩与现金流与股价的相关性来变相操控股价，谋取不当得利。
其实应该有个预警体系，监管者如果运用这套预警他知道该关注哪些东西，银行也有，因为银行知道我是不是该借钱给他，我什么时候应该不借钱给他。所以我觉得这套预警系统不管对投资者，还是对证监会，还是对银行都是应该有一定的价值的。
1. 极小利润频率过高，一般认为最近三年季报如果极小利润占比超过1/3就可以判定（一般认为每股利润EPS为0.01、 0.02基本可以忽略不计的利润为极小利润）。
2. 其他应收款占公司总资产比例过高，最近在A股退市的欣泰电气曾私自以公司员工名义像公司借款，管理层借此转移公司资产，在这个触发条件上有很好的体现。
3. 应计项目利润突然放大，说明公司粉饰利润，平滑利润的可能性越大，盲目做大对于公司未来不确定的利润。
最后，朱蕾教授具体结合了几个典型以及特定行业的上市公司财务造假的案例，图文并茂的分析了如何从财务报表中发现公司猫腻，对此特别强调：从横向纵向对比公司相关数据例如大额应收账款、净资产质量以及难以量化的流动资产，结合行业面政策面角度看，很多异常数据便无处藏身。
记者：“应计项目利润的标准方差/经营现金流的标准方差”，这个指标有一个量化吗？还是说没有？只能和同业之内对比？就是说这个多少是异常？
朱蕾：这个主要跟同行业比，每个行业它的数值都会有不同，因为每个行业和公司的特色都会有不同。所以我们在相比的时候没有一个绝对，比如说超过5%就是很大了，但有两个关键点：
一个是一定要跟同行业相似的公司比，两三个就可以了，不用太多。另一个是要看它的趋势，如果它一直是2%比较稳定的，那没问题。但是它突然一下涨了很多，这个就有问题。
所以一个是跟同行业的同期的相比，另外一个就是看自己的趋势。
记者：国内上市公司造假大多是虚增利润，但在国外，上市公司会隐藏利润，那隐藏利润有怎样的方式？
朱蕾：一部分国外CEO换位时，为了预防将来会大亏损，会先藏一部分利润，如果将来不好的时候再使用。这个藏的方式也是用应收账款。
记者：有些扩张很快的公司是如何降低资产负债率的？
朱蕾：最快的一个方法变卖资产，或者就是把自己作为一个标的，找一个好的公司卖掉。如果有公司肯买你的话，它一般是会把你的债务全部给你偿还的。要不就是老老实实把自己做上去，一点点还掉，但是这个是一个很长期的过程。
记者：关于互联网公司，其现金流可能长期都是负的，但是它们的股价都是涨的。从您体系可以看出这些有问题的公司和没问题公司的预警吗？
朱蕾：其实脸书上市的时候也是没有盈利，到现在也没有盈利。但是他有一套专门的互联网指标，跟他的行业来比可能觉得他还是有这样的一些价值。
比较成熟的市场上，它的投资者大部分是机构，他们掌握的信息比这些散户远远要多很多。它可能不光要通过报表，还要通过研究整个行业。一般像华尔街金融分析师、机构投资者他们都会有出一个报告，报告里面会研究整个经济情况和行业情况，研究这个公司他的商业模式。
比如像阿里巴巴，他上市的时候其实他的说明书被打回了八次，就是因为他没有把自己的关连交易和商业模式说清楚。打回八次以后才说明。说明在美国这种成熟市场上披露是非常重要的。虽然他上市的时候没有业绩，但是他有一个信息披露平台。
记者：您刚刚提到美国上市公司也有很多粉饰利润的情况，美国监管层对这个有什么规定呢？
朱蕾：其实这个粉饰利润跟作假还是有区别的，粉饰利润是会计准则允许的。这是一个灰色地带，如果还没有到造假，它是可以粉饰的。
但如果被发现造假，这类公司就是永远不可能翻身的，所以美国证监会对造假绝对没有二话，只要发现你造假，你就完了。
记者：您刚刚说的极小利润来说对新三板来说是不是同样适合？因为新三板以美板纳斯达克为依据的，现在的投资者主要是以A股的估值体系来评价三板的公司，其实三板公司和A股公司的两个成长都是不一样的，这个估值体系你有什么看法或者见解吗？
朱蕾：其实估值体系应该是完全不一样的，比较成熟的公司它的估值方法可以是一样的，但是估值里面的风险、折现率、盈利预期这些都应该不一样的。简而言之，方法是一样的，但是放进去的东西和指标都应该不一样，所以出来的估值应该是很不一样的。
但是我觉得像互联网公司，新兴公司，它的估值再怎么精确，再怎么去预测还是有很大的不确定性。所以越是这种公司它的折现率应该是更高的。
估值真的很难讲，它不只是一个学术，不是你有了一个模型和预测就可以做的，这更是一门艺术。
最后，就是福利时间了！现场提问的记者都获得了蓝鲸专属订制玩偶：
以上为部分照片
记得关注我们的小伙伴哦
--------------------------
↓↓点击阅读原文，也可以下载哦