全球最大眼镜公司和镜片公司合并，以后你买的眼镜都是它家的

2017年刚刚开了头，1月15日，迄今为止欧洲最大的跨境并购交易之一就浮出了水面。

交易的一方是法国镜片制造商依视路（Essilor International S.A., EI.FR），另一方面则是意大利眼镜制造商陆逊梯卡（Luxottica Group SpA，LUX.MTA, LUX.NYSE) 。目前，两家已经同意合并。在经过了相关部门的批准以及各种复杂的手续之后，诞生的将是一家市值达463亿欧元、年收入150亿欧元的眼镜行业巨头。

据知情人士称，该合并交易已经酝酿多年。也是，一个是镜片行业的老大，另一个是镜框和墨镜行业毫无争议的霸主，强强联手，总得格外慎重。

那么，问题来了？这个巨无霸到底有多大的体量呢？在做数学题之前，我们先来了解一下两位主角的实力。

依视路的名字，相信近视的同学一定都听说过了，配镜片时通常的选择包括了蔡司、尼康、豪雅和依视路等。如今早已成为主流的树脂镜片，21年前就是由依视路创造的，同年，它还发明了全球第一片渐进镜片，命名为“万里路”。作为眼视光学领域的领导者，依视路在全球56个国家和地区拥有460处厂房，销售网络遍布全球115个国家和地区。

相比之下，陆逊梯卡的名号大众可能要陌生许多，但对业内人士来说它几乎就是“神”一样的存在。雷朋（Ray-Ban）大家总是听说过的，事实上，陆逊梯卡不仅是雷朋品牌的所有者，阿玛尼（Armani）、香奈尔（Chanel）和宝格丽（Bvlgari）这些奢侈品牌的墨镜，其实也都是出自陆逊梯卡之手。“无名英雄”说的一定就是它了。

看一眼两家的市场占有率，就知道这场合并的规格是有多高。依视路+陆逊梯卡，拿下的是这一市场超过27%的市场份额（图1）。Euromonitor 估计，眼镜市场的整体规模约为1210亿美元，27%的市场份额就意味着326.7亿美元。

墨镜是你家的，镜架是你家的，镜片也是你家的，这是要“垄断”视力么？

图1：2015年隐形和框架眼镜市场分布

数据来源：Euromonitor

其实，还不只这些。

陆逊梯卡是市场上出名的全能王，集产品的设计、制造和经销于一身，用行话说，简直就是垂直一体化的教科书级案例。

它不仅是阿玛尼、香奈尔和宝格丽这些品牌眼镜共同的制造商，高端眼镜品牌雷朋的所有者，更拥有全球最大的眼镜销售网络，旗下拥有Sunglass Hut和亮视点(Lens Crafters)等零售品牌，截至2015年底，在全球拥有近7200多个零售网点，全年共出售眼镜9300万副。

反正，不管怎样，在与依视路合并前，陆逊梯卡早已通过不断打通产业链的上下游，从昔日的零配件提供商成长为今天全球最大的眼镜集团。它在成功吸引了一众奢侈品牌与之合作的同时，也为自己筑造了一道坚实的“壁垒”，将竞争对手远远甩在了身后。

如今，陆逊梯卡又装点上了依视路的“两片光明”，这完全是不给竞争对手留活路〜

没有对比，就没有伤害。

“眼镜公司”们都知道强生的强项是隐形眼镜，豪雅的强项则是镜片，所以说白了，框架眼镜市场最大的竞争对手其实就两家：陆逊梯卡和全市场排名第四的霞飞诺（Safilo，SLF.MI）。

如图2所示，本来陆逊梯卡的规模就足已碾压霞飞诺和其他一众竞争对手了。听到合并的消息，不知霞飞诺此刻的内心作何感想？

图2：框架眼镜市场主力选手规模对比（单位：百万欧元）

数据来源：法国巴黎银行（从左至右依次为陆逊梯卡、霞飞诺、迈创、德礼高、Marcolin）

再来看看合并前，陆逊梯卡和霞飞诺的实力对比。

表1：陆逊梯卡和霞飞诺基本情况对比

数据来源：公司财报、新财富

注：除市值外，所有数据均截至2015年12月31日。

市值截至2017年1月13日(陆逊梯卡宣布合并的前一个交易日)

