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【A股市场】
证监会重申严格执行退市制度
从ST长油到南纺股份，A股市场最近退市风波不断。一个被投资者质疑恶意退市，一个业绩连年造假却仍不退市。这两起风波凸显了A股退市问题的复杂性，更折射出严格执行退市制度的重要性。
南纺股份业绩连年造假却仍不退市
近期，南纺股份因为连续五年虚增利润而被罚成为市场的焦点。有投资者质疑：按照现行相关法律法规，南纺股份是否应该退市？
根据上海证券交易所股票上市规则，如果上市公司因业绩追溯调整出现最近两年连续亏损，将对公司实施退市风险警示；实施退市风险警示后的下一年度继续亏损的，公司暂停上市；暂停上市后，公司下一年度在净利润、净资产、主营业务收入、审计意见类型等方面不符合恢复上市条件的，其股票将被终止上市。上交所按照上述规定，对南纺股份追溯重述导致连续亏损做出了处理。
证监会表示，推进退市制度改革是资本市场发展中的重要任务，也是一个不断完善的进程。证监会已充分关注到市场对于南纺股份追溯调整后连续亏损是否应直接退市的讨论。证监会将以维护投资者利益为中心，继续研究完善退市制度，建立市场化、法制化和常态化的退市机制。
严格执行退市制度清除“害群之马”
针对退市问题，证监会近期已多次表态，要推进退市制度改革，严格执行退市制度。但是，实践证明，退市制度改革是个渐进完善的过程，具有长期性和复杂性。
证监会明确，对欺诈上市等重大违法行为，未来的退市制度将明确证券法关于重大违法暂停上市规定的安排，将“害群之马”清除出场。同时，保持退市制度的严肃性，进一步抑制绩差股炒作，增强市场的有效性。
根据证监会的安排，下一步退市制度改革还将丰富退市的内涵，推动上市公司根据自身发展战略、利益等自主退市。
在一些成熟市场，自主退市逐渐成为退市的主要方式。统计显示，1995年至2012年，纽约证券交易所共有3000余家公司退市，纳斯达克有近8000家公司退市。2003年至2007年，纽约证券交易所年均退市率6%，约1/2是自主退市；纳斯达克年均退市率8%，自主退市占近2/3。
投资者保护将成严格退市的最大考验
尽管让股市进出顺畅已经成为市场共识，但是每一个公司的退市都仍然面临着巨大的挑战，其中投资者保护是最为突出的问题。
对此，证监会表示，公司退市后，其股票不再在交易所市场挂牌交易，但股东依法享有的资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利不会变化，公司治理、经营活动等也不因之改变。
据了解，为保护股东的合法权益，退市制度加强了退市信息披露，通过提高披露频率、完善披露内容和加强披露管理等方式强化退市风险警示机制，向投资者充分揭示风险。
在此后的退市整理期，投资者有“继续持有”或者“卖出”的选择权；明确公司终止上市后，其股票还可以在全国性场外交易市场或者符合条件的区域性场外交易市场转让。根据沪深交易所的重新上市实施办法，退市公司通过改善经营、资产重组等方式达到交易所规定的重新上市条件，可以向交易所申请重新上市。
此外，证监会一直在积极推动立法机关、司法机关建立健全违法违规责任的追究、赔偿机制和司法救济机制，保护投资者的合法权益，其范围包括上市公司退市阶段发生的违法违规行为。
（来源：新华网）
【美股市场】
迅雷再冲刺赴美上市
历经三年之后，迅雷再次决定上市。与三年前不同的是，迅雷这次有雷军站台。北京时间5月25日凌晨，迅雷向SEC提交了F-1招股书。迅雷招股说明书显示，迅雷拟通过IPO交易筹集最多1亿美元资金，股票交易代码为“XNET”。
这已经是迅雷第二次提交招股书。2011年6月，迅雷曾向美国证券交易委员会提交IPO招股书，计划融资1.125亿美元，当时资本市场估值为15亿-20亿美元。时隔4个月后，迅雷在最后时刻取消IPO计划。当时，迅雷甚至已经通知记者参加上市庆功会。
上市流产的关键原因是资本市场趋冷，而迅雷又对公司估值期望过高。那一次上市流产是毁灭性的。一大批跟随邹胜龙创业的伙伴离职了。现在他们该跌眼镜了：不到三年时间，迅雷再次卷土重来。
迅雷此番卷土重来的一个重要砝码就是小米：迅雷上市，雷军系旗下的小米投资、金山软件注资迅雷。随后不久，小米新款路由器就开始捆绑迅雷会员服务。
付费成为支柱
迅雷招股书显示：该公司在2011财年净营收8190万美元，净亏损1万美元；2012年实现盈利，净营收1.41亿美元，净利润50.3万美元；2013年净营收1.75亿美元，净利润1070万美元；2014年第一季度净营收4000万美元，净利润39.7万美元。
在收入模式方面，迅雷目前主要收入由云计算订购服务(迅雷会员服务)、在线广告、其他互联网增值服务三部分构成，云计算订购服务是大头。
会员服务包括云点播、下载绿色通道、离线下载三部分业务，上述三部分业务在2013年收入达到8673万美元，占收入比例为48.1%。到2014年一季度，云点播服务营收达2485万美元，同比增长32%，占总营收比例更是高达60.3%。
在线广告业务方面，2013年收入4800万美元，占总收入26.7%。2014年第一季度业绩显示，广告收入为752万美金，同比减少37%，占总收入比例为18.3%。
在其他互联网增值服务方面，目前包括在线游戏与付费观看业务两部分。2013年收入达4548万美元。2014年一季度达到了4548万美元，同比减少16%。
