农夫山泉2022年财报解析：稳健增长与品类结构调整
核心概要
农夫山泉（9633.HK）于3月28日发布2022年全年业绩报告，报告显示：
- 尽管增速有所放缓，但整体表现依然稳健。
- 茶饮料成为主要增长动力，占比达20%且增速显著。
- 包装水业务受消费场景限制影响，增速放缓。
- 核心利润和费用控制得当，下半年净利润增长26%，超市场预期。
关键亮点
1. 增速虽降档，整体表现稳健：
上半年因出行和户外活动受限，收入增长承压。三季度高温天气带动需求上升，公司实现中规中矩的全年增长目标。
2. 茶饮料贡献突出：
茶饮料在下半年持续超出预期，增长超50%，成为支撑业绩的核心板块。产品如“茶π”和“东方树叶”抓住中青年消费者需求。
3. 包装水业务增速放缓：
作为公司主营业务，包装水上半年增速低于5%，下半年不足10%。为弥补物流受阻的影响，公司推出新规格产品，并调整营销策略。
4. 核心利润稳定：
毛利率维稳和费用率优化共同推动核心利润略超预期。PET原材料成本压力逐步缓解，下半年毛利率降幅收窄。
5. 费用优化助力利润增长：
销售费用和管理费用的优化进一步提升了经营利润率。下半年行政费用压缩明显，但仍需关注未来可能的股权激励计划对费用率的影响。
海豚君观点总结
农夫山泉正逐步摆脱短暂经营困境，回归正常增长轨道。包装水业务已发展至较大规模，增速趋于平稳；茶饮料业务则注入新的增长活力。未来公司将通过优化成本结构和提升高端产品占比，保持盈利水平。虽然当前估值较高且流动性受限，但其长期价值依然值得期待。
附图：农夫山泉产品矩阵