接下来，我们来帮陆逊梯卡盘点一下，这么多年来它到底是傍了多少大牌？

目前陆逊梯卡100%全资掌控的品牌数量为7个，占到了旗下所有品牌数量的25%（图3）。尽管从2012到2015年，陆逊梯卡的自有品牌数量从12个减少到7个，但从对集团收入的贡献来看，降幅很小。当年12个自有品牌的销售收入更是占到了集团总收入的70%，如今7个照样贡献了68%。可见，自有品牌是集团名副其实的“现金奶牛”。而在这其中，雷朋和Oakley两大品牌更是分别贡献了27%和11%的销售额。

图3：陆逊梯卡自有品牌谱系

数据来源：公司财报

这些个自有品牌，都是陆逊梯卡通过一连串的买买买得来的。其最近的一笔收购是2013年上半年拿下了法国设计师品牌Alain Mikli。而纵观其收购史，最浓墨重彩的一笔无疑是于1999年拿下了雷朋。

彼时，雷朋虽然名声在外，但实际早已衰败多年，质量、价格、渠道、宣传，问题重重，相机器材店、烟草店、折扣店里都能看到雷朋的身影，毫无品牌价值和身价可言。陆逊梯卡让其停产6个月，在进行了广泛的市场调研后对雷朋的品牌DNA进行了重塑。与之相配套的是，渠道商经历大换血；墨镜的生产被集中到意大利，每年推出3——4个新系列；而售价在实现统一的基础上，也由此前的29美元左右上调至最低89美元。自此，雷朋眼镜上的标签从“父母辈的古董”换成了“耍酷”，而众多明星更是自觉自动地成为了飞行员系列“蛤蟆镜”的代言人，让品牌一直风行至今。

雷朋品牌的重振雄风，使得陆逊梯卡的行业地位不断提升。当然在收购雷朋的同时，原本隶属于雷朋的两个品牌Arnette和Killer Loop也顺理成章地被归入陆逊梯卡旗下，多品牌战略得以不断加强。

再来看授权品牌（图4）。

图4：陆逊梯卡授权品牌谱系

数据来源：公司财报

图5：2000——2015年陆逊梯卡和霞飞诺的收入对比（单位：百万欧元）

数据来源：公司财报、新财富

到底是什么造成了二者之间如此大的差异呢？

图6：陆逊梯卡旗下眼镜连锁销售终端一览

数据来源：公司财报

陆逊提卡2000年时的864家零售终端，基本来自于其1995年收购的美国鞋业公司（United States Shoe Corporation）。这起收购案不仅让陆逊提卡收获了北美最大的眼镜连锁亮视点（LensCrafters），也因此成为了第一家进入零售业的眼镜制造商，在实施产业链的后端垂直整合的同时，积极推进前端的整合。

而在2000年第二次于米兰挂牌上市后，越来越多的连锁渠道出现在陆逊梯卡的猎物中。美国时尚运动眼镜Oakley是这期间陆逊梯卡收入囊中的唯一品牌商，而事实上，Oakley旗下除全权拥有Oliver Peoples以及Paul Smith的特许经营权外，资产还包括了逾160家零售终端。不仅如此，陆逊梯卡还接连收购了四大连锁网络，极大地增强了在渠道上的把控力。

自有渠道通常意味着对产品形象以及服务质量等更严格的把控，加上可以掌握第一手的消费者资料，因此无论是陆逊提卡还是与其合作的品牌，都是益处多多。

事实上，只需历数各大品牌与陆逊提卡签订授权协议的时间便不难发现，其中的80%发生在2003年以后。而在此之前两年，陆逊提卡分别收购了全球高端墨镜连锁Sunglass Hut以及澳大利亚和新西兰眼镜连锁OPSM连锁，零售终端数量出现了质的飞跃，从新世纪元年的864家猛增至5509家，4年时间翻了逾5倍。这从一定程度上说明了终端渠道控制力对合作品牌的吸引力。

截至2015年底，陆逊提卡手中掌握着超过7265家零售门店，包括6589家直营门店和676家授权门店，分布在美加、欧洲、亚太以及拉美等多个区域，其中亮视点和Sunglass Hut主攻高端和奢侈品市场，产品的平均单价在300——400美元间（图7）。