一个十分明显的趋势是，面向用户收费的会员服务收入占比逐年增长，成为收入支柱与增长引擎，而在线广告，其他互联网增值服务两项收入占比则逐年下降。
在中国互联网行业，付费服务是个传说：极少互联网服务可以面向用户直接收费。视频服务尤其如此，尽管搜狐、优酷土豆、爱奇异等视频互联网公司过去数年一直在推动面向用户收费服务，但效果一直不好，无法成为支柱性收入来源。
这些视频公司的做法是：单次、包月、包年不限量点播影片，每部电影价格各不同，但大致在3至5元之间。档期之后，这些付费电影会变成免费电影。在上述这些视频网站，这一收入与面向企业的广告收入相比，只能算是“毛毛雨”。
唯有迅雷把面向用户收费的模式变成了现实，不是内容收费，而是服务收费。
注入小米概念
迅雷招股书显示：迅雷创始人邹胜龙持有约3280万股，持股比例12.6%；迅雷总裁程浩持有约1310万股，持股比例5.0%。所有董事和高管共持有约9030万股，持股比例为34.5%。
机构持股中，雷军系旗下的小米风投与金山软件合计持股39.4%。雷军同时担任小米和金山软件的董事长。迅雷已经是一家雷系公司，雷军在迅雷具有最大的影响力。
2014年4月，迅雷完成E轮3.1亿美元优先股融资，小米风投以领投身份参与迅雷该轮融资，投资2亿美元，占股27.2%。金山软件、IDGFunds以跟投身份参与该轮融资，金山软件投资9000万美元，晨兴创投、IDG Funds投资3000万亿美元。
董事会成员分布也体现了这一现实：小米的联合创始人洪峰、王川，金山软件CEO张宏江也出现在了迅雷的董事会名单中，雷军系高管在迅雷董事会占据了三席。
事实上，小米资源入注迅雷正是迅雷此次IPO中的最大亮点，没有之一。
目前，小米路由器就捆绑迅雷会员服务。通过小米路由器，迅雷视频内容与服务找到了打通客户的“最后一公里”的途径与方法。这是所有视频互联网服务都想做到的，这也是智能电视、盒子让视频公司无比激动的原因。
小米概念给资本市场如此大的想象力的原因：小米科技未来不是一个产品公司，而是一个平台公司，现在这个平台上拥有用户6000万，未来将数以亿计。在这个平台上，小米要搭建自己的生态，在这个生态上，需要各种小伙伴，迅雷就是这样的小伙伴。
在小米平台上，迅雷可以专注的做服务，即面向用户提供各式各样的云服务，并通过云服务收费。雷军有一个判断：随着互联网拓荒时代的终结，向纵深发展，未来将有更多服务基于收费的商业模式，而不是免费的商业模式。
（作者：侯继勇）
【港股市场】
万科转板为国际化铺路 H股有望6月下旬上市
经过一年多的努力，万科B转H方案即将进入最终实施环节。昨日，万科表示，根据相关程序，在联交所聆讯通过后，万科将向深圳证券交易所申请B股停牌；其后将进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段。如一切顺利，万科H股最早有望于6月下旬在香港主板上市及挂牌交易。这将意味着有利于万科国际化战略。但同时，也有资本市场人士指出，今年以来楼市持续低迷，或将一定程度上影响万科H股的发挥。
转板利于估值修复，有益国际化战略
去年1月19日，万科公布B转H方案。今年3月3日，方案获得中国证监会批复；5月21日，获香港联交所上市委员会聆讯通过。6月下旬，万科转板即将实现。
万科总裁郁亮称，此次转板不涉及融资，目的在于改善万科B股的交易环境，同时进一步加强公司和国际资本市场的对接。“万科转板成功，解决B股历史问题，会有估值修复的效果，还可能带动A股更好表现。”南方基金首席策略分析师杨德龙认为，万科H股上市，不仅有利于国际化投资平台建立，也将让更多国际投资者看到其表现，有利于万科国际化战略发展。
实际上，在房地产行业，实现“A +H”双平台的内地房企已有十几家。宋延庆表示，“招保万金”中，过去就只有万科不是。在他看来，在实现H股上市后，除了融资功能，还有利于万科将万科置业打造成为海外投资开发的主体，实现国际化步伐。截至目前，万科已进入美国、新加坡、中国香港等市场，国际权威评级机构标准普尔、穆迪和惠誉分别授予万科B B B +、Baa2和BBB+的长期企业信用评级，境外美元债券、中期票据计划也相继实施。
内地楼市低迷，或将影响H股上市表现
值得留意的是，在经历了去年的成交大幅回升后，2014年以来，国内房地产市场销售有所放缓，市场对后续走势的判断也随之分化。政策的“风声”、市场和行业的变化，一直令资本市场对房企股价一直“不待见”，房企A股集体低迷已久。万科H股上市会受内地楼市低迷表现拖累吗？
作为业内率先提出“房地产进入下半场”概念的领军人物，万科总裁郁亮表示，尽管下半场已成行业共识，但目前市场上对这一概念的理解过于悲观。他认为，行业轻松赚钱的时代已经过去，下半场对企业能力的考验会更加全面，但优秀企业并不会缺少成长空间。
兰德咨询总裁宋延庆也认为，作为行业的老大，万科的财务安全性一直是行业标杆，现金比率一直在10%以上，而且其市场布局也稳健，因此看好万科H股的市场表现。杨德龙则认为：“香港股市以机构投资者为主，一直青睐蓝筹股，但受内地楼市低迷影响，或将一定程度上影响境外投资者的判断。”他预计万科H股市场表现平稳向好，但难现大的惊喜。
（来源: 南方都市报）
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