图7：陆逊提卡零售终端数量不断攀升（单位：家）

数据来源：公司财报、新财富

除了更好地服务于成熟市场之外，零售终端也成为了陆逊提卡开拓新市场的排头兵。2005年，陆逊提卡以高端零售品牌LensCrafters为主打，进军中国市场。同年，它开始将Sunglass Hut推向中东、南非、泰国、印度和墨西哥等国。2011年，为了深入南美地区，陆逊提卡先后收购了在智利、秘鲁和哥伦比亚拥有多个连锁品牌、470多家门店的 Multiopticas集团以及同样实现垂直一体的巴西眼镜集团Tecnol。

2014年伊始，陆逊梯卡宣布从美国健康保险公司Wellpoint(WLP.NYSE)手中收购眼镜电商glasses.com及其虚拟3-D眼镜试戴技术，在已经拉开序幕的电子商务战中为自己赢得了一项最重要的筹码。

不仅如此，垂直一体化的商业模式更是让制造与零售之间的协同效应更加突出。2001年收购Sunglass Hut时，陆逊提卡旗下品牌的销售约占前者的两成，到了2015年，这一比例上升至九成。

对比陆逊提卡和霞飞诺的业绩表现，更能凸显自有渠道乃至纵向一体化的魅力。

霞飞诺一度模仿陆逊梯卡，在新千年之初收购连锁终端，但由于其在制造层面选择了将高达六成的产品外包，再加品牌自身的不足，最终导致的结果是在2009时高达8.9倍的债务/息税前利润比，同时期陆逊提卡则仅为2.7倍。霞飞诺后被迫将之前收购的连锁息数出售，即便这样也未能躲过金融危机的猛烈冲击，为求自保，于2010年3月向投资公司HAL出售了37.2%的股份。陆逊提卡虽也未能幸免地遭遇了打击——2009年零售收入下滑了1.8%，第三方渠道销售收入下滑6.8%，但程度远不及霞飞诺，且恢复能力更强。

上世纪80年末，眼镜开始由单一的功能性向具备一定的装饰性演化。也正是在这个时候，丰富产品线的横向扩张成为奢侈品行业的趋势，而墨镜或是框架眼镜作为入门级产品的重要性日益突显。双方厂商于是一拍即合。

只是，与其他奢侈品细分行业内的大包大揽不同，绝大多数的奢侈品牌都选择了将眼镜业务委托给第三方打理。梳理各个奢侈品集团旗下的品牌，很长一段时间里，大概也只有LV和卡地亚(Cartier)两家连眼镜业务属于自我承担，而其他品牌则多数分散于陆逊梯卡、霞飞诺和Marcolin（MCL.MI）三家意大利集团手中，因此造成了这个行业的集中度要远高于其他奢侈品细分行业。不仅如此，这三家集团还都是高中低三个档次“通吃”，形成了各自的品牌金字塔，牢牢把握着市场绝大部分的份额。

不过，这个高利润率的市场将赢来新对手，那就是三大奢侈品集团之一的开云(Kerring)。2014年9月，开云宣布分三次支付总计9000万美元的补偿金给霞飞诺，以将Gucci眼镜的授权协议从2018年底提早到2016年底结束。

开云之前将旗下品牌的眼镜业务外包给五个不同的厂家，每年能获得5000万美元的版权费，但它认为这一市场的价值能达到3.5亿美元，因此决定从Gucci开始，撸起袖子自己干，成立自己的眼镜团队。“高端眼镜市场保持着两位数的快速增长。”开云在为此召开的新闻发布会上指出。对比时下奢侈品行业普遍个位数甚至5%以内的增幅，也就不能理解开云对这一领域的垂涎。

不过，想做和能不能做好显然是两码事。

开云并不是第一家想做眼镜生意的奢侈品集团，早在1999年，普拉达就终止了陆逊梯卡的授权合同，与另一家眼镜框架眼镜公司De Rigo合作成立公司，自己打理眼镜业务。短短3年后，普拉达把眼镜业务又交回了陆逊梯卡手中。其时，这家短命的公司销售额站在了3360万美元。而陆逊梯卡则霸气地宣布，1年后，普拉达品牌的眼镜销售收入将达到1.2亿美元。专业运作、广泛渠道以及规模经济，都是陆逊梯卡的底气所在。